Casi dos d�cadas despu�s de que tras la crisis financiera los pa�ses ortodoxos del norte de Europa resucitaran el acr�nimo peyorativo PIGS (cerdos, por su traducci�n del ingl�s) para referirse a Portugal, Irlanda, Grecia y Espa�a por la situaci�n poco saneada de sus finanzas p�blicas, tres de ellos siguen figurando entre los estados de la Uni�n Europea con m�s deuda p�blica del continente y con distintos ritmos de contenci�n presupuestaria, siendo Espa�a el que reduce su deuda m�s lentamente.

Seg�n los �ltimos datos publicados por la oficina de estad�stica comunitaria Eurostat, Grecia, con una deuda p�blica del 146,1% del PIB, es el pa�s de Europa con el problema m�s grave de endeudamiento, junto con Italia (137,1%) y Francia (115,6%). Figuran tambi�n entre los siete pa�ses que se sit�an por encima de la media comunitaria Espa�a (en quinto lugar, con un 100,7%) y Portugal (89,7%), todos ellos lejos del nivel del 60% que las antiguas reglas fiscales consideraban saludable. Irlanda est� ahora en el lado opuesto de la tabla, con un 32,9%, el quinto mejor.

De media, la deuda p�blica en el conjunto de la Uni�n Europea se situ� a cierre de 2025 en el 81,7%, un punto por encima del a�o anterior, con un incremento de la misma en diecinueve de los 27 estados miembros y una reducci�n s�lo en los ocho restantes, en un contexto de aumento del gasto p�blico para paliar la desaceleraci�n econ�mica, reforzar el presupuesto en defensa ante las tensiones geopol�ticas internacionales y el reto que supone el envejecimiento poblacional.

Espa�a figura entre los ochos pa�ses que redujeron su deuda en 2025, pero lo hizo en s�lamente 0,9 puntos; mientras en Grecia descend�a en 8,1 puntos; en Irlanda, en 5,4; y en Portugal, en 3,8. El resto de pa�ses que registraron una contenci�n de su endeudamiento fueron Chipre (-7,7), Dinamarca (-2,6), Croacia (-1,1) y Eslovenia (-0,7).

Resulta llamativo que nuestro pa�s, siendo uno de los m�s favorecidos por el ciclo econ�mico (su PIB creci� un 2,8% en 2025, frente al 1,5% de la UE), no haya aprovechado para reducir su endeudamiento en mayor magnitud. Desde los peores momentos de la pandemia, por ejemplo, la deuda en Espa�a se ha reducido 23,5 puntos; frente a 25,5 puntos en Irlanda; 47,8 puntos en Portugal y 66,8 en Grecia.

Se trata de un descenso, adem�s, que no se sustenta en un fuerte esfuerzo presupuestario, sino que el PIB (la econom�a) ha crecido, lo que impulsa a la baja la ratio. Esta din�mica permite al Gobierno presumir de una reducci�n de la deuda p�blica en t�rminos de PIB, a pesar de que en t�rminos absolutos el volumen de deuda se ha disparado en 351.309 millones de euros en el �ltimo lustro, hasta los 1,69 billones, lo que supone que el pa�s debe m�s de lo que vale toda su econom�a.

Esta situaci�n se produce, en realidad, desde el a�o 2013. El pa�s ven�a de un aumento r�cord en el nivel de deuda desde 2007, cuando el estallido de la crisis financiera oblig� al Estado a emitir pasivo para intentar mantener la actividad. La ratio pas� del 35,7% del PIB en ese ejercicio al 104,4% en 2014. Los cincos a�os siguientes sirvieron para contener la ratio y dejarla por debajo del cien en 2019, en el 97,78%, pero el estallido de la pandemia desbarat� la senda de ajuste. El Gobierno, en l�nea con el resto pa�ses europeos, decidi� incrementar su nivel de deuda para hacer frente a los efectos econ�micos de la pandemia, lo que dispar� la ratio hasta el 119,3% en un s�lo a�o, 2020. El crecimiento econ�mico ha permitido desde entonces ir corrigi�ndolo poco a poco, si bien los expertos ya advierten de que el aumento del coste de la deuda podr�a frenar esta mec�nica.

"La ratio de deuda p�blica sobre PIB ha retomado una senda descendente tras el repunte de la pandemia, impulsada principalmente por el crecimiento nominal de la actividad. Sin embargo, el aumento del coste de financiaci�n comienza a reducir este efecto favorable. En un entorno de tipos m�s elevados, la estabilizaci�n de la deuda depender� cada vez m�s de la generaci�n de super�vits primarios y de la disciplina fiscal", advierte BBVA Research en su �ltimo Observatorio Fiscal.

No se trata, por tanto, de que el descenso siga descansando sobre una mejora del denominador, sino que ser� necesario que el Gobierno lleve a cabo una consolidaci�n fiscal, es decir, una reducci�n del d�ficit p�blico, haciendo que los ingresos casen mejor con los gastos.

Hay que tener en cuenta, adem�s, que el pa�s afronta crecientes necesidades de gasto, derivadas del envejecimiento de la poblaci�n (lo que tensiona el gasto en pensiones, salud o dependencia, entre otras partidas), del aumento del gasto en defensa o de la necesidad de mantener un nivel m�nimo de inversi�n. Mejorar la eficiencia del gasto es complicado en un entorno de fragmentaci�n pol�tica que dificulta la adopci�n de reformas, mientras que los ingresos p�blicos ya exhiben niveles r�cords.

Seg�n BBVA, el pa�s necesita alcanzar super�vits primarios (es decir, que sus ingresos superen a los gastos si no se tienen en cuenta los intereses de la deuda) mayores al 1% del PIB de forma sostenida, condici�n sine qua non adem�s para cumplir con las reglas fiscales. Espa�a ha alcanzado en 2025 por primera vez el equilibrio primario despu�s de casi dos d�cadas y se trata de un objetivo que superar�a lo alcanzado en fases expansivas anteriores, "lo que pone de manifiesto la elevada exigencia del proceso de consolidaci�n que queda por delante".

Para los pr�ximos a�os, estiman que la deuda p�blica baje este ejercicio al 97,6% del PIB y en 2027, al 96%, mientras que pronostican un incremento de los gastos en intereses al 2,5% del PIB este a�o y 2,6%, el pr�ximo. El Banco de Espa�a se muestra algo menos optimista, ya que pronostica que la deuda p�blica se quede en el 99,2% este a�o y baje al 98,1% el pr�ximo, seg�n sus �ltimas Proyecciones Macroecon�micas.

Pese a este descenso moderado esperado para los pr�ximos ejercicios, la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) ya ha advertido de que la deuda volver� a aumentar. "Bajo un escenario de pol�ticas sin cambios, la deuda p�blica disminuir�a ligeramente hasta 2028, pero posteriormente volver�a a aumentar hasta situarse en torno al 108% del PIB en 2036, en un contexto de d�ficits persistentes y mayor gasto asociado al envejecimiento. A largo plazo, el an�lisis concluye que los riesgos para la sostenibilidad fiscal se sit�an en un nivel medio, aunque requerir�n un esfuerzo fiscal relevante. En concreto, el an�lisis estima que ser�a necesario mejorar el saldo primario estructural en 5,3 puntos del PIB para estabilizar la deuda a largo plazo, principalmente por el aumento del gasto en pensiones, sanidad y cuidados de larga duraci�n. Asimismo, ser�a necesario un ajuste de 4,8 puntos del PIB para reducir la deuda hasta el 60% del PIB en 2070", recoge la Autoridad en su �ltimo Observatorio, de marzo.

"Aunque la trayectoria reciente de la deuda ha sido favorable, mantener su sostenibilidad a medio y largo plazo requerir� esfuerzos fiscales adicionales, en un contexto marcado por cambios demogr�ficos, nuevas necesidades de gasto y un entorno macrofinanciero m�s incierto", apuntan.