1. 简介
传统的择时方法主要使用价格数据，比如均线择时、通道择时等，都是对价格趋势的判断。本文介绍一种用波动率和换手率数据区分市场状态进行择时的方法。
1.1 波动率
波动率是过去一定时间内收益率的标准差。波动率是衡量资产收益不确定性和风险水平的常用指标，用来反映资产价格的波动程度。
一般而言，波动率与市场状态之间有如下关系：
- 市场下跌和上涨时波动率会增加。
- 长期的波动率更能反映市场的长期趋势。
1.2 换手率
换手率是指一定时间内市场中股票转手买卖的频率。它是反映股票流动性强弱和交易活跃度的指标之一。换手率可以用当天成交量占流通总股本的比例来计算。
一般而言，换手率与市场走势存在正相关性。这意味着在市场上涨时，换手率往往会增加；而在市场下跌时，换手率往往会减少。
2. 投资时钟
通过波动率和换手率两个维度构建的投资时钟，可以作为判断市场状态的工具。根据波动率和换手率，可以将市场分为四种类型：
- 波动率和换手率同时上行：通常代表市场处于典型的牛市状态。在这种状态下，市场的快速上涨导致波动率上升，同时投资者的交易热情高涨，使得换手率也上升。
- 波动率和换手率同时下行：可能代表市场处于震荡市状态，市场方向不明确。在这种状态下，市场可能震荡下跌，也可能震荡上涨，具体方向难以判断。
- 波动率上行，换手率下行：典型的熊市特征。市场下跌导致波动率上升，同时成交量萎缩，使得换手率下降。
- 波动率下行，换手率上行：通常代表市场表现较好，可能是牛市的初期或者是熊市之后的反弹阶段。在这种状态下，市场的波动趋于稳定，而投资者的交易热情上升。
3. 牛熊指标
基于波动率和换手率构建牛熊指标的方法为计算波动率与换手率的比值：
牛熊指标=波动率/换手率牛熊指标 = 波动率 / 换手率
其中，波动率为某个时间段内股票/其他资产的日收率的标准差，换手率为同一时间段内股票/其他资产的换手率的移动平均值。
以沪深 300 指数为例，以一年为周期计算的牛熊指标走势如下图所示：
从上图可以看出：
- 牛熊指标与股票指数的走势大体上呈现负相关性。当牛熊指标上升时，通常表明市场处于下跌状态，因为波动动率的增加速度快于换手率的增加速度。当牛熊指标下降时，市场往往处于上涨状态，因为换手率的增加速度超过了波动率的增加速度。
- 选择较长时间周期构建的牛熊指标平稳性较好，不会因为市场短期波动而频繁变动，有助于更好地识别市场中长期趋势，适合中长线资金和资产配置。
4. 择时策略
牛熊指标与股票指数的走势呈现负相关，这意味着当牛熊指标趋势向上时，市场往往处于下跌状态；反之，当牛熊指标趋执向下时，市场往往处于上涨状态。
因此可以据此来进行择时操作，当牛熊指标趋势向上时空仓，当牛熊指标趋势向下时开仓。
4.1 斜率择时
计算若干日指标值拟合直线的斜率，如果斜率为正值可能意味着牛熊指标的趋势向上，反之意味着牛熊指标的趋势向下。
4.2 单均线择时
通过计算牛熊指标若干日的移动平均线，如果当日的均线值大于上一日的均线值，可能说明指标趋势向上，反之说明指标趋势向下。
4.3 双均线择时
计算牛熊指标的长短两条均线，当短均线位于长均线上方时可能意味着牛熊指标为上涨的趋势；反之意味着牛熊指标为下跌的趋势。
4.4 通道突破择时
计算牛熊指标的通道值，如果指标值突破通道上轨，可能说明牛熊指标进行上涨趋势；如果指标值跌破通道下轨，则说明牛熊指标进入下跌趋势。