5月12日港股盘后，京东公布了2026年Q1季报。

营收方面，一季度，京东集团实现营收 3,157 亿元（458亿美元），同比增长 4.9%。这一数字不仅高于高盛此前的预期（3%），也优于市场一致预期（2%-4%）。

利润方面，一季度，京东集团归母净利润为 51 亿元（7亿美元），去年同期为 109 亿元，同比下降 53.15%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润 74 亿元（11亿美元），去年同期为 128 亿元。同比下降 43.5%。此前市场普遍预计同比下降 50%-60%。

超预期的财报，反映在当日股价上。京东美股盘前一度拉升涨超4%，收盘涨幅收窄至1.3%。次日，京东港股股价则高开高走，一度涨幅超过8%，截至收盘，报 128.200 港元/股，创 2026 年以来股价新高。

然而，看似稳健的态势，却难掩京东面临的多重现实压力。国补退坡的冲击还将持续，核心 3C 家电品类消费疲软，包括京东外卖、京东产发、京喜及海外业务在内的新业务盈利前景尚不明朗，电商行业存量竞争内卷加剧…… 京东的牌，打得依旧不轻松。

业务结构“换挡”，强调盈利质量

众所周知，受国补“退潮”冲击最大的，除了头部3C家电厂商，就是京东。进入2026年Q1，“政策退潮+高基数承压”的双重效应仍在持续发酵。

财报显示，京东零售一季度收入2685.9亿元，同比增长1.8%；其中商品收入2448.19亿元，同比仅增1.0%，品类分化趋势显著：

电子产品及家用电器商品收入1322亿元，同比下降8.4%；

日用百货商品收入1126亿元，同比增长14.9%，收入占比达46%，已连续6个季度保持双位数增长。

不难看出，撑起京东零售收入半壁江山的，已不再是传统核心基本盘——3C家电。

拉长时间轴，2025年Q1至2026年Q1，京东3C家电板块收入分别为1443亿元、1317亿元、1448亿元、1741亿元、1322亿元，对应同比增速为5.60%、-4.60%、2.70%、15.80%、-8.40%。

互联网分析师曹睿指出，整体消费疲软叠加国补提前过度释放需求，带电品类下滑趋势仍在延续，且受高基数效应影响，Q2表现或进一步承压。

实际上，早在2024年第二季度，京东3C家电就首次出现同比4.6%的负增长，当时曾引发内部高度担忧，直至国补落地释放消费潜力，压力才得到缓解。

如今，政策利好消失，收入随之下跌，也在意料之中。

不过，此轮下滑不只是国补退坡导致的需求回落，3月起手机、PC品类受全球存储成本上涨影响，出现行业性大幅涨价，进一步抑制了终端消费意愿。5月12日财报电话会上，京东高管明确表示，本轮涨价幅度大、覆盖面广，短期内确实会对消费需求形成明显压制。

核心盘的承压，只能被迫让京东从内到外寻求更多“主动”。

内部一场以“盈利质量”为核心的业务结构“换挡”正在悄然完成。除了商品收入，服务业务已成为新的增长引擎：一季度京东平台及广告收入、物流及其他服务收入合计达708.75亿元，同比增长20.60%，其中平台广告服务收入增18.8%，物流服务收入增21.7%，增速均远超商品业务。

这种“日百+服务”双轮驱动的结构调整，也直接体现在了盈利质量上。尽管传统零售增长放缓，但京东零售经营利润创下历史新高：Q1经营利润达150亿元，同比提升17.2%；经营利润率提升至5.6%。

财报电话会上，CFO单甦解释道：“利润率改善主要来自两方面，一是通过供应链能力优化，提升了带电品类与日百品类的毛利率；二是营销效率持续提升，零售业务市场费用率已连续三个季度同比优化。”

而外部，继外卖后，京东仍在拼命寻找第二条增长曲线。

8%市场份额的代价，第二条增长曲线或是海外

“外卖业务最终一定会实现盈利。”CFO单甦在财报电话会议上坚定表示。

事实上，作为本次财报会上外界最关注的焦点，京东外卖的确实现了环比大幅减亏，不过按照当前的战略节奏，盈利尚且艰难。

财报显示，一季度京东新业务（包括外卖、京喜和国际业务JOYBUY）Q1）收入为62.79亿元，同比增长9.1%。新业务经营损失达103.52亿元，去年Q4则为148 亿元，环比减亏将近30%。而据业内分析师测算，其中外卖业务亏损约70-80亿元。若按日均1200万单、90天共10.8亿单计算，单均亏损约6.9元。

证券分析师章安向雷峰网表示，2026 年Q1美团单均亏损（UE）预计为 - 1.2 元，阿里同期 UE 约 - 3 元。并且他预计美团 UE 有望在年中转正，并于三、四季度实现显著改善。京东外卖 UE与其他两家差距较大。

而外卖生意拼的就是同城订单密度，靠走量摊薄各项成本。一旦市场份额收缩、订单量下滑，骑手运力、站点运维等固定履约成本无法同步缩减，单均成本被动走高，后期盈利会更难。

数据也印证了这一现状。根据相关媒体报道，虽然京东新业务经营亏损绝对值正逐步收窄，但经营亏损率却在同步扩大。2025年Q1至2026年Q1，京东新业务经营利润率分别为-23.1%、-106.7%、-100.9%、-105.1%、-164.9%。

不过，面对巨额投入，京东之所以很难完全将外卖业务弃之，关键因素在于生态协同的价值释放。

CFO单甦表示：“京东外卖不是一个独立的业务，我们正在加快释放外卖业务的协同价值，它持续带动京东整体流量和用户的健康增长 随着经营改善以及广告系统的完善，一季度外卖所产生的佣金和广告收入环比增长接近两倍。”

公开资料显示，截至一季度，京东年度活跃用户数超7.4亿，季度活跃用户数实现连续10个季度的同比双位数增长。

除了外卖，京东自营的七鲜小厨已覆盖北京、上海、广州、深圳、天津等多个城市。今年4月，京东外卖还上线团购业务，已经在全国首批百城百万餐饮门店开启试运营。

此外，今年京东新业务产生的亏损，有一部分来自海外业务重启扩张的投入成本。

据悉，一季度，欧洲线上零售品牌Joybuy正式推出，提供优质品牌商品、有竞争力的价格与极致的服务。截至一季度末，Joybuy“211”服务已覆盖欧洲30余个主要城市、超4000万人口，在欧洲已实现当日达。京东物流海外快递服务JoyExpress落地欧洲核心市场，率先推出“211”高时效服务，与此同时，京东通过收购德国Ceconomy拿下1000+门店，延续京东国内重资产模式。此外，雷峰网(公众号：雷峰网)还了解到：京东全球购还设立了海口市京东日用消费品免税店，成为自贸港首批五家日用消费品免税店之一。

值得关注的是，京东在AI上也开始拿出“真金白银”追赶。据最新发布的2026年一季报，其研发投入同比增长59%。不过，就目前的业务布局来看，更多是赋能自身产业。

结语

资本市场从不缺动听的故事。阿里的叙事已经全盘切换到AI，而京东的故事里，外卖、日百、海外、AI，每一个都是硬骨头，每一个都还在路上。

眼下京东依旧没有清晰单一的增长路径，但至少开始多条腿走路了。

外卖持续减亏、依托供应链做深耕，重启海外业务，当下战略逻辑也看似比以往更加清晰， 至于这套布局能否真正跑出第二增长曲线，仍有待时间验证。

（*文中曹睿、章安均为化名）

本文作者长期关注大厂电商，覆盖京东、小红书、抖音电商、快手，欢迎添加作者微信：Omayaeww，交流更多信息～

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