文 | 奇点研究社，作者｜妍旭，编辑｜孟雯

快手2026年Q1财报，主站与可灵AI走出了两条不同的曲线：

总营收337.2亿元，创历史新高，但经调整净利润从45.8亿元降至33.7亿元，同比下滑26.3%。

另一边，可灵AI季度收入超6.5亿元，同比增长超300%；截至2026年3月，ARR接近5亿美元，一年前，这个数字还只有1亿美元。

市场同时传出可灵正以200亿美元估值寻求独立融资，几乎抵得上快手母公司的七成市值，腾讯出现在潜在投资方名单中，并计划最快明年实现IPO上市。

可灵单飞，表面是一场估值故事，内里是一场压力测试：快手想用一次“放手”，搏一个AI驱动的新未来。

可灵和快手，“不是一路人”

可灵和快手的核心用户几乎毫无交集。

快手日活4.127亿，月活7.717亿，创历史新高，这些人在快手上刷短视频、看直播、买东西，是典型的下沉市场内容消费者。

可灵的用户画像完全不同。Q1业绩会上，程一笑明确描述了可灵的主要应用场景：广告营销、影视、短剧和游戏等专业创作领域，收入来源是"B端企业客户的API调用收入和P端付费用户订阅收入的双轮驱动"。

更有趣的是地域分布。2026年Q1，可灵收入的70%来自北美及其他海外市场，产品曾在全球40多个国家的艺术与设计类下载榜拿下第一，在韩国和俄罗斯曾登顶iPhone图形设计类收入榜。

图源：Kling AI

一个总部在北京、脱胎于短视频平台的AI工具，反而是在海外专业创作者圈子里率先跑通了商业模式。这意味着，快手那几亿国内流量，对可灵的增长几乎没有直接转化价值。

对比同行更为直观。同期，智谱AI的MaaS API平台ARR约2.3-2.4亿美元，MiniMax的ARR约1.5亿美元，可灵以近5亿美元的ARR明显领跑，但这些收入并非来自快手主站的导流，而是靠在专业创作圈里的口碑扩散垒起来的。

过去互联网公司做新业务，最重要的是流量协同；而可灵的特殊之处在于，它第一次让快手长出了一块“脱离主站生态”的AI业务。

两个业务本就不是同一套生态，那么独立运营并不会切断什么关键协同，反而可以换来更清晰的估值，以及独立的融资能力。

这些都是可灵能讲出200亿美元估值叙事的“地基”。

两个“灵魂人物”

可灵走到今天，绕不开两个人：盖坤和张迪。

盖坤的经历在国内AI圈颇为传奇。清华大学本博，研究方向是识别与智能系统，2011年以第一批"阿里星"身份加入阿里巴巴，在阿里妈妈负责广告算法与AI技术研发，职级做到P10。

他提出的深层用户网络兴趣分布模型，被用于优化用户点击偏好预测。2020年加入快手时，因违反竞业协议被阿里起诉，赔付数百万，在圈内引发不小震动。

加入快手后，盖坤主导内容理解、推荐大模型及视频生成大模型的技术布局，并于2024年6月带领团队推出可灵。2025年4月，快手成立可灵AI事业部，盖坤出任总负责人，直接向CEO程一笑汇报。

这代表可灵从一个技术项目，升格为了公司的战略级业务。

但可灵从0到1的技术奠基工作，还是张迪。

张迪本硕均就读于上海交通大学计算机系。2010年加入阿里，在阿里妈妈深度参与了搜推广业务向深度学习时代的技术转型，离职前身份是阿里资深技术专家。2020年，他追随导师盖坤加入快手，2023年初全面接手大模型与多媒体技术团队。

他在快手最关键的一次决策，是在2024年Sora发布后。彼时行业里不少公司仍在观望，但张迪以“技术一号位”身份，在内部评审会上果断拍板，推动团队快速复用并进行自研优化，全力投入视频生成路线。

这个决定，让可灵比多数同行提前了一到两个月启动。

可灵1.0上线后，一年多迭代30余次。接近他的人评价他"懂技术、能拍板、不官僚"，是那种技术问题可以直接找到他解决、不需要绕繁琐流程的领导。

然而，就在可灵增长迅猛、ARR刚刚突破1亿美元的2025年8月，张迪突然卸任。

张迪出走之后，短暂加入B站出任技术条线负责人，但仅一个多月便离开，随后于2025年11月回归阿里，出任淘天集团"未来生活实验室"负责人，职级P11，直接向阿里妈妈CTO汇报。从快手离职到在阿里落地，前后不过三个月。

然后，2026年4月，HappyHorse-1.0登上Artificial Analysis榜首，在文生视频和图生视频两个赛道同时压过了字节的Seedance和可灵。张迪从离开快手到在阿里做出“快乐马”，中间只隔了5个月。

这并非否定可灵此前的成绩，而是抛出一个现实问题：可灵的核心竞争力到底是什么？

外界谈论最多的是模型能力和迭代速度，但有个细节，去年快手管理层曾透露，可灵 2.5 Turbo 的单视频生成成本较上一代下降近30%，且推理生成视频的毛利率已接近打平。

这是实实在在的工程化成果。AI视频生成极度烧钱，单次生的GPU推理成本高昂，高并发场景下成本会急剧膨胀。能在收入快速增长的同时持续压低推理成本，说明可灵已经建立起成熟的工程化能力。

但工程化能力、产品化能力、组织执行力，本质上都高度依赖人。张迪的离开，恰恰说明这些能力并非牢不可破。

而且他也不是孤例。

2025年12月，快手副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿也被曝离职。自2023年程一笑接任董事长以来，快手已有超过十位副总裁级别高管离职或卸任。高管层持续动荡，AI中坚层的稳定性问题，是这份财报背后的暗线。

值得一提的是，可灵2025年4月独立成军，但真正设立独立期权池、建立区别于母体的激励机制，是在分拆融资消息传出前后才推进的。

对于一个正在和字节、阿里争抢顶尖AI工程师的业务来说，独立的股权故事，天然比母公司期权更有吸引力。

如此看来，分拆可灵AI，既是资本动作，也是快手的AI人才保卫战。

一场“以退为进”的棋局

今年AI视频赛道已进入“淘汰赛”，Sora的折戟，是个转折。

这个在2024年以惊人效果震动全球的视频生成模型，最终因高昂推理成本与商业化困境，在2026年初遗憾退场。

Sora的结局，反而印证了可灵“推理成本可控”的价值。在今天的视频生成赛道里，真正能够同时做到“规模商业化”和“成本可控”的玩家，屈指可数，可灵AI与字节Seedance算两大核心选手。

据行业人士向AI普瑞斯透露，按日消耗占比计算，Seedance目前已占据市场超过八成份额，可灵约占14%，阿里系的万相2.7和HappyHorse合计不足5%。

随着视频生成成本持续下行，AI 漫剧迎来爆发风口。今年2月Seedance 2.0上线后，漫剧和短剧公司蜂拥而至，到3月底字节漫剧日消耗突破7000万元，首次超过真人短剧。

快手同样抓住了这波红利。在Q1业绩会上，程一笑也重点提及了此业务，一季度快手AI漫剧营销消耗同比增长超100倍，环比增长超150%。截至2026年3月底，快手平台上AI漫剧单日营销消耗峰值突破2000万元。

赛道繁荣背后，AI 视频已经进入算力、资本、人才、工程化的全面军备竞赛。若可灵在快手集团体系内，必然受限于集团资本效率与投入节奏，很难跟上行业高强度迭代。

这笔账，快手管理层算得很清楚。快手2026年全年资本开支约260亿元，在AI公司里并不算小，但与字节这样的大厂相比，还是“小巫见大巫”。

据彭博社报道，字节计划今年将AI基础设施投入推高到700亿美元，是快手的近20倍，即便按此前流传的300亿美元计算，也已是快手的8倍多，当竞争进入这种级别的算力和资本投入后，可灵的“领先”，本身就带着不安的注脚。

CFO金秉在业绩会上提到：“尽管资本开支高达260亿，快手仍然维持全年集团层面正向自由现金流的目标。账上可利用资金总额1177亿元”，家底看似不薄，但要知道快手今年给可灵定下的收入目标约20亿元，13:1的投入产出比，难免会引发资本市场对集团利润被持续吞噬的担忧。

以200亿美元估值融资20亿美元，让可灵拿着独立的子弹去打一场它需要打的仗，比继续锁在快手体系里，更现实，也更务实。

可灵分拆的资本逻辑很顺，但估值数字本身值得审视。快手整体市值约290亿美元，可灵独立融资目标200亿美元，两相对比，快手的主体业务（年营收约1400亿元、净利润206亿元、日活4亿多）所获得的隐含估值只剩下大约90亿美元。

这到底是快手主业被低估，还是可灵的估值在上升期里被吹出了泡沫？目前还无定论，管理层只是提到可灵B端和P端用户的留存趋势均保持良好，却没有披露具体数值，这为估值的合理性留下了悬念。

抛开估值博弈，分拆可灵也是快手整体AI战略的落子布局。

除可灵AI外，快手已上线覆盖用户兴趣推理、创意生产、商品筛选和营销出价决策的全流程Agent。同期，快手线上营销服务收入达196.43亿元，同比增长9.3%，占总收入比例提升至58.3%。

可以说，可灵AI是快手AI战略的“头雁”，不仅自身实现高速增长，也带动了整个平台的AI基础设施迭代，包括推荐大模型、智能出价、AIGC素材生成等，能力层层渗透。

对外是“融资标的”，对内是“改造引擎”，快手推动可灵独立，更像是把高成长AI资产从母公司估值体系中拆出来，使其获得独立的融资通道、激励空间与定价权，同时又保留其对短视频、营销和电商主业的技术反哺能力，用AI重写平台商业化逻辑。

这步棋从来不是"放手"，而是"以退为进"，快手不想只做一家靠流量变现的短视频平台，AI驱动的生态公司，才是它的终极目标。