文 | 新眸，作者 | 棠宁

最近刷到MiniMax的最新业务数据，盯着屏幕看了好一会儿。不是因为数字有多夸张，而是因为这组数据终于让我们看到，中国大模型公司除了烧钱拼参数、抢C端流量之外，还有另一种更扎实的活法。

5月28日，这家港交所上市刚四个多月的公司披露，全球企业和开发者客户数已经超过100万，半年时间涨了5倍；全球用户规模约3亿。过去两个月，公司的年化经常性收入（ARR）实现了超过100%的增长。

三个月前的业绩会上，他们刚说过2月份的ARR超过了1.5亿美元。简单算一下就知道，MiniMax现在的ARR翻番周期，已经压缩到了60天。这个速度放在全球大模型行业里，也只有Anthropic能压过一头，后者目前的翻番周期大概是四个月。

很多人可能对60天翻番没什么概念。这么说吧，一家公司如果能保持这个速度，一年时间收入就能增长64倍。对于一家成立才四年多的创业公司来说，这几乎是不可思议的增长。

更重要的是，这种增长不是靠补贴烧出来的，也不是靠某个爆款C端应用带起来的。它来自于MiniMax终于找对了自己的增长引擎，并且把这个引擎的功率开到了最大。

01 慢热的MiniMax，突然跑起来了

MiniMax这家公司，一直给人一种“闷声干大事”的感觉。

2021年底闫俊杰从商汤科技离职创业的时候，ChatGPT还没发布，整个行业都在黑暗中摸索。那时候大家讨论的还是大模型能不能做出来，参数要多大才够用，没人敢说大模型能赚钱，更没人知道怎么赚钱。很多人觉得这就是个资本游戏，烧完钱就散了。

闫俊杰和他的团队选择了最安静的一条路。成立后的两年多时间里，他们几乎不接受媒体采访，也很少对外发声。外界对MiniMax的了解，大多来自于他们悄悄推出的几款C端产品——星野/Talkie、海螺AI。这些产品没有在国内做大规模推广，却在海外市场悄悄走红，积累了上亿用户。

这种低调甚至让很多人低估了MiniMax的实力。直到今年1月9日，MiniMax在港交所挂牌上市，当天股价暴涨78%，市值接近900亿港元，大家才突然意识到，原来这家不起眼的公司，已经走在了中国大模型行业的前列。

但当时市场上的质疑声依然不少。很多人说，MiniMax就是靠C端应用撑起来的，没有核心技术，商业化能力不行。2025年7900万美元的总收入，和OpenAI、Anthropic比起来确实差距明显。

转折点出现在今年2月。MiniMax发布了M2.5模型，在编程、工具调用、办公这些真正能产生商业价值的场景上，一下子冲到了行业顶尖水平。紧接着3月份又推出M2.7，专门针对AI智能体做了深度优化，复杂任务处理能力提升了一大截。

模型能力的突破，立刻转化成了业务的爆发，更关键的变化发生在收入结构上。

这意味着MiniMax已经完成了一次关键的转型。它不再是一家靠C端应用吃饭的公司，而是变成了一家以B端和开发者服务为核心的平台型公司。这种转型带来的不只是收入的增长，更是收入质量的质变。API收入的毛利率更高，客户粘性更强，现金流也更稳定。

有意思的是，MiniMax走的这条路，和Anthropic非常像。Anthropic不做广告，不搞视频生成，也不碰硬件，就专注于企业服务和Claude订阅。就是靠着这种“小切口、深穿透”的打法，Anthropic用了15个月时间，把ARR从10亿美元做到了450亿美元，今年4月更是正式超越OpenAI，成为全球ARR最高的大模型公司。

但MiniMax又和Anthropic不一样。Anthropic只做文本模型，而MiniMax从成立第一天起就坚持全模态路线，同时布局文本、语音、图像、视频、音乐五大模态。这种全模态能力，让它能给客户提供更完整的解决方案，也为未来的增长留下了足够的想象空间。

02 开发者才是大模型真正的护城河

大模型行业发展到今天，大家终于达成了一个共识：谁赢得了开发者，谁就赢得了未来。

过去两年，几乎所有大模型公司都在喊要做生态，要服务开发者。但真正做起来的没几家。很多公司的开放平台就是个摆设，要么模型能力不行，要么工具链不完善，要么价格贵得离谱。开发者用了几次就走了，根本留不住。

MiniMax的开放平台是2025年下半年才正式推出的，比很多公司都晚。但就是这个后来者，用了半年时间，把企业和开发者客户数做到了100万。这个增长速度，在国内大模型行业里是独一份的。

很多人问，MiniMax凭什么？其实答案很简单，就是把开发者真正当回事，解决他们最关心的问题。

开发者最关心什么？无非是三点：模型好不好用，价格便不便宜，工具够不够完善。

在模型能力上，MiniMax没有追求“大而全”的通用能力，而是死磕开发者最需要的几个核心场景：代码生成、长文本理解、工具调用和多模态生成。M2.5和M2.7在这些方面的表现，得到了开发者的广泛认可。特别是在智能体开发领域，MiniMax现在已经是国内最受欢迎的模型提供商之一。

在价格上，MiniMax没有盲目参与国内的价格战，而是走了一条“极致性价比”的路线。他们通过优化模型架构和推理引擎，把单位token的推理成本降到了行业最低水平。现在M2系列模型的API价格，只有国际同类模型的三分之一左右，性能却差不了多少。对于开发者来说，这就是实实在在的成本优势。

在工具链上，MiniMax做得比谁都扎实。他们给开发者提供了从模型训练、微调、部署到监控的全流程工具，大大降低了AI应用的开发门槛。今年3月，他们率先适配了开源框架OpenClaw，推出了MaxClaw云端智能体服务，让个人和企业都能快速搭建自己的数字员工。4月上线的MaxHermes，是全球首款云端自我进化AI智能体。5月又把Agent产品升级为Mavis，支持多智能体团队协作。

这些产品一个接一个地推出，形成了一个完整的智能体开发生态。现在已经有超过50万个智能体运行在MiniMax的平台上，覆盖了金融、教育、医疗、电商等几乎所有行业。

MiniMax还有一个别人比不了的优势，就是全球化。他们的C端产品从一开始就是面向全球市场的，星野/Talkie在海外积累了大量用户和品牌认知。这种全球化优势也延伸到了开发者生态，来自美国、欧洲、东南亚的开发者正在快速增长。

很多人说大模型的护城河是算力，是数据，是参数。但其实真正的护城河，是开发者。当越来越多的开发者基于你的平台开发应用，当他们的业务和你的模型深度绑定，他们就很难再切换到其他平台了。这种网络效应一旦形成，就很难被打破。

Anthropic就是最好的例子。很多企业现在已经把Claude深度集成到了自己的工作流程里，就算OpenAI的模型再便宜，他们也不会轻易换。MiniMax现在正在复制这种优势，而且做得更彻底。

03 大模型的下半场，拼的不是参数

2026年，大模型行业正式进入了下半场。

上半场的关键词是“快”和“大”。大家比谁的模型参数更大，谁的发布速度更快，谁的C端用户更多。很多公司为了抢时间，甚至不惜牺牲质量，推出一些半成品模型。

但下半场不一样了。现在用户和企业已经不再为“大参数”买单了，他们关心的是模型能不能解决实际问题，能不能提高效率，能不能创造价值。行业竞争的焦点，已经从模型能力本身，转向了场景落地和生态建设。

这个变化对MiniMax来说，是好消息。因为他们从一开始就没有陷入参数竞赛的泥潭，而是专注于解决实际问题。现在他们的布局，正好踩中了下半场的节奏。

智能体时代的到来，是MiniMax最大的机会。闫俊杰在3月份的业绩会上说过，未来AI会从工具变成同事级的协作者，软件开发和职场生产力会迎来爆发式增长，平台的token需求量会增长一到两个数量级。这个判断正在被市场验证。现在越来越多的企业开始用AI智能体替代人工，处理各种重复性的工作。MiniMax在智能体领域的提前布局，让他们占据了先发优势。

多模态市场的爆发，是另一个机会。视频生成被认为是继文本之后下一个杀手级应用。

MiniMax的海螺AI已经在视频生成领域积累了丰富的经验，下个月他们就要发布海螺3模型，这是一款原生的“理解-生成”一体化视频大模型，技术架构对标豆包的Seedance 2.0。如果海螺3能达到预期，将会给MiniMax带来巨大的增长空间。

全球化则是MiniMax的长期优势。和国内其他大模型公司相比，MiniMax的全球化程度最高，海外收入占比超过70%。现在全球AI市场正在快速增长，尤其是东南亚、中东这些新兴市场，对中国的大模型技术需求非常旺盛。MiniMax凭借其技术优势和品牌认知，有望在这些市场取得更大的突破。

当然，MiniMax也不是没有挑战。字节跳动、百度这些互联网巨头正在加大对大模型的投入，他们有更多的资金、更多的数据和更强的工程能力。OpenAI和Anthropic也在加速进入中国市场，竞争会越来越激烈。

算力供应也是一个问题。随着业务的快速增长，MiniMax对算力的需求也在急剧增加。他们现在采用“资产轻、运营重”的模式，硬件由第三方持有，预计年底大部分算力基础设施会实现自主运营。同时他们也在积极适配国产芯片，预计今年第三季度末就能实现国产推理能力的全面上线。

但不管怎么说，MiniMax已经跑通了一条属于自己的路。他们用不到OpenAI十分之一的人力和百分之一的资金，跑出了接近国际一流水平的增长速度。这本身就是一件非常了不起的事情。

大模型行业充满了不确定性，每天都有新的故事，也每天都有泡沫破灭。很多公司在追逐热点的过程中迷失了方向，忘了自己为什么出发。但MiniMax始终保持着自己的节奏，一步一个脚印地往前走。

闫俊杰曾经说过，MiniMax的名字来自于博弈论中的minimax算法，意思是在有限的条件下寻求最优解。在大模型这个充满不确定性的行业里，没有什么绝对正确的答案，只有适合自己的路。

MiniMax找到了自己的发动机，也找到了自己的节奏。这或许就是中国大模型公司最应该学习的地方。

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