聯博執行長肯定 AI 的變革潛力，但示警其高估值與市場集中，恐重演網路泡沫化的修正。他預期市場將回檔，建議投資人應佈局海外以分散風險。

儘管人工智慧（AI）掀起熱潮，但並非所有高階主管都對這項自網路問世以來最熱門的技術感到著迷。

美國國家經濟研究局（NBER）最近的一項研究顯示，在 6,000 名企業高層中，約 90% 的人表示 AI 在過去三年對「就業或生產力沒有影響」。德勤（Deloitte）的數據則顯示，目前僅有 10% 的高階主管看到了 AI 投資的回報，許多人認為至少還需要幾年時間才能見到成效。

聯博（AllianceBernstein）執行長塞斯・伯恩斯坦（Seth Bernstein）的看法則有些不同。事實上，很難誇大伯恩斯坦對 AI 的印象有多深刻。

他表示，AI 是歷史上足以改變社會的技術之一，並將其最終影響力置於網路之上，大約與 15 世紀印刷術的發明並駕齊驅。

「識字率從人口的 0.11% 擴大到 20%、40% 甚至 80%，」伯恩斯坦在本月早些時候接受《Business Insider》採訪時表示。「這種資訊的民主化改變了世界的速度與變化率。它改變了權力動態與關係。它改變了我們所知的一切，對吧？我認為 AI 的影響力也達到了那樣的規模。」

伯恩斯坦本人使用這項技術來總結投資研究並進行績效評估，他表示這加速了公司投資委員會在構建投資組合時彙整與分析資訊的能力。他指出，這些應用案例只會持續增加。

「AI 將在我們管理資金的方式、服務客戶的方式，以及與員工互動的方式上，引發真正深遠的變革，」他說。

但相信一項技術改變世界的能力，與將其視為一項投資，是兩回事。

晶片製造商和包括微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）及 Alphabet 在內的「超大規模雲端業者」等 AI 概念股，在過去幾年都出現了巨大漲幅。部分估值指標仍處於歷史高位，這顯示投資者可能已經將該技術未來的獲利增長反映在價格中。

當預期像現在這樣高漲時，幾乎沒有出錯的空間，歷史證明，投資者最終可能會在市場下跌方面付出沉重代價。

這讓伯恩斯坦感到擔憂。

談到潛在的 AI 泡沫時，他說：「你為什麼不擔心呢？」

即將到來的修正？

伯恩斯坦表示，現在與 1990 年代後期的網路泡沫之間存在「一些真正的相似之處」。

本月早些時候的 SpaceX IPO（首次公開發行）或許就是一個例證，儘管尚未獲利，該公司市值卻一度成長為全球第五大公司。

指數層面也存在泡沫。在 AI 熱潮的推動下，一項受歡迎的標普 500 指數估值指標。席勒本益比（Shiller CAPE ratio，週期性調整本益比的簡稱）。正處於歷史高點附近。該指標將目前的股價與 10 年的滾動平均盈餘進行比較。

「當你面對尚未被證實的事物時，估值與其說是科學，不如說是一門藝術，」他說。

市場集中度也極高，無論是 AI 股票相對於市場其餘部分的市值，還是美國股票相對於世界其他地區的市值。

標普 500 指數中前 10 大股票約佔該指數的 40%，而美國股票佔 MSCI 世界指數的 72%。他表示，任何私募市場的曝險也可能集中在美國。這些因素加在一起，使投資者容易受到 AI 交易情緒變化的影響。

還有一些外部因素可能使估值過高的市場面臨風險。其中最主要的是通貨膨脹，這可以說是目前市場最大的威脅。截至 5 月，消費者物價年增 4.2%，遠高於聯準會 2% 的目標。

伯恩斯坦表示，關稅、持續的政府支出以及高企的油價可能會繼續推高通膨。

考慮到上述風險，伯恩斯坦表示，潛在的市場修正他在與客戶對話時的首要議題，他預計市場在某個時點會出現回檔。

「我們是否可能出現有意義的修正？我認為是的，」他說。「我能告訴你什麼時候會發生嗎？不能。而且這可能需要很長時間。」

為了防範這種情況，伯恩斯坦表示他正試圖讓客戶逐漸將資金移往國外。這是美國人通常不願做的事情。

「在過去 15 年裡，他們這樣做或多或少是對的。你在這裡賺到了更多的錢，」伯恩斯坦說。「但情況並非總是如此，未來可能也不會如此。」

◎本文經 《Business Insider》 US 授權刊登，原文發表於此，作者為 William Edwards。

本文初稿由《Business Insider》TW 使用 AI 協助翻譯，並經人工審校確認。