La guerra entre Irán, Estados Unidos e Israel ha devuelto tensión a unos mercados pendientes del petróleo y de su efecto sobre la inflación. En ese clima, bitcoin encara uno de esos momentos en los que vuelve a examinarse su papel real. Durante años se le ha presentado muchas veces como oro digital. La cuestión es si, en un episodio de incertidumbre de verdad, el mercado empieza a tratarlo como tal o si sigue viéndolo como un activo mucho más expuesto al ciclo y al apetito por el riesgo.Bitcoin llega a esta fase con varios frentes abiertos. A cierre de abril ronda los 78.000 dólares y cae un 10,5% en el año, en un mercado al que, según el analista Javier Cabrera, le faltan catalizadores claros. Cabrera atribuye parte de esa debilidad al agotamiento del impulso que durante un tiempo aportaron los anuncios de Donald Trump al sector cripto y a un entorno que tampoco acompaña. Unos tipos de interés con margen para seguir altos, un dólar fuerte y el repunte del petróleo han acabado formando una tormenta perfecta para su cotización, asegura este experto.Distinto ritmoMientras el oro, el asidero inversor por excelencia en los momentos de incertidumbre, sube un 6,9% en lo que va de año, desde unos 4.400 hasta 4.700 dólares, bitcoin sigue en rojo en el acumulado anual, aunque desde el 28 de febrero rebota un 18,7%. Para Carlos Salinas, profesor del máster en blockchain e inversión en activos digitales del IEB, esa comparación con el metal resulta reveladora.Noticia relacionada general No No El bitcoin se transforma en el crudo criptoinvierno Adrián Espallargas«El oro tiene siglos de ventaja narrativa. Pero el conflicto de Dubái en 2026 demostró que el metal físico puede quedar bloqueado, venderse con descuentos de 30 dólares por onza y no moverse. Bitcoin, en ese mismo momento, circulaba sin restricciones», asegura este experto.El origen del ajuste está bastante antes del último repunte geopolítico, explica Javier Pastor, director de formación institucional de Bit2Me. Lo lleva a los máximos de octubre de 2025, cuando el mercado cripto acumulaba un exceso de apalancamiento y posiciones muy tensionadas que empujaron a bitcoin hacia la zona de los 60.000 dólares. Desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, el activo ha reaccionado a los titulares con un movimiento más lateral y una volatilidad más contenida de la que cabría esperar en un mercado así, indica.La consolidación de los ETF de bitcoin en EE.UU. ha abierto la puerta a fondos y banca privadaEl comportamiento de bitcoin no se entiende sin mirar antes a los tipos de interés y a la liquidez global. Cuando el dinero se encarece, el activo suele sufrir, explica Pablo David Fernández, analista financiero y fundador de Fundaria Asesores. Pesa, además, la forma en que lo leen los inversores en episodios de tensión, porque en esos tramos se acerca más al comportamiento de un valor tecnológico que al de un refugio.La gran dudaBitcoin y otros criptoactivos suelen corregir junto con la renta variable en fases de aversión al riesgo, señala Edwin Mata, CEO y cofundador de Brickken. El matiz aparece cuando el foco gira hacia la inflación, la deuda pública o la política monetaria, porque en esos momentos el activo también puede captar flujos como alternativa. Mata ve 2026 como un mercado más maduro, menos dependiente del inversor minorista y con mayor peso del capital institucional, aunque la gran duda sigue siendo si ese cambio basta para que se le empiece a tratar como un refugio parcial.6,9% es la subida del oro en lo que va de año, desde unos 4.400 hasta 4.700 dólares, mientras bitcoin sigue en rojoPara que el mercado empiece a tratarlo de otra forma, bitcoin tendría que comportarse con más estabilidad y menos dependencia de la bolsa, indica Fernández, de Fundaria. Eso exigiría otra resistencia en momentos de crisis o incertidumbre, una volatilidad más baja y una presencia más sólida de inversores de largo plazo, sobre todo institucionales. La regulación y una adopción más amplia también reforzarían su credibilidad.Los avances regulatorios e institucionales han sido determinantes, sostiene Edwin Mata, consejero delegado de Brickken. La consolidación de los ETF de bitcoin al contado en Estados Unidos ha abierto la puerta a grandes patrimonios, fondos y banca privada, mientras la Unión Europea ha activado MiCA como primer marco regulatorio integral para el sector. En ese proceso, Mata espera más adopción institucional, integración bancaria, nuevos productos regulados y una entrada creciente de capital tradicional en activos digitales, con bitcoin todavía a la cabeza.Oferta rígidaBitcoin sigue siendo un activo mucho más joven que índices como el Nasdaq y hasta hace relativamente poco estaba al margen del sistema financiero tradicional, recuerda el director de formación institucional de Bit2Me, Javier Pastor.El mercado está cambiando de manos. Cada vez hay más presencia de instituciones, bancos y vehículos como los ETF, mientras el inversor minorista pierde peso. Ese proceso puede resultar positivo a largo plazo, pero también genera fricciones en el corto. Su oferta, además, es completamente rígida, lo que amplifica los movimientos cuando cambia la demanda, añade Pastor.El comportamiento de bitcoin no se entiende sin mirar a los tipos y a la liquidez globalBitcoin todavía no está ante una reserva de valor consolidada, sino en una fase de transición, apunta Pastor, de Bit2Me. La infraestructura que podría sostener ese papel empieza a tomar forma a medida que avanza la regulación, la participación institucional y la legitimación del activo dentro del sistema financiero. Con la volatilidad actual y el nivel de capitalización que todavía tiene, sigue siendo prematuro tratarlo como un refugio en el sentido clásico. Sus propiedades de escasez, descentralización y resistencia a la censura, aun así, lo mantienen bien situado para aspirar a ello, añade Pastor.18,7% desde el 28 de febrero, la reina de las criptomonedas ha comenzado la remontada y rebota un casi un 20%Cabrera tampoco ve en lo que queda de año ningún catalizador claro capaz de impulsar el precio de bitcoin. Aun así, mantiene una visión mucho más favorable a largo plazo. La inclusión del activo en las carteras se acelera poco a poco y, cuando los institucionales dan ese paso, llegan flujos mayores y un reconocimiento más amplio, dice. Aunque la volatilidad siga siendo alta, recuerda que una reserva de valor no se juzga a dos meses, sino por su capacidad para conservar poder adquisitivo con el tiempo.Momento históricoLos niveles actuales pueden ser una oportunidad histórica por motivos estructurales, sostiene Salinas, del IEB. Ve a los gobiernos instalados desde hace décadas en una espiral de expansión monetaria sin anclaje en la economía real. Cada ciclo de impresión monetaria, cada rescate bancario y cada déficit normalizado refuerzan, dice, el atractivo de un activo con oferta fija e inmutable. Por eso una vuelta hacia los 100.000 no le parece una apuesta especulativa, sino una consecuencia lógica si ese rumbo no cambia.La regulación y una adopción más amplia reforzarían la credibilidad de estos activosLa volatilidad, la incertidumbre regulatoria y la competencia de la renta fija siguen siendo obstáculos reales para bitcoin, advierte Carlos Salinas, profesor del máster en blockchain e inversión en activos digitales del IEB,. Este experto considera que esos riesgos deben leerse junto a las ventajas estructurales que ve en el activo. La discusión sobre su papel como refugio, por tanto, sigue abierta. Las próximas semanas, la criptomoneda por excelencia seguirá bajo la lupa para poder evaluar su definitiva naturaleza y su comportamiento en los contextos más complejos e inciertos.