在我刚开始投资美股的时候，也会习惯性地把A股的思维模式套进来，比较关注主要的大盘指数，后来我发现，原来美股与美债收益之间也存在一些很微妙的关系，从此之后，我也学会了关注美债的收益率。

在美股投资圈有流行一个说法：外行看大盘指数，内行看国债收益率，到底这个说法的逻辑是什么呢？

我觉得要了解这个逻辑，对于大部分没有金融基础的人来说理解起来也是比较费劲，所以我只说一些重点的内容，同时也会尽可能地把内容和概念简单和通俗化。

资本资产定价模型和无风险利率

资本资产定价模型是对证券的风险补偿、无风险利率、预期收益率之间关系的描述，它的公式是：

Ri=Rf+βi×(E[Rm]−Rf)

其中，Ri是资产i的预期收益率，Rf是无风险利率，βi是资产i的系统性风险系数，E[Rm]是市场组合的预期收益率，(E[Rm]−Rf)是市场风险溢价。

一看公式，相信大部分人跟我一开始学习资本资产定价模型的时候一样，感觉瞬间就懵了，但是，你不用细看，也不用懂，为了更直观地呈现，我姑且把公式简化一下：

预期收益率=无风险利率+风险补偿

这样简化一下，相信大部分人都能看懂。根据上述公式可以知道，当我们预期收益率不变的前提下，例如10%，当无风险利率从3%涨到4%，风险补偿也从7%降低到6%。也即意味著：

如果利率高了，那么我们对风险补偿要求就会变低，会相应减少股票等风险资产的配置。

什么是无风险利率

无风险利率代表了投资者在没有任何风险情况下所能获得的回报，它是投资者进行投资决策的一个基础参照点，投资者只有在预期投资收益高于无风险利率时，才会考虑承担风险进行投资。

无风险利率在资本资产定价模型中，它扮演着提供基准回报，决定风险溢价基础以及影响资产预期收益率的作用。

在大部分情况，风险利率的取值是参照美联储的基准利率,但在个别情况下，市场也会取10年期的国债利率来作为无风险利率。

因此，知道了无风险利率改变会影响投资者对风险收益补偿的需求，也就不难链接为什么每次国债利率飙升会对股票市场造成冲击了。

美国长期国债利率飙升为什么会引发美股抛售呢？主要有以下4个原因

1.资金流向改变。美国长期国债被视为无风险资产，当国债利率飙升时，其收益变得更具吸引力。相比之下，股票投资风险较高。投资者为了追求更稳定的回报，会将资金从股市转移到国债市场，导致股市资金流出，进而引发股价下跌。在2023 年 10 月，10 年期美国国债收益率跃升至 5%，引发了股市的残酷抛售，标普 500 指数自当年 7 月高点以来下滑超过 8%，而同期 10 年期国债收益率攀升了约 1 个百分点。

2.企业融资成本上升。国债利率飙升会带动市场整体利率水平上升，企业的融资成本随之增加。这会压缩企业的利润空间，降低企业的盈利能力和投资回报率预期，对于一些依赖债务融资进行扩张和运营的企业来说，较高的融资成本可能导致它们减少投资、推迟项目或削减开支，从而影响企业的长期发展前景，投资者因此会降低对这些企业股票的估值，引发抛售行为。

3.股票估值调整。在对股票进行估值时，通常会将未来的现金流按照一定的折现率进行折现，国债利率的上升会提高折现率，使得企业未来盈利的现值降低，从而导致股票估值下降。此外，债券收益率上升会使投资者要求的股票风险溢价也相应提高，进一步压低股票价格。例如，当 10 年期国债收益率从较低水平上升到较高水平时，分析师在对股票进行估值时，会使用更高的折现率，从而得出更低的股票内在价值，促使投资者抛售股票。

4.经济衰退预期增强。长期国债利率飙升可能暗示市场对未来经济增长的担忧。较高的利率会抑制企业投资和消费者消费，增加经济衰退的风险。投资者对经济前景的担忧会促使他们减少股票投资，增加对防御性资产的配置。

对我们投资有什么启示呢？

1、用联系和整体的观点看问题。例如你做股票，你想提高自己的投资决策的胜率，你关注的焦点不能只放在股票和大盘指数，另外例如国债，大宗商品以及汇率都会或多或少地影响股票的走向。

2、警惕每一次长期国债利率飙升。通过资本资产定价模型可以知道，无风险利率会影响大众对风险资产的需求，而长期国债利率可以视为无风险利率参考，所以，在我们投资时遇到这个情况要留个心眼。

3、正确看待长期国债和股票价格的走势变动关系。虽然长期美国国债利率走高可能会引发股票市场抛售，但这个没有绝对必然的联系。我们可以看看下图，在某些时间，也存在股票和长期美债利率往下走的情况。