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作者 | 彭孝秋
编者按：《上市前夜》栏目聚焦企业冲刺资本市场的关键时刻。每一份招股书里，都藏着一家企业上市前的野心、周期与隐忧。这是第四期——极豪科技。
近日，极豪科技（JIIOV Technology）正式向港交所递交招股书。这家公司做的不是手机、不是模组，而是藏在手机指纹解锁背后的那颗感知大脑。
按沙利文口径，按2025年收入计，极豪在中国智能手机生物识别解决方案市场排名第二，份额14.5%；它的指纹传感器已经装进了中国十大手机品牌里的八家。听上去是个闷声赚钱的卖铲子故事，但硬氪翻完364页的招股书后发现，这门生意的账本、股东名册和人脉网，远比中国第二要曲折。
极豪2023—2025年收入分别为2.08亿、3.68亿、4.69亿元，三年复合增速50.1%；毛利率从26.3%一路爬到37.6%。最亮眼的是盈利拐点：经调整净利润（非国际财务报告准则）从2023年亏6681.4万，收窄到2024年亏1371.2万，到2025年转正为盈利2046.4万元。
（图源/硬氪整理）
看着，是熬出头了。
但经调整口径剔除了两项：以股份为基础的付款（618.4万）和赎回负债账面值变动（2866.4万）。把这两项加回来看国际财务报告准则（IFRS）报表。2025年极豪年内亏损1438.4万元。最近三年 IFRS 净亏损分别是9178.2万、3827.7万、1438.4万。
亏损确实在快速收窄，但真实的账面还没跨过盈亏线。
（图源/硬氪整理）
拆开极豪的收入结构能看到，2025年90.9%来自智能手机解决方案，贡献4.26亿元。其中是两类指纹传感器的此消彼长：光学指纹传感器，屏下指纹用的高阶方案，2025年收入2.81亿，占比60.0%，毛利率45.8%。这是增长主引擎，三年时间从0.81亿飙到2.81亿。
电容式指纹传感器，侧边和背面的传统低阶方案，2025年收入1.45亿，占比30.9%，毛利率只有15%。且已见顶回落，2024年也是1.45亿，几乎零增长。
一升一降的意义很清楚。极豪整体毛利率从26.3%提到37.6%，靠的就是高毛利的光学指纹在收入里占比越来越大、低毛利的电容指纹被稀释。光学指纹主要集成在中高端机型，是真正的利润来源。电容指纹更像是走量的存量业务。
真正的变量是第三块技术服务（NRE）。这块2023年才247.9万，2025年暴增到3996.4万，占收入8.5%，毛利率高达62.3%。NRE 是一次性工程服务费，对应的是极豪给智能眼镜、具身智能客户做的前期定制开发。
侧面来看，这是极豪把故事从手机指纹往智能眼镜+具身智能延伸的第一个想象力。虽然目前占比还小，但增速和毛利率都最猛。
算一笔单位经济也能感受这门生意。极豪本质是个 Fabless 芯片+算法公司，芯片交给第三方晶圆代工，自己卖的是专有芯片+算法组合。它可在大幅保留模型精度前提下，把模型的算力需求降低1000倍以上、也能塞进边缘端跑。这是它敢用算法定义硬件、而不是迁就硬件的底气，也是光学指纹能拿到45%毛利的原因。
此外，2025年经营活动现金流转正为1225万元，2023、2024年分别为-2866.9万、-529.2万。造血刚刚开始，但至少方向对了。
值得一提的是，按2025年收入（不含iOS），中国智能手机生物识别前五名合计吃掉80.8%的市场。
从表中可知，老大应为汇顶科技，收入约为极豪的3.4倍、份额49.3%，目前是个巨头。但是在这个整体增长缓慢的成熟赛道里，汇顶增速只有4.1%，而极豪跑出了44.4%的复合增速。
前五名里增速第二的公司，复合增速约15%，极豪是其三倍。按出货量计，极豪份额24.1%、也是第二。
也就是说，在一个成熟到快见顶的市场里，极豪是唯一一个还在三位数加速增长的玩家。它的差异化叙事是：别人还在用单场景算法、模组堆叠，极豪是当前中国感知交互市场里唯一有感知交互大模型的公司，用统一多模态模型把指纹、人脸、手势、眼动、触觉都收进一个架构，理论上能低成本横向扩展到新终端。
不过这套数据飞轮+统一模型是不是真护城河，得看智能眼镜和具身智能能不能兑现。目前这两块还主要是 NRE 阶段，其中智能眼镜方案已通过小米、荣耀等四家验证，vivo Vision 也用了极豪的手势方案。具身智能5毫米超薄传感器，2026 Q2 才完成模组开发。
极豪的销售模式也决定了客户集中度高，2023-2025年前五大客户占总收入 99% 、97.4% 、89.6%，单一最大客户就占 44.5% 、46.8% 、 41.4%。2025年集中度虽有下降，但一家客户拿走四成收入，仍是悬在头上的剑。
极豪不直接卖给手机品牌，而是通过代理，把芯片+算法卖给模组制造商，模组厂再整合成模组交付给品牌。招股书披露的三家大客户，客户集团B做摄像头模组+指纹模组，2023年占收44.5%，2025占比27.4%；客户A做指纹识别模组，2023年占28.2%，2025年占比41.4%。全是模组厂，不是终端品牌。
这个位置有利有弊：好处是卡在上游、被八家头部品牌选中，需求有天花板护着；坏处是极豪隔着模组厂和代理，离终端品牌隔了两层，议价权和订单能见度都受制于中间环节。一旦某家大模组厂切换供应商或砍单，或许冲击直接而剧烈。供应端同样集中，2025年前五大供应商占采购额84%，其中第一大供应商占比50.1%。
不过，极豪2025年贸易应收周转仅19天、存货周转76天、应付46天（因为主要通过代理销售、回款快）。这一点跟很多增收不增现金的硬件公司不同，极豪收钱挺利索。
极豪2020年成立至今，其完成的股权融资和股权转让为：
（图源/硬氪整理）
第一次股权转让（2021/12）：每股仅 2元 ，涉资1.02亿元。这是全场地板价，资方是北京千寻/北京兴昊（员工持股相关平台）
第二次股权转让（2021/12）：每股 7元 ，涉资5000万元，巡星投资（OPPO 生态）透过豪威、下游供应商认识入场；
Pre-A 轮（2022/03，结清2022/11）：投入1亿元，每股 12.60元，投后估值人民币18.9亿；其中韦豪5000万元、启明4000万、台湾分销巨头大联大1000万等；
第三/五/六次转让（2022–2024）：每股稳定在 11.27元；
第四次转让（2023/08）：每股 9.62元，北京千寻转让4910万给启明；
A 轮（2024/06）：海河沄柏投入3300万，每股 12.93元，投后估值人民币19.5亿；
第七次转让（2026/02，临上市前）：每股 13.04元，资方为深圳陆骐1200万、厦门清悦3300万。
谁是这场IPO最大赢家？看入场成本就懂。最早一批以每股2元、7元进来的机构，相对A轮12.93元、更相对未来的招股价，账面浮盈以数倍到几十倍计。
但这里有个不寻常的信号，Pre-A 轮（2022）投后18.9亿，到 A 轮（2024）投后仅19.5亿。两年多时间，估值几乎没动。这说明极豪在2022—2024年这段时间内，一级市场并没有给它明显溢价。估值的抬升主要压在了这次IPO上，招股书也披露港股上市门槛市值须大于40亿港元。
创始人陈可卿，35岁，清华计算机本硕（2014学士、2017硕士），约15年深度学习与计算机视觉经验。2017至2019年，他是北京旷视科技（Megvii）的副总经理，主导过 Face ID 云身份验证平台的开发。其通过极众创芯（13.72%）和豪宏芯勤（11.98%），合计控制25.70%投票权。
极豪本质是一支从旷视出走的AI视觉团队：CFO 张亮去年11月加入，清华、毕马威出身，做过旷视战略投资高级经理，又当过港股上市公司爱芯元智（00600）的高级财务总监；独董许欣然（33岁），前旷视首席软件开发工程师，现任月之暗面（Kimi 母公司）工程副总裁；
项目管理总监孔沅、算法中心总监汤瑶博士、研发中心总监王海生，清一色前旷视班底。
招股书中，极豪唯一提到的联合创始人为陈先生（Tan Kah Ong），称“公司创立初期，豪威指派陈先生，就公司设立、初期业务规划、运营体系搭建等一系列基础事务提供战略指导与落地支持”。
Tan Kah Ong，56岁，曾任豪威副总裁17年，如今是豪威投资平台上海韦豪创芯的合伙人兼董事总经理；产品营销总监方军、供应链总监李嗣勇也都出自豪威。豪威本身持股18.40%，是极豪最大的产业股东之一。极豪 Fabless 造芯、要拿晶圆产能、要打进手机供应链，豪威给的是图像传感器龙头的产业链资源。
产业资本还不止豪威。OPPO 生态的巡星投资持股4.66%，其最终实益拥有人正是 OPPO 创始人陈明永；启明创投通过启明融乾+启明融凯，合计持有5.40%。
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值得一提的是，极豪单一最大持股方是北京兴昊，持有22.05%，并无控股股东。
极豪的故事，是一支旷视系清华团队，用一颗感知交互大模型，在成熟到快见顶的手机指纹赛道里跑出了三倍于同行的增速，做到了中国第二、覆盖八成头部品牌。
排版｜范馨雅
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