南山人壽 6 月 23 日股東常會，全場最關心的是公司何時上市。董事長尹崇堯回應，IPO 仍是最優先目標，但要在取得包含工會在內所有利害關係人的祝福下才推動，把上市時程與延宕逾 15 年的業務員勞動身分爭議綁在一起。公司去年稅後純益 289.7 億元，卻在提列外匯等準備後無可分配盈餘、續暫緩現金股利，小股東當場表達不滿。
Photo Credit: 南山人壽
南山人壽（5874）6 月 23 日在台北維多麗亞酒店召開 115 年股東常會，現場最受關注的，是這家國內第三大壽險公司何時上市（IPO）。
董事長尹崇堯在會中表示，上市仍是公司最優先的目標，但必須在取得包含工會在內所有利害關係人的支持與祝福後才會推動。
這番表態，也再度把南山兩項延宕多年的議題綁在一起：一是等待十餘年的上市計畫，二是懸而未決超過 15 年的業務員勞動身分爭議。對現場小股東而言，對股價與配息更是同樣焦慮：公司去年獲利亮眼，卻仍連續兩年領不到現金股利。
會中有股東直接提問：「南山何時能上市？有沒有時間表？」
尹崇堯回應：「我們目前還是以 IPO 為最大的一個關鍵問題、最大的一個優先。我們一定會在取得所有利害關係人，就是包含工會在內的所有利害關係人的祝福之下，我們才會去推動，不會去回避導致爭議的這個問題。」
南山人壽目前為公開發行公司，尚未上市。南山大股東潤成投資（潤泰集團與寶成集團）於 2011 年以約 21.6 億美元（約新台幣 628 億元）自美國國際集團（AIG）手中取得 97.57% 股權。上市一直是市場對南山的長年期待，但時程屢次延後。
換句話說，對於 IPO 何時成行，董事長給出的答案仍是「取決於勞資協商進展」。
讓南山上市遲遲無法推進的關鍵之一，在於業務員勞動身分爭議。
一名身兼工會會員代表的股東在會中指出，台北市勞動局早在民國 99 年（2010 年）即認定南山業務員不分職級，皆具《勞動基準法》所稱勞工身分；最高行政法院於民國 100 年（2011 年）也作出相關判決，但爭議至今仍未解決，已延宕超過 15 年。2015 年南山業務員發動罷工，更成為台灣壽險業首起罷工事件。
該名股東進一步將勞資爭議直接連結到上市議題。他指出，《上市審查準則》與《上櫃審查準則》均將重大勞資爭議列為審查項目之一，因此當場質問董事長是否有決心與魄力解決問題。
事實上，業務員勞動身分認定至今仍存在法律見解分歧。行政訴訟方面，最高行政法院曾認定南山與業務員間屬僱傭關係；司法院釋字第 740 號解釋（2016 年）亦以從屬性作為判斷標準。但在民事訴訟實務上，多數法院則認定雙方屬承攬關係，因此形成兩套見解並存的局面。
對此，尹崇堯回應，勞資議題是公司無法迴避的重要課題。
勞資議題的解決絕對會是我們在做任何下一步重大決定之前的關鍵。
尹崇堯坦言，過去兩年公司與工會持續互動，「也許工會會覺得互動的進度或者討論內容的實質性不如他們所預期」，但雙方去年已簽署相關協議，未來也會督促經理部門，針對實質議題持續協商。
至於業務制度如何從根本解決爭議，他則表示，勞資雙方確實「有一些比較大的差異」，但他相信「這些差異不是不足以跨越的」。
根據股東會議事手冊，南山人壽 2025 年稅後純益約 289.7 億元，每股盈餘（EPS）1.97 元。不過，在提列 20% 法定盈餘公積及外匯風險固定準備金 149.98 億元等多項特別盈餘公積後，公司已無可分配盈餘，因此決定續停發現金股利。
南山上一次配發股利是在 2023 年度，當時以盈餘轉增資方式發放約 87.7 億元股票股利；自 2024 年起，現金股利則持續暫停發放。
連續兩年領不到現金股利，也讓部分小股東在現場表達不滿。有股東指出，目前南山未上市交易價格約落在 15 元左右，認為公司淨值遭到低估，希望恢復配息。
管理層則回應，配息仍須視資本適足率與整體獲利情況而定。
財務長蔡昇豐進一步指出，今年接軌 IFRS 17 後，開帳合約服務邊際（CSM）達 3,748 億元，規模居國內壽險業第三，僅次於國泰人壽與富邦人壽；接軌日調整後淨值則提升至 5,932 億元，淨值比達 11.3%，財務體質厚實。
尹崇堯回應股東時說，接軌一次減少的 631 億元淨值，受惠今年股市表現，「截至目前為止淨值已經回升到 5,000 億元以上」。
被問到明年能否配息，他回應「絕對是以能夠發放現金股利為最大的目標在努力」，但金融市場變數大，包括關稅政策與 11 月美國期中選舉、下半年難料，因此不願給出明確承諾。
至於股價，他認為南山未上市、流動性受限，相較淨值「非常的低估」，上市之後才會較大程度反映價值。
換言之，南山選擇保留獲利、持續厚實資本結構，以因應新會計制度及匯率波動風險，是今年未發放現金股利的主要原因。
採訪撰文、責任編輯：劉家瑜 / 核稿編輯：林筠騏
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