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- 私募信貸爆200億美元贖回潮 三張圖看懂投資人實際提領落差
Apr 16, 2026, 02:22 AM [原文]
第一季私募信貸基金贖回申請達195億美元新高。因業者啟用季度贖回上限條款，實際支付金額為104億美元，滿足率53%，反映投資人疑慮與基金流動性限制。
Photo Credit: AP
根據《Business Insider》對美國證券交易委員會（SEC）申報文件的分析，投資人於第一季申請自私募信貸直接放款基金贖回195億美元。
然而，在《Business Insider》分析的17檔投資工具中，管理機構僅實際支付53%的贖回申請，約104億美元。其中有9檔基金將投資人贖回金額限制在每季規定可支付的上限比例，通常為5%或7%。
這波贖回潮反映出部分投資人對非公開交易私募信貸基金的信心出現動搖。隨著生成式AI時代來臨，市場對軟體相關貸款曝險的疑慮升高，加上私募市場與公開市場之間的估值差距，引發投資人關注。
儘管部分資金撤出，仍有其他投資人持續投入，意味著這些基金本季的淨資金流出可能有限，甚至可能出現淨流入。
所謂私募信貸，是指由資產管理機構等非銀行放款人提供的貸款，為本十年上半年成長最快的資產類別之一。其中最大宗為對企業的直接放款，用於支應營運資金需求，且相當比例資金用於支援槓桿收購，與私募股權投資高度相關。
此外，私募市場近年也積極透過財富管理顧問，將半流動性投資工具推向零售投資人。這類私募信貸產品，包括企業發展公司（BDC）與區間基金，主打高於公開市場信貸的報酬，但相對限制為投資人僅能按季贖回資金。
數據來源為美國證券交易委員會（SEC）申報文件。部分業者尚未公布3月的淨資產價值（NAV），因此2026年第一季相關數據係依據最近一次揭露的淨資產價值推估，最終支付金額仍須以3月NAV為準。
《Business Insider》此次分析僅納入直接放款占比較高的大型基金，未包含專注於其他策略（如資產擔保放款）的產品。所有數據均已四捨五入至最接近的十分位。
今年第一季，多數基金首次啟動贖回限制機制。此舉雖可能引發部分投資人不滿，但也使超過90億美元資金得以留存在基金內。
贖回申請金額較2025年第四季大幅增加142.2%，但實際贖回金額僅較去年底約80億美元成長28.9%。
雖然本季實際贖回的104億美元創下新高，但贖回規模早已呈現上升趨勢，從2025年第三季至第四季即大幅跳增154%，當時投資人共贖回約80億美元。
《Business Insider》將觀察期間聚焦於2025年第二季之後，因贖回數據自該時點開始攀升，可能與關稅對企業發展公司（BDC）的影響有關。
最大筆實際贖回金額來自黑石（Blackstone）旗下的Blackstone Private Credit Fund。該基金為目前規模最大的非公開交易企業發展公司（BDC），資產規模達827億美元。由於該基金未將贖回比例限制在5%，因此向投資人返還約37億美元。
不過，黑石返還投資人37億美元，並不代表其手中現金等額減少，因為同期約有25億美元資金流入，來源包括新投資人，以及公司本身與部分高層的投入。
若以申請贖回金額計算，規模最大的為Cliffwater Corporate Lending Fund與Blue Owl Credit Income Corp。
Blue Owl Technology Income Corp為Blue Owl旗下規模較小、專注科技領域的基金，過去兩季的贖回申請比例為各基金中最高。該基金於去年第四季贖回比率達15.40%，約5億2700萬美元。為提升流動性，該基金在今年第一季出售部分持有資產，並於下一季決定啟動贖回限制機制。
| 基金名稱 | 2026年第一季申請贖回股份的淨資產價值 | 2026年第一季實際贖回股份的淨資產價值 |
| Apollo Debt Solutions BDC | 16億美元 | 7億3,000萬美元 |
| Ares Strategic Income Fund | 12億美元 | 5億2,450萬美元 |
| Barings Private Credit Corp | 3億1,770萬美元 | 1億4,070萬美元 |
| BlackRock Private Credit Fund | 7,000萬美元 | 7,000萬美元 |
| Blackstone Private Credit Fund | 37億美元 | 37億美元 |
| Blue Owl Credit Income Corp | 43億美元 | 9億8,800萬美元 |
| Blue Owl Technology Income Corp | 12億美元 | 1億7,900萬美元 |
| Cliffwater Corporate Lending Fund | 45億美元 | 22億美元 |
| Fidelity Private Credit Fund | 3,570萬美元 | 3,570萬美元 |
| Goldman Sachs Private Credit Corp | 4億3,000萬美元 | 4億3,000萬美元 |
| HPS Corporate Lending Fund | 12億美元 | 6億2,000萬美元 |
| KKR FS Income Trust | 9,700萬美元 | 7,700萬美元 |
| Monroe Capital Income Plus Corp | 1億4,970萬美元 | 1億4,970萬美元 |
| （摩根士丹利）North Haven Private Income Fund | 3億4,900萬美元 | 1億6,700萬美元 |
| Nuveen Churchill Private Capital Income Fund | 4,440萬美元 | 4,440萬美元 |
| Oaktree Strategic Credit Fund | 3億1,300萬美元 | 3億1,300萬美元 |
| TPG Twin Brook Capital Income Fund | 3,100萬美元 | 3,100萬美元 |
延伸閱讀
◎本文經 Business Insider US 授權刊登，原文發表於此，作者為Alex Nicoll、圖表由Andy Kiersz製作。
本文初稿由Business Insider TW使用AI協助翻譯，並經人工審校確認。
責任編輯：劉家瑜 / 核稿編輯：林筠騏