近年来，我们见证了全球大多数经济体政府债券利率显著上升，从近期历史角度来看，已处于高位。以美国为例，长期国债收益率达到4.6%。需要记住的是，伊朗冲突爆发前，该收益率低于4%。另一方面，30年期债券利率为5.1%，这是自2007年以来的最高水平。许多其他国家的长期债券收益率也有所上升。例如，德国10年期债券收益率超过3%，这是15年来未见过的水平。另一方面，墨西哥10年期政府债券（Mbonos）的收益率达到9.3%，而在中东冲突爆发前，该收益率位于8.7%。

这解释了这些大幅上涨的原因吗？毫无疑问，由于对伊朗的攻击引发的全球风险厌恶情绪，风险溢价上升，因此债券收益率也随之上升。部分原因是人们认为战争将因霍尔木兹海峡的关闭而导致通货膨胀上升，霍尔木兹海峡是世界20%至25%的石油和天然气以及30%的化肥的运输通道。在冲突爆发之前，市场认为美联储今年会降息两次。现在，不仅不再预期这样的降息，而且有70%的可能性会加息。

但不仅仅是战争。市场也反映了结构性担忧。首先，关于美国的财政状况，自2020年以来，财政赤字占GDP的比重约为6%，远高于过去50年的平均水平（3.8%）。目前赤字处于这些水平，同时经济增速超过其潜在水平，失业率处于充分就业水平，这是极大的鲁莽。另一方面，人们质疑美联储的独立性是否会保持。特朗普曾试图解雇鲍威尔，并解雇了董事会成员丽莎·库克，原因都是他们拒绝降低利率。一个独立性较低的美联储会导致结构性通胀水平更高。因此，市场也要求更高的长期债券投资回报率。

长期利率越高，对经济活动就越不利。这些利率决定了企业的投资决策和家庭对住房贷款的需求。

对于新兴市场，更高的利率将产生负面影响。投资者会认为发达国家的投资回报率更具吸引力，因此他们不太可能投资于新兴市场。这些利率水平可能导致资本从新兴市场流出。

就墨西哥而言，国债收益率上升，正如我之前提到的，导致长期债券收益率也上升。需要指出的是，这种上涨并非源于墨西哥特有的风险感知增强，而是国债收益率上升所致，国债收益率是全球几乎所有债券收益率的基准。事实上，墨西哥的相关国家风险指标在过去几周有所下降。

从前述内容来看，我认为当战争结束时，墨西哥长期债券的收益率可能会下降，但不会降至2021年的6%至7%的水平，因为从结构上看，我们将看到美国国债长期债券的收益率更高。

美国若不解决其财政和制度问题，我们就得忍受高利率的世界，即便美联储降息，这在近期也似乎不太可能。