Mit dem bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten S-1-Filing wird klar, was die zentrale Wachstumserzählung des kommenden SpaceX-IPO ist: nicht Starlink, auch nicht Starship. Es ist KI-Compute im Weltall. Elon Musks Unternehmen positioniert seinen Börsengang offen als gigantische Wette darauf, dass die nächste Generation der KI-Rechenzentren nicht in Memphis, Mississippi oder Virginia stehen wird, sondern in einem sonnensynchronen Orbit um die Erde.
Und was auch im Börsenprospekt steht: Diese Orbital Data Centers (ODCs) „may not achieve commercial viability“. Deswegen sind diese Zukunftspläne mit einer großen Vorsicht zu genießen, aber Elon Musk glaubt jedenfalls dran. ODCs seien ein „No-brainer“, meinte er. Das IPO-Narrativ ist aber so groß, dass man bei SpaceX eine angestrebte Bewertung von 1,75 Billionen Dollar einem Umsatz von lediglich 18,674 Milliarden Dollar (bei einem operativen Verlust von 2,589 Milliarden Dollar) gegenüberstellt. Das ist Price-to-Sales-Verhältnis von rund 94x auf den 2025er-Umsatz (mehr dazu hier).
SpaceX beziffert seinen gesamten quantifizierbaren Total Addressable Market (TAM) im Prospekt mit 28,5 Billionen US-Dollar – und das unter Ausschluss von China und Russland. Die Aufschlüsselung zeigt eindrücklich, wo das Unternehmen die Musik der Zukunft spielen sieht:
Anders ausgedrückt: SpaceX taxiert den KI-Markt auf das 71-Fache des klassischen Weltraumgeschäfts und auf das 16-Fache des Connectivity-Geschäfts. Starlink, jahrelang als Cash-Cow inszeniert, schrumpft im Narrativ des Prospekts zum Hilfsdienst – ein globales Daten-Backbone, das die orbitalen Rechenzentren mit der Welt verbinden soll.
Konkrete Ambitionen: SpaceX peilt den Aufbau von Satellitenkonstellationen mit bis zu einer Million KI-Compute-Satelliten in sonnensynchronen Orbits an. Die Zieldimension für den jährlichen Rollout: 100 Gigawatt Rechenleistung pro Jahr ins All, transportiert von „tausenden Starts pro Jahr“ und „etwa einer Million Tonnen Nutzlast jährlich“. Erste Deployments sollen „ab 2028“ beginnen. Langfristig spricht das Unternehmen sogar von Terawatt-Scale und einer Mondbasis als nächstem Energie-Hub für KI.
Die ökonomische Logik im Prospekt ist überraschend klar und beruht auf einer kühlen Cost-per-Token-Rechnung. SpaceX zerlegt die Kosten pro Token in drei Komponenten – das KI-Modell selbst, die Compute-Hardware und die Energie – und beansprucht für sich, bei den letzten beiden einen strukturellen Vorteil zu haben.
Energie ist das Killer-Argument. Im Prospekt heißt es, dass die Sonne rund 99,8 % der gesamten Energie des Sonnensystems enthält – und dass die Energiegewinnung im All „deutlich effizienter als an Land“ sei. Weltraumsolar-Arrays könnten pro Flächeneinheit mehr als das Fünffache der Energie terrestrischer Solaranlagen erzeugen, weil sie kontinuierlich beleuchtet werden, keine atmosphärischen Verluste haben und optimal ausgerichtet werden können. Folgerichtig argumentiert SpaceX, dass die „marginalen Energiekosten“ für orbitale KI-Compute-Satelliten „minimal“ sein werden, weil diese durch Solaranlagen im All angetrieben werden.
Das terrestrische Problem ist real. Der Prospekt zitiert Daten, wonach die US-Stromerzeugung zwischen 2008 und 2023 nahezu stagniert ist (CAGR 0,1 %) und seither nur mit unter 3 % pro Jahr wächst – während Chinas Stromerzeugung im gleichen Zeitraum etwa doppelt so schnell zulegt. Die Nachfrage nach KI-Rechenzentrum-Strom übersteigt das Angebot in den USA deutlich. Der „175-GW-Crisis“-Bericht von Introl, den SpaceX als Industriequelle nennt, ist hier titelgebend.
Time-to-Power als Wettbewerbsvorteil. Mit orbitaler Compute kann SpaceX nach eigener Aussage „die leistungsstärkste Hardware vor Wettbewerbern aktivieren“, weil es nicht auf Grid-Interconnects warten muss. Der Industriebenchmark für ein 100-MW-Greenfield-Datacenter liegt bei rund zwei Jahren. SpaceX hat den ersten COLOSSUS-II-Cluster in 91 Tagen ans Netz gebracht – terrestrisch. Im Orbit will man dieses Zeitfenster nochmals reduzieren.
Starship als ökonomischer Hebel. Das gesamte orbitale Compute-Geschäft hängt am vollständig wiederverwendbaren Starship. Im Prospekt heißt es explizit: „AI compute satellites at scale need full Starship reusability to be economically compelling.“ Ohne volle Wiederverwendbarkeit gibt es keine ökonomisch tragfähigen KI-Rechenzentren im Orbit. SpaceX zielt darauf, die Kosten pro Kilogramm in den Orbit um 99 % gegenüber dem historischen Durchschnitt zu senken. Zum Vergleich: Falcon 9 brachte den Preis bereits laut NASA von 18.500 auf 2.700 USD pro Kilogramm.
Der Prospekt ist – wie es sich für ein SEC-Dokument gehört – ehrlicher mit den Risiken als typische Musk-Tweets. Die Kühlfrage wird über das Konzept der radiative cooling gelöst: passive Wärmeabstrahlung in den Weltraum. Im Glossar definiert SpaceX das Verfahren explizit als „Kühlmethode, die Wärme durch Abstrahlung in den Weltraum abführt, oft passiv, und voraussichtlich in der orbitalen KI-Compute-Infrastruktur zum Einsatz kommt“.
Die ungelösten Probleme listet SpaceX im Risk-Factors-Abschnitt selbst auf:
Technisch ist das Abwärme-Problem sehr groß. „Um nur 1 Megawatt (MW) Wärme abzuführen und gleichzeitig die Elektronik auf einer konstanten Temperatur von 20 °C zu halten, würde ein ODC (Orbital Data Center) eine Kühlfläche von etwa 1.200 Quadratmetern benötigen – das entspricht in etwa der Größe von vier Tennisplätzen.“
Hier wird der Prospekt erstaunlich konkret. Um das Ziel von 100 GW jährlicher Compute-Bereitstellung im Orbit zu erreichen, geht SpaceX von Satelliten mit über 100 kW Compute-Leistung pro metrischer Tonne aus. Daraus ergibt sich: tausende Starts pro Jahr und der Transport von rund einer Million Tonnen Nutzlast jährlich in den Orbit. Zum Vergleich: 2025 hat SpaceX insgesamt rund 2.213 Tonnen Mass to Orbit erreicht – das wären also etwa 450 mal mehr.
Der GPU-Engpass. Im Risk-Factors-Abschnitt wird er explizit gemacht: SpaceX hat keine „long-term oder anderen materiellen vertraglichen Vereinbarungen“ mit seinen direkten Chip-Lieferanten und kauft GPUs auf Purchase-Order-Basis. Die direkten Chip-Lieferanten hängen an einer „konzentrierten Gruppe fortgeschrittener Halbleiter-Fabriken“. Die Fähigkeit, orbitale KI zu skalieren, „hängt von der Fähigkeit ab, eine ausreichende Anzahl von AI-Chips zu erhalten, deutlich mehr, als uns derzeit zur Verfügung stehen.“
Die Antwort heißt Terafab. Im März 2026 hat SpaceX mit Tesla eine Rahmenvereinbarung für Terafab geschlossen, ein Chip-Manufacturing-Programm mit dem Langzeitziel von einem Terawatt Compute-Hardware pro Jahr. Im April 2026 stieß Intel als dritter Partner dazu, um Expertise in Design, Fertigung und Packaging beizusteuern. SpaceX gibt aber selbst zu: Terafab „könnte nicht erfolgreich sein“, und konkrete Projekte, Zeitleisten oder Capex sind noch nicht definiert. Ein sehr vages Projekt.
Die Launch-Hürde. Die Falcon 9 schafft 23 Tonnen LEO, die Falcon Heavy 64 Tonnen. Starship V3 ist auf 100 Tonnen ausgelegt, künftige Generationen sollen das verdoppeln. Aber die FAA erlaubt derzeit nicht einmal Return-to-Launch-Site-Reentries für Starship, was Waiver erfordert. Zwölf Testflüge sind absolviert, der erste Nutzlast-Flug ist erst für die zweite Jahreshälfte 2026 geplant.
Regulatorische Hürden. Eine Konstellation mit „potenziell bis zu einer Million Satelliten“ braucht eine völlig neue Stufe an Spektrum-Autorisierungen, Debris-Mitigation-Genehmigungen und internationaler Koordinierung – „no assurance that such approvals will be obtained on acceptable timelines, terms, or at all“, schreibt SpaceX selbst.
Die Capex-Verteilung im Prospekt zeigt, wohin das Geld wirklich fließt: Im ersten Quartal 2026 hat SpaceX 7,7 Milliarden Dollar in das AI-Segment investiert, gegenüber 1,3 Milliarden in Connectivity (Starlink) und 1,1 Milliarden in Space (vor allem Starship). Das KI-Segment verbrennt aktuell massiv Geld – 2,5 Milliarden Quartalsverlust gegenüber 818 Millionen Umsatz – aber genau hier ist die Investmentthese verortet.
Die Ironie für die Branche: Während OpenAI, Meta, Microsoft und Google um Gas-Turbinen, Atomkraftwerke und Hyperscale-Stromverträge auf der Erde kämpfen, will SpaceX einfach in den Orbit ausweichen. Wenn die Rechnung aufgeht, wird der SpaceX-IPO retroaktiv als das Moment gelesen werden, in dem die KI-Infrastruktur die Erdoberfläche verlassen hat. Wenn nicht, war es die teuerste First-Principles-Wette der bisherigen KI-Ära. Das S-1 lässt keinen Zweifel daran, welcher Pfad eingeschlagen wird – und macht auch keinen Hehl daraus, dass die ganze Vision an einem Punkt hängt: dem voll wiederverwendbaren Starship.
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