SpaceX планирует провести размещение с оценкой бизнеса примерно в $1,75-2 трлн. Если IPO пройдёт успешно, оно станет крупнейшим в истории мирового фондового рынка, обойдя предыдущие рекорды Ant Financial и Saudi Aramco. Компания подала регистрационную форму S-1 20 мая, а выход на биржу Nasdaq под тикером SPCX ожидается 12 июня. Объём размещения может достичь $75 млрд. Организаторами IPO выступают Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase.
Для сравнения: крупнейшее завершённое IPO на данный момент принадлежит Saudi Aramco, которая привлекла $29,4 млрд. В случае успеха SpaceX более чем вдвое превзойдёт действующий рекорд.
Финансовые показатели: выручка растёт, убытки — тоже
После публикации документов инвесторы наконец получили доступ к части финансовых показателей. Выручка SpaceX в 2025 году составила $18,7 млрд, что на 33,2% больше, чем годом ранее. Однако компания зафиксировала чистый убыток в $4,9 млрд за 2025 год против прибыли $791 млн в 2024 году.
Важный нюанс: показатель выручки в $18,7 млрд относится не только к SpaceX. После объединения с xAI в начале 2026 года и поглощения xAI соцсети X в 2025 году отчётность была пересчитана с учётом результатов всех трёх структур. Непосредственно выручка SpaceX в прошлом году составила около $15-16 млрд, тогда как остальная часть пришлась на xAI и X, которые при этом продолжают генерировать значительные убытки.
Что на самом деле покупают инвесторы SpaceX
Одним из главных вопросов перед IPO остаётся: что именно приобретают инвесторы — будущее космической отрасли, уже готовый и прибыльный телеком или ИИ-инфраструктуру?
По мнению аналитика «Алор брокер» Виктории Ситниковой, сейчас вкладчики покупают один работающий бизнес — спутниковый интернет Starlink. Именно он даёт более двух третей выручки и приносит прибыль. Всё остальное — Starship, орбитальные дата-центры, AI-направление xAI — это ставка на будущее, а не на сегодняшние финансы.
Похожую точку зрения высказывает и аналитик Freedom Finance Global Алем Бектемиров. По его замечанию, основная часть ценности лежит в будущем: Starship, дальнейшее расширение Starlink, спутниковая связь, AI-инфраструктура и более дальние проекты.
Эксперты «Финама» при этом отмечают, что SpaceX стремится выйти за рамки рынка космической связи, на котором в текущий момент держит лидерские позиции. Основной целью компании становится захват большой доли рынка ИИ. «Космос и связь на фоне ИИ выглядят "синицей в руках" и источником средств для масштабных инвестиций в искусственный интеллект», — считают они.
Почему оценка в $2 трлн вызывает недоверие
Сейчас оценки SpaceX колеблются в диапазоне от $1,75 до $2 трлн. Если компания действительно выйдет на рынок с такой капитализацией, это станет одним из крупнейших размещений в истории. Однако именно этот момент остаётся главным предметом споров.
Алексей Третьяков, автор телеграм-канала War, Wealth & Wisdom, считает предполагаемую капитализацию компании чрезмерно завышенной. Он обращает внимание на то, что за всю историю SpaceX провела более 30 официальных инвестиционных раундов, но привлекла всего $11,9 млрд первичного капитала — последующие раунды перераспределяли доли между действующими акционерами.
«Весь проект SpaceX, начиная с последних раундов, в ходе которых искусственно вздувалась рыночная капитализация до включения во все основные фондовые индексы, представляет собой "Perpetum mobile" по зарабатыванию сверхприбыли для всех инвесторов, кто вошёл в него на любом этапе, включая момент IPO», — утверждает эксперт.
Аналитики «Финама» же считают, что обосновать капитализацию SpaceX на уровне $1,75-2,00 трлн организаторам может помочь лишь «вера в визионерский дар и удачу Илона Маска». Такую оценку эксперты видят оправданной лишь в случае слияния SpaceX и Tesla, о котором уже начали ходить слухи в СМИ. «Сложив капитализацию Tesla с оценкой SpaceX по текущим показателям и рыночным мультипликаторам, мы действительно получаем оценку между $1,7 и $2,0 трлн», — отмечают они.
Starship, xAI и ставка на технологии, которых ещё нет
Стратегия компании строится на ожидании, что развитие проектов будет идти поэтапно и каждый следующий шаг обеспечит новые возможности для роста и привлечения средств. Но такой путь сопровождается значительными рисками.
«Инвестор платит за прибыльный Starlink и сильно переплачивает за нарратив о будущем. Это история веры в Маска, а не текущих цифр», — уверена Виктория Ситникова. Главный риск она видит в том, что рынок закладывает в цену ещё не доказанные технологии и недооценивает, насколько xAI тянет финансы вниз.
С этим тезисом трудно поспорить: в первом квартале 2026 года выручка космического подразделения компании сократилась на 28,4%, а убыток вырос до $662 млн против $70 млн годом ранее на фоне масштабных инвестиций SpaceX в разработку ракеты Starship. При этом убытки подразделения, связанного с ИИ, увеличились до $2,47 млрд, а капитальные расходы выросли втрое — до $7,72 млрд, превысив совокупные инвестиции двух других бизнес-направлений компании.
О более масштабных рисках говорит аналитик «Гарда Капитал» Александр Бахтин, имея в виду возможность падения всего американского рынка акций. Геополитическая и экономическая ситуация на Ближнем Востоке остаётся нестабильной, цены и инфляция растут — это может вызвать глобальный кризис. В таком случае, как заявляет эксперт, мировые центробанки, как и ФРС, начнут резко повышать процентные ставки, а котировки акций упадут, причём в первую очередь вниз могут полететь акции технологических компаний.
Алем Бектемиров считает, что главной ошибкой рынка может стать восприятие SpaceX как безрисковой «инфраструктуры будущего», так как рынок склонен переоценивать скорость коммерциализации Starship и недооценивать технологические задержки. По его мнению, существует несколько ключевых рисков. Во-первых, инвесторы могут быть слишком оптимистичны в отношении Starlink: средний доход на пользователя (ARPU) может снижаться, а сеть требует постоянных инвестиций в спутники, терминалы и наземную инфраструктуру. Во-вторых, AI/xAI может оказаться не только источником роста выручки, но и фактором давления на денежные потоки. В-третьих, есть регуляторный риск: инвесторы фактически покупают компанию с очень сильной ролью Илона Маска и сложной структурой связанных активов.