Буквально недавно всплыл в голове один разговор. Осенью прошлого года клиентка рассказывала, как её подруга, у которой вдруг попёр бизнес, который раньше еле выживал, хвасталась новой брендовой сумочкой и ипотекой на элитную квартиру в центре Питера. Потом машину захотела поменять на представительский класс. И что-то там должно было остаться. Вот это «что-то вроде бы должно остаться» меня тогда повеселило. И с этим остатком надо было что-то сделать. Логично, что клиентка порекомендовала нас. Знаете, какой вопрос поступил первым?

А что там по доходности? Что обещают?

Поставьте сердечко, если не видите в этом ничего такого. Дальше будет пост именно для вас.

Все споры, статьи и исследования в сфере инвестиций крутятся вокруг доходности. Но когда дело касается управления благосостоянием — это становится вторичным. На первый план выходят цели и задачи которые этот капитал должен решать, и личные факторы — семейные, психологические, структурные.

Основная часть денег теряется не из-за того, что ты купил не те акции, а из-за эмоций, плохой структуры, отсутствия планирования, налогов, разводов, низкой ликвидности, отсутствия системы наследования, когда просто нет доступа к активам или их тупо отжимают.

Попробую объяснить на примере. Если у семьи высокая потребность в ликвидном и при этом не волатильном капитале из-за специфики бизнеса, уклада жизни, горизонтов, в распределении будет достаточно крупный фонд «безопасности» (я так его называю), который будет состоять из коротких облигаций, фондов ликвидности, доходных стейблов или рыночно-нейтральных стратегий вроде покупки спот-актива с одновременной продажей фьючерса. Безусловно его доходность будет не айс и также будет давить на общую доходность распределение. Но так нужно! Потому что задача такая. А у другого — наоборот.

Когда фокус смещается с целей на доходность, человек попадает в несколько ловушек.

Ловушка асимметричного риска

В финансах нет бесплатного сыра. Погоня за «лишними» процентами доходности почти всегда требует непропорционального риска. Если капитал $1 млн и вы теряете 50%, нужно заработать 100%, чтобы вернуться в ноль. Просто математика. Когда у вас уже есть сумма, обеспечивающая ваш образ жизни, риск потерять 30% ради призрачной возможности заработать дополнительные 10% становится математически неоправданным. Из этой же оперы — участие во всевозможных «темках» и схемах с обещанием иксов.

Цель не «максимальная доходность». Цель — максимальная устойчивость. Капитал должен пережить любые шторма: инфляционные шоки, геополитические разломы, личные кризисы. Возвращаемся к кейсу Билла Гейтса. А как этого можно добиться? Просто. Используя понятные, простые инструменты. Аллокация и разумная диверсификация.

Ловушка сравнения

Сосед заработал 50%, купив “бабушкину” однушку или кладовки. Ты заработал 15% на сбалансированном портфеле под свои цели. И вдруг ты чувствуешь себя неудачником — хотя твои 15% абсолютно соответствовали плану. И это опасно тем, что сравнивая без контекста это приведет к тому, что ты начнешь пытаться делать также, в итоге получив совершенно иной результат, ибо цикл закончился, рынок изменился и т.д. В итоге там, где сосед заработал, ты потеряешь. Из этого пункта, кстати вытекает и ловушка недавности.

Будем честны, основная масса людей занимается своим делом: строит, лечит, кодит. Вряд ли эта масса погружается в нюансы роллирующих доходностей, справедливых оценок. Исходя из последних исследований, ключевые места, где люди получают инвестиционные рекомендации — это друг Васька и телеграм-каналы Исследование:https://cbr.ru/analytics/szpp/fin_literacy/issledovanie-investicionnoy-gramotnosti

В итоге, что происходит. Когда актив на дне, то о нем не интересно писать и говорить. Он не вызывает ничего, кроме депрессии и печали. Им нельзя похвастаться. Зато то, что растет, сразу собирает все взгляды и охваты на себе. О нем пишут, обсуждают, разбирают прогнозы. И вот ты сидишь со своим портфелем, где у тебя большая доля акций, которые сейчас наводят грусть и слушаешь, как сосед рассказывает про золото, а потом заходишь в телеграм-канал, где пишут, что завтра заморозят вклады и золото улетит в космос. А потом оглядываешься на пару лет назад и видишь, что это же золото выросло на 200%! Потом смотришь в портфель, грустишь и решаешь: “Да ну его в болото! Куплю-ка я лучше золото. Вон, как растет!” Но ты не знаешь, что максимум 2014 года золото окончательно переписало только спустя 10 лет. Зато акции за это время сделали пару иксов.

Ловушка отсутствия связи с целями

Доходность — это абстрактная цифра. Она не знает, нужно ли вам оплатить обучение детей через пять лет, купить дом или обеспечить пассивный доход под ваш образ жизни. Инвестиции ради цифры — это ближе к казино, чем к управлению капиталом. Если размещать капитал под свои цели — неважно, обогнали вы индекс в этом месяце или нет. Важно одно: идёт ли план по графику. Я не буду говорить за клиентов, скажу за себя. Есть годы, когда мое распределение показывает лучшие результаты, чем большинство активов. Есть годы, когда все меняется. Но меня это не особо волнует, потому что я знаю, то, что у меня есть решает мои задачи и не создает нервов.

Сюда же относится популярное: а вот депозит за эти 2 года принес 40%, акции — 0. Акции — плохие, надо сидеть в депозите. Или недвижка — супер. Выросла на 80% за 8 лет! Но они не знают или забыли, что те, кто покупали недвижимость в 2008-2010 сейчас даже инфляцию не отбили.

Красная линия — это динамика недвижимости с 2009 года. Серая — инфляция. 

Ловушка сжатия горизонта

Когда доходность становится целью, горизонт незаметно меняется. «Мне нужен капитал через 10 лет» превращается в «мне нужна доходность в этом квартале» или “какой актив лучше купить в этом году”. Незаметно, но это фундаментально меняет всю логику решений: активы, риски, частоту сделок, реакцию на рыночный шум. В исследовании DALBAR говорится: средний срок удержания паёв в фондах акций у розничного инвестора — меньше четырёх лет. При инвестиционном горизонте в 20.

Что тогда является настоящей целью? Надёжность и ликвидность: простые, понятные решения, которые дают доступ к активам в любой момент. Безопасность: диверсификация, которая позволяет избежать нерыночных рисков и снизить некомпенсируемые риски в распределении. Свобода времени: когда управление деньгами не отнимает жизнь, а даёт её. Простота: если с тобой что-то случается, то семье не нужно проходить круги Данте, чтоб получить доступ к активам. И главная сцепляющая: личный финансовый план, который это все объединяет. Десяток разношерстных непонятных активов/юрисдикций и т.д. — это не портфель. Это просто набор.

Поэтому в 90% случаев, когда люди решают начать инвестировать, они занимаются не тем, чем надо было.

А начинать нужно с вопросов ниже:

Какие у меня цели и на каком горизонте? Насколько мне нужна ликвидность - если завтра понадобятся деньги, откуда я их возьму? Смогу ли я быстро "переставить" активы, если что-то случится? Какую просадку я выдержу психологически - не на бумаге, а реально, не продав? Есть ли у меня источник дохода помимо капитала, и насколько он стабилен? А что если он исчезнет? Что произойдёт с активами, если я внезапно стану недоступен - болезнь, арест, смерть? Знает ли моя семья что делать и к кому идти? Все ли мои активы оформлены так, чтобы их можно было получить без суда и юристов на годы? Как можно оптимизировать налоговую нагрузку? Где у меня концентрация риска - одна страна, один банк, одна валюта, один актив? Есть ли у меня план на случай развода? Кто знает обо всех моих активах целиком, не по частям? Принимаю ли я решения по капиталу в спокойном состоянии или реагирую на новости? Есть ли кто-то, кто остановит меня когда я буду готов сделать глупость?

А подруга… Подруга, конечно, решила взять еще одну ипотеку :-)

Как вы считаете, что главное в управлении благосостоянием?

тг: t.me/investacademy