文 | 远东钛度，作者 |梁蕴兮

一、产能过剩已成行业底色，固定成本倒逼主机向全链条转嫁亏损

当前车市产销数据看似增长，产能过剩矛盾却已无法回避。2025年国内整车产销双双突破3400万辆，数据看似亮眼，但供需失衡矛盾已经全面显性化。2025年新能源车企平均产能利用率仅73.2%；2026年乐观情景下行业利用率仅回升至73%，中性预期跌至65%，供需失衡将持续数年。

行业开工率呈现极端马太效应：比亚迪、特斯拉等头部车企产能利用率稳定在75%-90%，仍保有充足盈利缓冲；年销10万-50万辆的腰部车企产线半停半开，开工率不足50%；年销10万辆以下尾部品牌开工率不足30%，随时面临淘汰出局风险。

打价格战、保销量成为车企消化库存的主要手段，2025年全年数百款车型官宣降价，行业新车平均降幅超10%，整车行业净利率仅2%-4%，长期处于微利区间。渠道端压力同步传导，2026年3月乘用车库存突破340万辆，车辆平均去化周期突破60天，大量资金被滞销车辆占用。

出口本是短期分流产能的缓冲渠道，但欧美持续加码电动车进口关税，海外贸易壁垒层层加高，出口高增长逻辑难以为继。叠加行业前几年盲目扩产留下超2600万辆存量产能，国内新车增量需求逐步走弱，供需错配将成为未来数年行业无法摆脱的常态。

车企疯狂降价、向上压价的底层逻辑，来自制造端刚性固定成本。一台售价15万元新能源汽车，制造成本约9.2万元，制造费用（折旧摊销：45%～55%）占比21%。厂房、设备折旧等固定成本不会随减产减少，产能越低，单车分摊的固定成本越高，亏损越快。

在此背景下，车企经营目标从“追求利润”转向“控制亏损”：只要终端售价高于可变生产成本，就必须降价冲量拉高开工率。完整压力传导链路清晰：产能利用率下滑→单车固定成本抬升→终端大规模降价促销→整车利润缩水→强制零部件厂商年度降价、拉长付款账期。

当前开工率低于70%的车企，普遍要求供应商每年降价3%-8%，结算周期从60天拉长至90-120天，整车亏损压力自上而下传导至整条零部件产业链。

二、链主挤压无差别下沉，三级供应商议价权分层撕裂

整车厂是整条汽车供应链绝对链主，手握订单分配、定价规则、账期制定三大核心话语权，也是全行业成本挤压的源头。国内汽车供应链形成Tier1-Tier2-Tier3金字塔层级，议价能力随链条逐级递减，主机厂释放的成本压力持续向下转移。

Tier1一级总成商：零部件层级议价最优，但仍受主机制约。Tier1直接配套整车厂，需要长期严苛资质认证，车企更换供应商周期长、成本高，在零部件梯队里话语权最强，但面对主机依旧被动。赛道内部分化严重：智能驾驶、动力电池、被动安全等高壁垒龙头（如宁德时代）产品具备不可替代性，拥有有限反向议价权，可规避大幅降价；绑定头部车企的中型配套企业仅有少量谈判空间；内外饰、普通底盘结构件等通用Tier1产品同质化严重，只能被动接受主机压价。

Tier2二级核心部件：赛道两极分化剧烈。Tier2赛道出现两种极端格局：车规芯片、功率半导体、高端传感器形成全球寡头垄断，晶圆供给持续紧缺，这类企业议价能力甚至超过普通Tier1，2026年多家海外芯片厂商连续上调报价，主机与Tier1只能被动接受；而生产密封件、基础电子元器件的普通Tier2无技术壁垒，承接了更多的Tier1的成本压力转移，盈利持续缩水。

Tier3基础原料厂商：全产业链最弱势环节。产品标准化、无技术门槛，竞争激烈，溢价能力最弱。全链条拉长账期导致应收账款积压，现金流枯竭，中小厂商或将持续亏损出清。

新能源渗透率提升进一步放大行业分化。国内新能源乘用车零售渗透率已经超过60%，燃油车市场持续萎缩。发动机、变速箱等燃油专属配套企业产线、研发高度绑定燃油路线，转型改造成本极高，订单断崖式下滑，持续大额亏损，行业尾部淘汰加速。

三、周期避风港浮现，三类赛道具备强抗周期能力

在主机厂持续压榨上游的行业大环境下，零部件企业基本面加速撕裂，不同零部件企业走向完全不同的命运：

高壁垒核心Tier1：周期避风港。智驾域控、动力电池、被动安全龙头产品直接决定整车核心性能，车企替换适配成本极高，无需接受主机强制降价，结算账期稳定、经营性现金流充裕。叠加电动、智能化长期增量需求，订单持续扩张，是产业链基本面最扎实的资产。

通用Tier1基础厂商：高风险标的。产品同质化、客户高度集中，常年承受降价、超长账期双重挤压，现金流持续净流出。一旦下游车企经营恶化、货款逾期，企业需要大额计提资产减值，流动性风险持续累积。

车规芯片类核心Tier2：产业链议价天花板。海外龙头垄断供给，供需持续错配，企业掌握定价主动权，不受整车价格战冲击，盈利稳定性行业顶尖。

传统燃油配套企业：或加速出清。市场持续萎缩，专用产线减值压力巨大，营收、利润持续收缩，并购、出清或将成为周期中常态。

汽车后市场零部件：产能过剩周期下的主要防御性赛道。依托国内3.6亿辆存量车，维修替换需求刚性，完全脱离新车周期与主机厂压价体系。客户分散、现款结算为主，现金流稳健，是稀缺避险赛道。

四、三大结构化主线，穿越汽车行业内卷寒冬

行业普涨时代彻底落幕，产能过剩周期下，产业投资机会高度结构化，三条主线具备长期成长价值：

主线一：智能化、三电高壁垒核心零部件

ADAS域控、车载芯片、动力电池、高端热管理赛道技术壁垒深厚，龙头垄断格局稳固；电动化、智能化渗透率持续提升打开长期增量空间，强大议价能力能够对冲整车价格战冲击，是产业链核心配置主线。

主线二：汽车后市场存量维保赛道

国内车辆平均车龄逐年走高，维保、替换零部件需求稳步扩容；赛道不受主机厂管控，无大客户集中依赖风险，盈利、现金流稳定性突出，适合稳健型防御配置。

主线三：新能源细分配套龙头

电动化是产业长期不可逆趋势，即便新车整体市场进入存量博弈，新能源结构性增量持续释放。底盘一体化、高压线束、智能座舱赛道行业集中度持续提升，头部企业依托技术与规模优势持续抢占市场，成长确定性充足。

整车产能过剩是未来数年长期行业常态，主机作为供应链链主，向下转嫁成本的格局不会发生改变，产业链信用分化还将持续加剧。因此，技术壁垒是零部件企业对抗主机压价、穿越周期的核心护城河。缺少核心技术、重度绑定单一车企、深耕燃油配套的中小企业将加速出清；手握独家技术、布局存量后市场、卡位新能源智能化赛道的龙头，会持续收割行业份额，成为本轮行业洗牌的最终赢家。一场由议价权主导的供应链重构，才刚刚拉开序幕。