SpaceX（SPCX）周二收盘上涨4.83%，报201.8美元，市值定格在2.64万亿美元。盘中该股一度飙升逾19%至229.85美元，市值短暂突破3万亿美元，超越亚马逊（约2.66万亿）和微软（约2.97万亿），跻身全球市值第四大上市公司。

自6月12日以135美元发行价登陆纳斯达克以来，SpaceX股价已累计上涨近50%。

流动性同样惊人，截至周二，SpaceX股票累计成交额已超过340亿美元，是英伟达、微软、特斯拉和苹果四只股票成交额总和的数倍。仅周二单日，SpaceX成交额就达到664.96亿美元，高居美股榜首。SpaceX期权也在同一天正式开始交易，为市场提供了押注这只新上市股票的更多工具。

上市四天，三条业务线撑起3万亿市值

SpaceX的估值逻辑让传统价值投资者困惑。2025年，这家公司营收186.74亿美元，净亏损49.4亿美元。按收盘市值计算，其PS（市销率）超过140倍——相比之下，英伟达的PS约为30倍，苹果约8倍。

具体来看，星链是唯一的现金牛。 2025年，星链贡献营收113.87亿美元，占SpaceX总收入的61%，运营利润44.23亿美元，利润率38.8%。截至2026年第一季度，星链已在全球164个国家和地区积累了1030万订阅用户，覆盖消费级宽带、企业海事航空和政府服务。调整后EBITDA达到65.84亿美元——星链是这笔数字的绝对支柱。

火箭业务在亏钱， 2026年第一季度，火箭板块经营亏损6.62亿美元。猎鹰9号和星舰的发射收入远不足以覆盖研发和制造成本。但正是“唯一能把人送上火星”的技术叙事，撑起了SpaceX的溢价。

AI业务烧钱最快， 2026年Q1，xAI板块经营亏损24.69亿美元，是火箭亏损的近四倍。这恰恰是市场愿意支付140倍PS的核心原因——市场不是在为一家航天公司定价，而是在为“马斯克生态”定价。

上市四天的K线印证了这一逻辑，6月11日，SpaceX以135美元/股定价，估值约1.8万亿美元，创下史上最大IPO纪录，募资750亿美元。首日收涨19%，市值2.1万亿美元。次日继续攀升，市值逼近2.5万亿美元。第三日盘中飙升逾19%至229.85美元，市值突破3万亿美元，收盘回落至201.8美元。

至少部分涨势源于供需失衡，上市首日可流通股份仅占总量的一小部分，有限的流通盘放大了买盘冲击。当期权工具在周二正式上线，更多对冲和投机资金涌入，进一步推高了波动性。

600亿收购Cursor

就在股价狂飙的同一天，SpaceX宣布将以600亿美元收购AI编程工具Cursor的开发商Anysphere。交易采用换股合并方式，预计2026年第三季度完成。600亿美元相当于SpaceX年收入的3.2倍，超过了其在2025年的全部营收。

Cursor是硅谷最炙手可热的AI编程代理之一，与GitHub Copilot、Anthropic的Claude Code等产品直接竞争。这笔交易意味着，SpaceX不是在“跨界”做AI，而是要把AI变成与航天平行的核心业务。

这与马斯克将xAI装入SpaceX上市的逻辑一脉相承。招股书已经展示了一张财务图景：火箭发射、星链和xAI被装入同一家公司，三者处在完全不同的商业周期，星链盈利且高速增长，火箭烧钱但技术壁垒极高，xAI亏损最大但想象空间最大。

收购Cursor，是在AI一侧再加一块拼图。

将三块业务打包上市，马斯克实际上创造了一种“第四代商业模型”。第一代是单一产品公司（如早期的苹果），第二代是平台公司（如亚马逊），第三代是生态公司（如苹果的硬件+服务）。SpaceX的模型更极端：用星链的现金流养着火箭和AI两条烧钱线，再用火箭的技术叙事和AI的想象空间撑起估值。三者互相依存，缺一不可。

星链的财务数据支撑了这一模型，2025年，星链营收同比增长约50%，运营利润率接近40%，订阅用户突破千万。按这个增速，星链在未来两到三年内就能覆盖火箭和AI的亏损总和。问题是时间窗口，在星链“养家”能力完全释放之前，市场情绪和流动性是否会出现逆转。

华尔街并非没有质疑声，晨星在上市前发布研究报告，认为SpaceX的估值被高估了超过一倍，并质疑星链的市场规模被夸大了12倍。对于一家年亏损近50亿美元、PS超过140倍的公司来说，任何增速放缓或竞争加剧的信号，都可能触发估值重估。

对投资者而言，SpaceX不再是那个“只能在一级市场交易的独角兽”。期权工具上线后，做空和对冲机制已经就位，多空博弈将更加激烈。对行业而言，600亿美元收购Cursor意味着AI编程赛道正式进入“巨头并购”阶段——当一家航天公司愿意花3倍年收入买一家AI编程工具，其他科技巨头不可能坐视不管。

从今天起，SpaceX不再只是一家航天公司。它是一只用星链现金流、火箭叙事和AI想象力三重引擎驱动的资本怪兽。它值不值3万亿美元，市场已经给出了阶段性的答案。但真正的考验才刚刚开始，星链能否保持增速，AI业务能否扭亏，以及火星计划能否兑现，才是决定这轮估值能否站稳的终极变量。（本文首发钛媒体APP，作者 | 硅谷Tech_news，编辑 | 秦聪慧）