文 | 迈点

2026年一季度，在文旅政策暖风频吹、假期叠加与优化调整、入境游持续升温、文旅融合纵深推进、文旅消费加速升级等多重利好驱动下，中国文旅市场整体呈现平稳复苏、供需两旺‌的态势，实现全年良好开局。国内游层面，据文化和旅游部数据显示：一季度，国内居民出游人次19.01亿，同比增长6.0%；国内居民出游总花费1.86万亿元，同比增长2.9%；出游花费增速低于出游人次增速，大众文旅消费更趋理性。出入境层面，据国家移民管理局发布数据：一季度全国累计查验出入境人员1.85亿人次，同比上升13.5%；其中外国人2133.3万人次，同比上升22.3%；出入境数据节节走高，春日中国行、“China Travel”热度拉升。

文旅行业宏观向好，为企业经营创造优良基础，2026年一季度，各文旅上市企业的经营具体表现如何？据迈点研究院统计的51家文旅集团财务数据综合分析：一季度实现盈利的文旅集团占比约59%，盈利面稳步向好；资产负债率均值为45.8%，财务结构相对稳健；毛利率均值22%，处于中等水平；净利率均值为-4.53%，盈利能力相对薄弱。

2026Q1文旅集团营收与净利润表现：中国中免经营稳健，营收和净利润强势领跑；约37%的文旅集团营收与净利润同比实现“双增”

营收情况：据统计，一季度51家文旅集团营收合计约511亿元，均值为10亿元、中位数为1.68亿元，均值大于中位数，数据分布呈现“右偏态”，即高峰偏左、尾部向右延伸，即头部企业营收规模拉高均值、内部差异悬殊。整体分“四个梯队”，即营收超百亿元1家（中国中免营收169.1亿元，头部引领作用突出）、营收10-50亿元9家（豫园股份、华侨城A、锦江酒店、中青旅等在此行列）、营收1-10亿元共28家（占比约55%，该类文旅集团最为集中）、营收不足1亿元共计13家（包括桂林旅游、大连圣亚、锋尚文化等）。

营收增速：51家文旅集团营收同比均值为-0.89%，表明整体营收呈下滑趋势、总体承压。

其中，同比增长的28家、下降的23家，内部分化明显。一季度营收实现“两位数”增长的共16家，包括国旅联合、凯撒旅业、三夫户外、金马游乐、大丰实业、云南旅游、丽江股份、长白山等，这些企业经营稳健、业务规模持续拓展扩大。而*ST岭南、北京文化、ST雪发、ST棕榈等营收出现明显下滑（降幅均在40%以上），系新增订单减少、回款滞后、收入来源单一、核心业务收入锐减等因素导致。

净利润情况：51家文旅集团净利润合计约18亿元，均值为0.36亿元，总体盈利能力较薄弱；盈利30家、亏损21家，各集团的盈利水平差异悬殊，如中国中免净利润23.48亿元，超过其他50家集团总和、比位列第二的ST张家界高出20多亿元，一季度其海南离岛免税业务强劲增长、DFS大中华区收购顺利完成，竞争优势持续扩大；而华侨城A一季度亏损超13亿元，地产业务销售端表现疲软、文旅板块也未见明显复苏，导致整体支撑乏力。值得一提的是ST张家界，因完成司法重整获得高达3.27亿元的收益实现“扭亏”，但主业盈利能力尚未完全改善。

净利润增速：51家集团中，净利润同比增长的30家、同比下降的21家，净利润同比均值为50%，主要是以金马游乐、ST张家界、锋尚文化、大连圣亚等为代表的文旅集团低基数拉高增速均值。其中，金马游乐净利润同比暴涨约42倍，盈利水平大幅提升主要得益于营业收入增长、成本费用管控及投资收益增加；ST张家界净利润同比暴增1079%，重整带来非经常性损益的增加；锋尚文化、大连圣亚、锦江酒店、豫园股份、凯撒旅业、三夫户外、君亭酒店7家文旅集团增幅亦相对明显，均超100%，表明上述文旅企业经营回暖成效显著、行业发展韧性十足。

综合维度：比较分析营收与净利润两个核心财务指标增速情况，营收与净利润同比均增长即“营收与净利润双增型”共19家，凯撒旅业、金马游乐、丽江股份、长白山等为此类代表，表明其在报告期内实现了‌规模扩张与盈利能力的双重提升；营收同比增长、净利润同比下降即“营收增长净利下滑型”的共9家，黄山旅游、中青旅、三峡旅游等属此类型，系成本费用攀升、市场竞争加剧、历史亏损累计等因素所致；营收同比下降、净利润同比增长即“营收承压净利增长型”共11家，北京文化、锋尚文化、奥雅股份、ST棕榈等文旅供应链企业为典型代表，主要源于去年同期净利润的低基数效应；营收与净利润同比均下降即“营收与净利双降型”共12家，王府井、宋城演艺、天目湖、陕西旅游等为此类代表，系客流增长承压和客均消费下行、主业增长乏力、前期高投入尚未充分转化、成本费用端相对刚性、核心盈利项目停演检修等综合因素影响。

2026Q1文旅集团资产及财务风险分析：51家文旅集团资产负债率均值为45.8%，总体财务结构偏稳健

资产规模：一季度，51家文旅集团资产规模总计约7642亿元，其中资产总额超千亿元的共两家即华侨城A、豫园股份，房地产、商业物业等为其核心资产；资产在50-900亿元的14家，包括中国中免、锦江酒店、王府井、首旅酒店、中青旅、电广传媒、宋城演艺等，以商旅免税购物、酒店及综合类企业为主；资产在50亿元以下的35家，景区乐园及供应链类企业居多，如三峡旅游、峨眉山A、桂林旅游、大连圣亚、金马游乐、三特索道、华立科技、三夫户外等。

以51家文旅上市公司为样本统计，2026Q1文旅集团资产总额TOP10集团依次为华侨城A、豫园股份、中国中免、锦江酒店、王府井、首旅酒店、中青旅、ST棕榈、电广传媒、*ST岭南，房地产、商业物业、酒店、王牌景区、园林工程等主营业务相关资产为其重要组成，多数属于重资产型公司。

负债规模：一季度，51家文旅集团负债总额合计约4730亿元，其中，华侨城A负债总额超两千亿元，且流动负债占比67%，说明企业短期偿债压力较大。比较而言，景区乐园、供应链类的负债规模较低，如三夫户外、西藏旅游、三特索道、长白山、天目湖等13家公司的负债额不足5亿元，反映了其经营策略偏稳健、偿债压力小，但扩张能力受限、资金利用效率存疑。

资产负债率：一季度，51家文旅集团资产负债率均值为45.8%，总体财务风险较低，高于100%的共两家，即*ST岭南、*ST西旅，陷入“资不抵债”困境；负债率在60%-100%之间的共13家，涉及ST棕榈、国旅联合、华天酒店、曲江文旅等；负债率在40%-60%之间的共11家，大丰实业、南京商旅、天府文旅等位列该区间；负债率在20%-40%之间的总计15家，包括金陵饭店、山水比德、岭南控股、华立科技等；负债率在20%以下的10家，其中景区乐园类占据7个席位，如黄山旅游、长白山、三峡旅游、九华旅游等。

综合比较可知，景区乐园类文旅集团的资产负债率普遍低于45%，而酒店类（华天、锦江、君亭）与地产及综合类（如华侨城A、*ST西旅、曲江文旅、云南旅游）企业负债率多超60%，折射出不同文旅细分赛道资产投入节奏、经营模式及融资策略等显著差异。

2026Q1文旅集团核心盈利指标分析：51家文旅集团净利率均值为-4.53%，整体盈利能力亟待提升

毛利率：一季度，51家文旅集团毛利率均值为22%（高于均值的共27家，占比约53%），宋城演艺（64.86%）、三特索道（62.97%）、三夫户外（61.83%）、丽江股份（60.96%）、陕西旅游（56.66%）位列前五，具有强垄断性、强现金流、轻资产运营、边际成本低等特征与优势；毛利率为负数的文旅集团共6家，涉及*ST西旅、盈新发展、云南旅游、西藏旅游、*ST岭南等，表明企业主营业务处于亏损状态，以*ST西旅、*ST岭南为例，均因严重财务问题被实施退市风险警示，市场表现疲软。

净利率：一季度，51家文旅集团净利率均值为-4.53%、净利率为负数的共21家，整体盈利能力薄弱、盈利水平两极分化特征明显。其中，ST张家界净利率457.65%，为重整收益与低营收共同作用下的“虚高”现象；其次为宋城演艺（40.72%）、丽江股份（37.48%）、陕西旅游（33.04%），从共性看，系实景演出项目“内容IP+门票经济”的高附加值、高溢价产品提升带动。而净利率为负数则代表企业当期净利润为负、经营亏损，如*ST岭南净利率为-339.42%、一季度亏损约1.34亿元，反映其盈利能力严重恶化。

小结：2026年一季度文旅集团的盈利能力呈现“整体待强、头部引领、中部承压、尾部掣肘”发展格局。以宋城演艺、三特索道、丽江股份、陕西旅游等为代表的“轻资产+独特内容IP+强运营”企业持续领跑；而以*ST西旅、云南旅游、西域旅游、西藏旅游、*ST岭南等为代表的文旅集团“毛利率与净利率均为负数”，其经营显著承压，亟需优化成本结构、调整定价策略或改善商业模式等。

总结与展望：盈利主导、分化明显、资产结构稳健、盈利能力待提升，文旅消费需求持续释放与利好政策叠加将有望助力文旅集团二季度业绩稳步回升

2026年一季度，我国经济顶住外部各种压力，以5.0%的GDP同比增速实现良好开局。据国家统计局数据显示，服务消费增势较好，服务零售额同比增长5.5%，比商品零售额增速高3.3个百分点。其中，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类的零售额呈两位数增长。宏观数据喜人，那么聚焦各文旅上市公司的财务业绩，是“步调一致”还是存在“体感偏差”？

以51家文旅上市公司为统计样本观察，整体呈现如下特征：一是盈利面稳步向好，占据主导地位，一季度实现盈利的企业占比约59%，彰显出文旅行业发展的坚实韧性。二是内部分化依然明显，头部效应突出，如中国中免的营收占51家营收合计总额的约33%、净利润远超其他50家总和。三是总体资产负债结构合理稳健，资产负债率均值为45.8%，整体负债规模适中、杠杆水平偏低，偿债压力相对较小，利于保障企业后续项目投资、业务扩张等。四是整体盈利能力薄弱、盈利水平呈两极分化，毛利率均值为22%，但净利率均值为-4.53%，即每100百元营收，平均亏4.5元。排除非经营性收益因素影响，宋城演艺、丽江股份、陕西旅游位列净利率第一梯队（在30%及以上），堪称行业“印钞机”，凸显出其核心业务的垄断性以及极强的盈利韧性。而*ST西旅、华侨城A、西域旅游、*ST岭南等11家企业的毛利率在-30%至-340%之间，为亏损“困难户”。‌

展望二季度，市场需求端，清明、五一、端午等节假日密集，叠加部分省市中小学春假，有望形成一系列新的消费节点，持续释放文旅与消费市场活力，将为文旅集团的经营注入发展动能。政策端，4月20日，国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，将“文旅体”列为提升生活性服务业发展能级的四大重点领域之一，鼓励发展‌冰雪经济、赛事经济、房车露营等新业态，推动产品供给与服务模式全面升级等，为文旅企业发展提供结构性机遇。当然，对于单个文旅企业经营来说，外部市场、政策机遇等只是“打开窗口”，至于能否将政策红利转化为经营实效、将客流引入转化为“消费增收”，仍要考验企业自身的产品创新能力、运营服务水平、市场应变能力等。