文 | 节点财经，作者 | 安妮 

今年第二家万亿公司，诞生了。

6月22日，智谱开盘继续大涨，一度涨超42%，一举跻身万亿俱乐部，最新市值1.1万亿港元。上市不足半年，智谱市值涨了将近20倍。

更让人震撼的是，自6月12日发布GLM-5.2模型后，智谱股价在五个交易日内翻了一倍，涨出来的市值相当于三个MINIMAX。

在这波狂飙背后，是一场力度空前的AI造富潮。

AI造富潮来了

时间回到2019年，当年大模型还仅仅是个故事。

这一年，中科创星以4000万元天使轮独家投资智谱，这是中科创星那只基金出资最大的一笔，也是当年其单笔金额最高的投资。

这笔钱在当时争议不小，要知道，这一时间段，大模型概念在学术界刚刚成型，但远未被产业界认可为一个“赛道”。

当时，投资机构的热钱，偏向于选择现金流较为稳定、商业化进程较快、风险较低的项目，行业信息化、智能化解决方案是典型应用场景，机器人、自动驾驶等前沿技术投资占比呈逐年下降趋势。

目前，中科创星仍保留接近1.47%的股份，按当前约1万亿港元市值计算，对应股权价值接近100亿港元。

更多机构的回报同样可观。

君联资本从B轮开始连续11次加注，累计投入约7.3亿元人民币，目前对应持股市值约673亿港元。启明创投，目前持股约2.49%，对应市值约249亿港元。达晨目前持有约2.19%，账面回报接近180倍。

真正的造富高潮，发生在公司内部。

招股书显示，智谱员工持股平台慧惠和智登，合计覆盖451名员工及顾问LP。截至2025年6月末，智谱拥有员工883人，其中452名员工持股，占比高达51.2%。

按当前市值计算，两大员工平台对应股权价值约1655亿港元，平均每名持有人对应的账面财富超过3亿港元。

当然，份额分配天差地别——慧惠平台覆盖426名员工，人均账面价值约2.3亿港元；而智登平台仅25人参与，以核心研发人员和顾问为主，人均账面价值高达27亿港元。

一夜之间，海淀又多了一批别墅靠着海的业主。

上市首日，没有人真的笃定

时间拨回到2026年1月8日，港交所敲钟那天。

智谱的千元之路并非一帆风顺。上市首日，该股曾短暂破发，一度触及116.1港元的低位。这对于头顶“全球大模型第一股”头衔的智谱来讲，多少有点难看。当天结束，智谱股价上涨13.17%，收报131.5港元/股，总市值578.9亿港元。

市场热闹归热闹，分歧却从未消失。

2025年上半年，智谱净亏损高达23.58亿元，平均每月亏近4亿，账面现金只剩25.52亿元，按月亏速度估算现金流只能支撑六七个月。

账面上，它就是一家烧钱机器，更深的担忧在于竞争格局：百度、阿里、字节跳动等互联网巨头手握自有算力集群，通过价格战不断挤压生存空间，而智谱缺乏自有算力，高昂的GPU采购成本使其单位Token成本远高于竞争对手。

更有人直接把它类比“AI四小龙”的老路——靠项目制维系B端收入，本地化部署占比一度高达85%，重交付、重人力，哪像一家想做AGI的公司？

坚定持有一方的逻辑则截然不同。

一些坚定看好的投资人看来，智谱团队深厚的清华科研背景、对自研路径的执着以及清晰的AGI愿景，让他们看到了颠覆性的潜力。

有人看得更远：“大量的资金投入本身会成为行业进入的高壁垒，从长远看，实现AGI后所面对的巨大社会价值和商业价值，只要团队使命愿景未变，同时扎实取得技术和商业化进展，战略性亏损是必要的。”

《节点财经》看来，还有一个常被忽略的维度，中国大模型市场的B端属性是结构性的，而非智谱一家之短板。2024年中国大语言模型市场规模约53亿元，其中机构客户贡献了47亿元，个人客户仅6亿元。

这个比例不是智谱选择的结果，是中国市场的底层逻辑。

二级市场也开始投票。

2月初，智谱股价连续上涨，市值一度突破1700亿港元。涨势仍在继续。正如网友总结那般：“一夜之间，海淀又有一群人财富自由了。”

到了4月上旬，上市仅三个多月的智谱股价累计涨幅超760%，总市值突破4300亿港元，超越京东、百度等老牌互联网巨头，跻身港股科技股市值第一梯队。

骰子落定，那些迟疑的人大概率没有在1月8日建仓。

城市争夺独角兽

智谱的股价走势，某种程度上也是一张城市版图的投影。

智谱的创立与成长是一个典型的“高校+海淀”创业样本：创始人清华出身，在清华实验室埋下种子，带着团队从实验室走出落户海淀，海淀的人才密度、资本效率、科技创新氛围，以及政策支撑，助力着智谱成长。

在智谱所在的北京海淀，这样的故事正批量复制。

寒武纪去年8月市值一度突破5000亿元，成为A股历史上第二只站上5000亿元市值的千元股，其创始人陈云霁、陈天石两兄弟，早年先后加入坐落于中关村的中国科学院计算所，最终为创立寒武纪埋下伏笔。

摩尔线程总部同在海淀，其创始人张建中说过一句话颇能代表这片土地的密度优势：“在海淀，寻找上下游合作伙伴无需跨城，一小时车程内就能完成技术对接与客户验证。”还有蓄势待发的月之暗面、银河通用等AI独角兽，大多集中于此。

2025年，中国新晋独角兽22家，北京以5家居首，其中AI企业占了很大比例。截至2025年底，北京现存独角兽企业120家，稳居全国第一。

但北京并非唯一的角逐者。

一场真正的城市抢人战已经打响，而最凶猛的进攻方来自合肥。

提到合肥，业界流传的标签是“最强风投城市”。

这座城市早年以国资亲自下场著称——押注京东方，带动了全球最大的显示屏产地。

合肥科大讯飞的故事，则可以追溯到更早，中科大几名学生在一户租来的民房里创业，幸而合肥政府积极牵线搭桥，促成三家本地企业注资，科大讯飞才得以突破资金困境，继续扎根合肥。

这家公司后来成为国内语音AI的第一面旗帜。

如今，合肥的目标已不止于守住自己的牌。

据上奇产业通数据，最近两年，在人工智能行业，由上海、北京、深圳、杭州迁入合肥的企业数量分别为32家、22家、21家、13家。合肥的招商人员在北上广深各地活跃奔走，切入点不是给补贴，而是“以基金投资的名义开展拜访”。潜在意思是，你来，我们跟投，一起把蛋糕做大。

《节点财经》看来，虽然手法不同，但逻辑是一样的：独角兽落在哪里，财富、税收、产业链就聚在哪里。更重要的，是下一批独角兽往往从此萌芽。

智谱发起的“Z计划”已投资数十家上下游企业，其中半数将研发中心设于海淀；寒武纪的芯片技术则为区域内AI企业提供底层支撑。这是独角兽公司反哺城市生态最直接的方式：上游有算力底座，下游有应用场景，中间有一整条从清华实验室延伸出来的人才供给链。

而合肥的逻辑是另一种——“移树不如栽树”，从早期阶段开始孵化，用政府基金和产业政策做培育土壤，让下一批独角兽在这里长大。

两种路径，两套玩法。北京的优势在于密度——人才、资本、高校、研究院所高度集中，创业者和投资人住在同一个小区都不稀奇；合肥的优势在于魄力——愿意在别人还看不清楚时先出手，并且出手够重。

智谱今天站上万亿，是海淀生态的一个注脚。至于下一个注脚写在哪座城市，现在还没有答案。