6月15日，拉普拉斯（688726.SH）抛出定增预案，公司拟募集资金总额不超过22.01亿元，扣除发行费用后将投向光伏及半导体高端装备研发、无锡光伏高端装备基地二期建设、数字化与智能化升级三大项目，并安排6.6亿元用于补充流动资金。

这距离公司2024年10月登陆科创板尚不足两年，且前次IPO募集资金仍未使用完毕。

从资金投向看，本次定增超五成资金砸向研发，表面上延续了公司技术驱动的路线，但高达6.6亿元的补流额度与公司账面充裕的现金形成鲜明对比，叠加IPO募投项目仍在建设中，“高位圈钱”的质疑声四起。

更深层的矛盾在于，本次大规模融资恰好发生在光伏行业深度调整期。受产业链供需失衡影响，拉普拉斯2025年业绩已出现下滑，2026年一季度净利润更是近乎腰斩。

尽管公司试图通过“太空光伏”概念和半导体第二曲线讲出新故事，但“中标特斯拉订单”已被澄清为市场传闻，后者仍处于千万级营收的孵化阶段。而周期底部逆势融资扩产，市场能否买账仍存悬念。

拟重金补流惹争议

按照定增预案，本次22.01亿元募资共投向四个项目，结构上呈现“一主两辅一补”的特征。

图源：公司公告

其中，光伏及半导体高端装备研发项目拟投入12.50亿元，占募资总额的56.8%，是绝对的核心投向；无锡基地二期建设和数字化升级分别投入1.35亿元和1.56亿元，合计占比约13.2%；剩余6.6亿元全部用于补充流动资金，占比达30%。

光伏及半导体高端装备研发项目投资测算

研发项目的资金分配尤其值得关注。12.50亿元的项目总投资中，研发费用高达11.99亿元，占比95.9%，几乎全部用于技术投入。具体分为两大方向：一是光伏核心业务的技术迭代，围绕高效电池工艺设备持续升级；二是半导体领域的设备研发，聚焦先进封装环节的高温真空类设备。

公司称，此举旨在巩固光伏设备优势的同时，开辟半导体增量市场，打造第二增长曲线。

真正引发市场争议的是6.6亿元的补流资金。质疑的核心逻辑在于：公司上市尚不足两年，IPO募资尚未花完，此时再向市场索要大额流动资金，必要性存疑。

图源：公司公告

公开数据显示，拉普拉斯IPO首发募资总额7.13亿元，扣除发行费用后净额约6.25亿元。截至2026年5月底，前次募集资金累计使用约3.56亿元，使用进度仅57%，募投项目仍在按计划建设中。

更关键的是，公司账面并不缺钱。截至2026年一季度末，拉普拉斯货币资金余额11.99亿元，交易性金融资产6.69亿元，两者合计近18.7亿元，流动性储备相对充裕。

对此，公司解释称，随着业务规模扩张和研发投入加大，采购、生产、研发、市场拓展等各环节资金需求迅速增加；加之公司产品验收周期较长，存货中发出商品占比高，营运资金占用量大。

截至2025年末，公司存货账面价值达30.13亿元，占当期总资产的29.41%，确实对流动资金形成了较大占用。

周期底部逆势扩张

本次定增抛出的时点，恰好踩在光伏行业周期底部。2025年以来，光伏产业链陷入阶段性供需失衡，从硅料、硅片到电池片、组件各环节价格持续下行，全行业盈利承压，多数企业放缓甚至暂停了新产线建设，行业进入落后产能出清阶段。作为上游设备厂商，拉普拉斯不可避免地受到波及。

业绩数据印证了行业寒意。2025年全年，公司实现营业总收入54.62亿元，同比下降4.64%；归母净利润6.23亿元，同比下降14.60%；扣非净利润4.65亿元，同比下滑23.11%。

进入2026年，下滑趋势进一步加剧。一季度营收9.68亿元，同比大降33.31%；归母净利润1.20亿元，同比腰斩52.23%。经营活动现金流更是由正转负，一季度净额为-2317.15万元，而上年同期为1.68亿元。公司明确表示，业绩下滑主要受光伏产业链阶段性供需失衡影响。

（拉普拉斯业绩变动情况）

在业绩承压的背景下，市场曾试图为拉普拉斯寻找新的估值锚点，“太空光伏”便是其中最受追捧的概念。今年4月1日，市场传闻公司中标特斯拉光伏项目第二期，订单规模近百亿元，当日股价早盘直线拉升触及20cm涨停。

但随后公司紧急发布澄清公告，明确表示并未取得相关特斯拉光伏项目订单，同时提示股价涨幅较大、存在非理性炒作风险。一场由传闻驱动的股价异动就此平息，但也折射出市场对公司光伏主业增长乏力的焦虑。

半导体业务被公司寄予了第二增长曲线的厚望。自2021年布局以来，公司依托光伏领域热制程设备的技术积累向半导体延伸，聚焦分立器件领域的高温真空类设备，已推出碳化硅封装钎焊炉、高温氧化炉、退火炉等产品。

不过该业务目前整体营收仍在千万级规模，尚未突破亿元关口。公司坦言，一方面半导体细分领域单款设备总需求量有限，另一方面先进封装设备的客户验证周期极长。对于真正起量的节点——订单金额突破两亿元，公司给出的时间表是还需要两到三年时间。

一边是光伏主业身处调整周期、业绩持续下滑，另一边是半导体新业务尚处孵化期、短期难以贡献实质业绩，此时抛出22亿元的大额定增，本质上是用未来的技术投入换取周期反转后的市场地位。

只是对于投资者而言，在行业底部为企业的逆周期扩张买单，既需要眼光，也需要勇气。这份定增方案最终能否获得市场认可，恐怕还需要时间给出答案。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 苏启桃)