文 | 融中财经

时隔半年，大道无形我有型（段永平）又捐赠了一笔茅台股票。

据了解，5月27日的江西安福县政府官微“美好安福”发布消息，表示段永平已向安福县慈善会无偿捐赠所持贵州茅台股票，总共一万股，用于专项支持安福教育事业发展。

今天收盘，贵州茅台收报1326元/股涨3.92%，也就是说段永平的这批捐赠折合市值约1326万元。

有意思的是，这次是段永平第二次捐出茅台股票。去年11月时，段永平以父母的名义设立教育专项基金，向江西水利电力大学捐赠1万股贵州茅台股票，当时段永平还在社交媒体上跟网友表示：“他们（江西水利电力大学）每年花分红就好。市值只是暂时的。”

值得一提的是，这次算是段永平这几天第二次出圈。昨天，港交所信息显示，段永平通过他控制的H&H International Investment, LLC，一举将泡泡玛特的持股比例推到了5.69%，持仓市值超110亿港元，成为公司第二大股东。

回想几年前，他还表示看不懂泡泡玛特，但今年态度突然180度转弯。卖掉了自己手握多年的神华资产重仓、入坑泡泡玛特。更搞笑的是，这个六十五岁的男人把头像换成了一桌子的泡泡玛特。

一笔捐赠，一波重仓，每个操作都是段Sir投资理念的真实写照。

再捐一万股茅台

5月26日，“安福县段永平教育专项基金”捐赠仪式在南昌举行。也就是在这个捐赠仪式上，段永平向安福县慈善会无偿捐赠所持贵州茅台酒股份有限公司股票1万股，专项支持安福教育事业发展。

据媒体报道，段永平这次捐赠的1万股贵州茅台股票将作为“安福县段永平教育专项基金”长期保留基金，以股票年度分红、股息等派生权益作为专项基金可使用资金，持续、稳定、长期助力安福教育提质、励教奖学、助学育才。

事实上，这也不是段Sir第一次捐赠茅台股票了。

去年11月时，段永平就向江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠其持有的贵州茅台股票壹万股，当时是以父母的名义设立教育专项基金。

与这次的捐赠相同的点是，当时的段永平也通过其雪球账号发文回应：“其实只是1万股茅台，他们每年花分红就好。市值只是暂时的。”

从2023年起，贵州茅台就已经在年内实施年度分红和中期分红。而根据贵州茅台2025年年度利润分配方案显示，该年度每股拟派发含税现金红利27.993元，这意味着段永平捐出的股票将产生近28万元的收益，与此同时，贵州茅台已确认，2026年度中期分红金额，上限将不超过该公司今年上半年的归母净利润。

两笔关于茅台的捐赠，段永平的建议都是每年花分红即可，其实这也是再白酒股票持续波动下行的状况下从侧面证明了段永平对茅台股票的看好。

之前在与投资者的互动中，段永平就多次深表示了看好茅台的核心理由。比如对于市场普遍担忧的 “需求天花板” 问题，段永平在4月18日回应称：“中国有至少四亿多家庭。1/4家庭一年一瓶茅台都不够卖，还不算日常喝茅台的人们。” 他还特别认可茅台平台的价值，认为其彻底解决了过去困扰茅台多年的渠道乱象和假酒问题，表示 “大家看几年吧，我觉得公司最近做的事情还蛮对路的”。

而关于这样的言论还有很多，比如对于茅台估值有网友表示即使按悲观假设计算，茅台内在价值也远高于当前1400元左右的市场价格，困惑于“市场先生”为何给出这样的报价。

段永平为此提供了一个略显抽象的思考框架：“假设茅台未来20年的年利润都是不涨不跌的，你的闲钱是愿意存银行还是买茅台？当然这个假设大概率会是错的，只是想抽象一个概念来帮助思考而已。”

还有这个月早些的时候，针对网友在持仓茅台产生困惑的言论回应表示，只盯着买家给的报价“建议还是早早卖了吧”，同时还称“买股票就是买公司”真正理解的人并不多。另外5月7日，段永平还明确表示已买入贵州茅台，当日贵州茅台收盘价为1403元/股。

所以从多个方面可以看出，“大道无形”先生是出名的i茅用户。

重仓泡泡玛特

如果说段永平的i茅是一直以来都有的，那i泡/i宁就是这一年的路转粉。

关于这段缘分，要从去年的8月开始说起。当时正是泡泡玛特港股三姐妹的名声响亮之时，当时有投资者把它比作新一代的茅台。

但是段Sir的回答则泼了盆冷水，他觉得泡泡玛特的产品和创始人都很有意思，做到现在这样很不容易，但他看不懂，不知道十年之后会是什么样子。

他做了一个类比：泡泡玛特这类潮玩会不会像当年的电子宠物和魔方一样只火那一阵子。而秉持着看不懂就不碰的谨慎理念，段永平到12月时还发表了看不懂，不投资的言论。还调侃道自己可能过了能看懂泡泡玛特的年纪。

转折发生在泡泡玛特那份财报砸出来之后。2025年泡泡玛特收入371.2亿元，同比涨了184.7%；净利润130.1亿元，同比涨了293.3%。光LABUBU那个IP系列一年就干到141.61亿。更要命的是，这家公司早就不只是大家印象里那个盲盒公司了，2025年毛绒玩具头一回成了收入第一的品类，一年187.1亿元，同比暴涨560.6%。

4月9日，一句名场面诞生了——"我的泡泡玛特保险公司正式开张了"。这是他的黑话，所谓开保险公司，就是卖出看跌期权（卖put）。

规则就是股价不跌破约定价，他白赚一笔保费；真跌破了，他就乖乖按约定价把股票接下来。这套打法他在腾讯、苹果上都玩过，2024年卖腾讯put的时候他就说，不过又开了间保险公司，赚点保费而已。

然后，关于和泡泡马特的爱恨情仇彻底到高潮阶段。5月7日，他宣布把攥了十几年的“压舱石”中国神华全清了，钱一股脑换进泡泡玛特。就在同一天，他还说，今天也买了点茅台，你看，又是茅台。

然后就是港交所披露易的数据曝了出来：段永平在5月25日通过旗下H&H International Investment，以均价150港元买入982.32万股泡泡玛特，砸了约14.7亿港元，持股比例触发5%举牌线、升到5.69%，正式坐上第二大股东的位子，把原来的二股东挤了下去。算上一致行动人，合计持有约7637万股，对应市值百亿港元这个量级。

值得一提的是，事情发生到今天，泡泡玛特收盘报收176港元，又涨了8％。粗略一算，段sir相当于一天赚了10亿港元。

从1月的"不懂不碰"，到5月当上二股东，前后也就四五个月。有网友问他，王宁是不是像乔布斯那样"既是报时人又是造钟人"，段永平5月底回得相当干脆：王宁对自己产品的理解和追求，跟乔布斯是一个级别的，至少将来会是；论对商业的理解，可能比乔布斯还强那么一点点。

能不能跟着老段抄底？

表面上一个按住不动、一个急着换仓，看着像八竿子打不着的两回事，骨子里其实是同一套逻辑。

绕来绕去，还是那句"市值只是暂时的"。捐出去的茅台，他眼里压根不是那个会跳来跳去的市值，而是每年稳稳吐出来的分红;买进来的泡泡玛特，他赌的也不是LABUBU明年还火不火，而是这家公司能不能从一个卖盲盒的，长成一个真正的IP平台。

说白了，两笔账他拿来量的都是同一个东西——长期的现金流、生意能不能一直走下去，而不是股价今天蹦到了哪儿。

这套"看长不看短"，落到操作上，就成了他那个有点反常识的换仓逻辑。段永平兜里几乎不留现金，自称"满仓主义者"，那加仓的钱从哪儿来？

从比较里来。他卖掉攥了十几年的中国神华去换泡泡玛特，本质就是一道机会成本的算术题，神华是只好票，现金流稳、分红高，可他得算明白，泡泡玛特将来的预期回报要明显压过神华，这一换才划算。

这跟普通人那种"看好了就抄底"根本不是一码事。普通人想的是"我还有多少钱能往里投"，他想的是"我手里哪个标的最不值得继续拿，拿它去换"。

可换仓的前提，是真把新标的看懂了，这才是他身上最较真的那条线。今年1月他还说自己"搞不懂为啥有人需要这东西"，到了4月，已经能把泡泡玛特的壁垒掰开揉碎一条条数出来，用户关注度、品牌、艺术家签约、全球门店，外加王宁和他那个团队。

变的根本不是市场，是他自己。他甚至给王宁的评价高到了离谱的地步，说这人对产品的理解、对商业的理解，是乔布斯那个级别的，将来可能还更强些。他自己也讲得明白：这些壁垒保证不了潮玩永远有人喜欢，但能让喜欢的人一直惦记着泡泡玛特。就是"持续性"这三个字想通了，他这个谨慎了一辈子的人，才敢上头、才敢重仓。

而所有这些算计的尽头，又绕回了慈善。卖put那段话里他随口补的一句特别有意思，少赚点就当做公益，反正赚的钱最后也是拿去做公益的。细品，赚钱、投资、捐赠，在他这儿压根没分家。捐茅台、清神华、举牌泡泡玛特，外人看是三桩互不相干的事，搁他的账本上是一条线下来的：钱怎么赚、放在哪儿、最后流去哪儿，是统一的一盘棋。投资是爱好，慈善是工作，这也并不是句空话。

也正因为这样，这两天市场上又冒出那个老掉牙的问题：能不能跟着段永平抄底？说句实在话，长期看跟着他大概率亏不了，可你要简单照搬，多半得吃亏。

他敢满仓、敢把压舱石整个端掉、敢在别人喊泡沫的时候往里冲，靠的是几十年攒下来的持有耐力和对机会成本的判断。这些是他个人的本事，不是一个仓位数字能复制粘贴的。光看见他买了就跟着满仓往下接，最容易在半道的波动里被甩下车。

段永平这阵子干的这两件事，是一体两面。一边把1万股茅台交给时间，让分红替一个县的孩子们撑很多年；一边把神华换成泡泡玛特，押下一个十年的故事。一个慢得跟没动似的，一个快得让市场都没反应过来，可背后是同一种时间观，别太拿今天的市值当回事，要紧的是这门生意、这台机器，能不能稳稳当当地往前走很久很久。

毕竟那句话他早就撂这儿了：市值只是暂时的。