6月12日，天博智能科技（山东）股份有限公司（下称“天博智能”）将主板IPO上会，公开发行不超过3000万股。

笔者注意到，报告期内天博智能营收、净利润整体保持高速增长，经营规模持续扩容，但公司在尚未上市之际已显现业绩颓势，2026年一季度公司营收、净利润同比双双下滑，扣非净利润降幅更为显著。财务层面，公司整体基本面较为优质，账面资金储备充裕，经营性现金流连年保持净流入，资产负债率大幅低于行业均值，短期及长期偿债能力突出，自身经营无需依赖外部融资，同时公司在上市前实施高额分红，报告期累计分红金额接近6亿元，将超七成净利润用于股东分红，其中实控人收益颇丰，合计斩获27560.11万元分红收益。而在自身资金充裕、现金流稳健、完全具备自主经营及扩产能力、无需外部资金输血的背景下，公司仍计划通过IPO募集20.57亿元资金。

业绩下滑

天博智能行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，公司主营产品主要应用于汽车领域。

业务按产品分类，天博智能主要拥有温控类、传感类、电声类、开关类等应用于汽车相关领域的产品，中温控类产品为核心营收支柱，2023年-2025年（下称“报告期”），该品类销售收入依次为72314.38万元、100818.67万元、115895.42万元，占当期主营业务收入比例分别达57.68%、60.2%、59.72%。

依托核心产品收入稳步增长，天博智能整体业绩保持上行。报告期内，天博智能实现的营业收入分别为12.7亿元、16.93亿元、19.61亿元，净利润分别为11676.54万元、33237.63万元、36118.3万元，营收、净利润年均复合增长率分别达到24.26%、75.88%，业绩增长势头十分迅猛。

不过这一高增态势已然显现转折迹象，招股书数据显示，2026年1-3月公司营业收入40697.16万元，同比下降6.42%；净利润7298.81万元，同比下滑2.93%；扣非后归母净利润6928.13万元，同比降幅达14.42%，公司尚未上市，业绩便已出现明显回落。

除了业绩之外，笔者还注意到，天博智能产品盈利能力在逐步走弱。报告期内，天博智能的综合毛利率分别为30.1%、29.54%、29.23%，持续下滑。

对此，天博智能表示，国内整车厂在进行零部件采购时通常会根据其对应车型整车定价及销售情况要求零部件企业在后续年份适当下调供货价格（俗称“年降”）。如果产品价格下降较大，或公司成本控制能力未能同步提升，将对公司毛利率水平及盈利能力造成不利影响。

“不差钱”，刚分红近6亿元，又要IPO募资20.57亿元

即便业绩增长势头出现转折，天博智能报告期内营收常年保持在12亿元以上、利润超亿元，经营基本面仍具备一定规模优势。

而纵观天博智能整体财务状况来看，公司的资金储备十分充足。截至2023年末、2024年末、2025年末，天博智能的货币资金分别为1.23亿元、2.19亿元、3.67亿元，短期借款分别为1.27亿元、0.24亿元、0亿元，自2024年起，公司的货币资金始终完全足够覆盖短期借款所需资金，资金链较为充裕。

与此同时，在上述时间段内，天博智能的交易性金融资产分别为2.02亿元、1.32亿元、1.96亿元，可见公司常年持有大量闲置资金用于投资理财，进一步印证资金充裕的现状。。

债务方面，截至2023年末、2024年末、2025年末，天博智能的流动比率分别为1.74、2.09、2.62，同行可比公司平均值1.89、1.67、1.59，速动比率分别为1.47、1.66、2.09，同行可比公司平均值分别为1.55、1.33、1.27，自2024年起，无论是流动比率还是速动比率均远超均值，短期偿债能力突出。与此同时，在上述时间段内，天博智能的资产负债率分别为45.2%、35.26%、28.43%，同行可比公司平均值分别为47.18%、46.03%、45.43%，目前公司的资产负债率已较同行均值低了17个百分点，债务压力较小。

现金流方面，报告期内，天博智能经营活动产生的现金流量净额分别为16549.52万元、20719.25万元、23141.81万元，经营性现金始终净流入，三年合计净流入了60410.58万元，自我造血能力强。

值得关注的是，天博智能报告期内存在高额分红的情况。报告期内，天博智能现金分红分别为55701.86万元、3694.93万元、0万元，累计分红总额高达59396.79万元。截至招股说明书签署日，吕新民、吕亚玮父子作为公司实控人，直接及间接合计持股46.40%，掌控公司95.57%的表决权，股权高度集中，按持股比例测算，实控人父子报告期内合计分得红利27560.11万元。同时，报告期内，天博智能累计想实现的净利润为81032.47万元，这意味着公司将报告期内73.3%的经营利润用于分红，上市前突击大额分红、利润留存比例极低的特征十分明显，大量经营利润向实控人输送。

在资金充裕、债务压力极低、经营性现金流持续净流入且完成超高比例分红的背景下，公司本次IPO拟募集20.57亿元资金，分别用于智能热管理部件及系统制造建设项目、汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造希艾娜古墓、天博研发中心建设项目、信息化中心升级建设项目。

综合上述情形，天博智能在此优质财务基本面、资金完全自给自足的前提下，以及公司一边上市前大额分红向股东输送收益的背景之下，仍推出大额募资计划，本次IPO募资的必要性、合理性亟待公司作出详细解释与充分说明。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)