文 | 赶碳号科技

今天要讲的公司很不寻常——其产品是当代高新技术的支撑材料，涉及国家安全。

这看起来是一门很赚钱的生意，但是它一直在赚“卖白菜”的钱，毛利率只有20%左右，主要利润来源竟然是地方政府的补助。

更离奇的是，国家越是在加强对这个行业的出口管制，这家企业的境外营收占比竟然越来越高！

该公司创始人及其胞弟、核心技术人员，均来自央企五矿集团。公司在2001年成立，大股东竟然长期由他人代持股份，理由是担忧“过于彰显家庭资金实力，为避免引起不必要的生活、工作等方面的麻烦”。
身在央企的大股东，家庭资金实力究竟有多少？为什么家庭财力会给他们引起“不必要的”麻烦呢？这里面又有着怎样不能言说的秘密？

这家公司正是株洲科能，一家稀散金属材料企业。

手握半导体的脊梁，毛利率为什么这么低？

客观说，株洲科能，是一个小公司。

公司招股说明书显示，截至2025年年末，株洲科能的员工总数只有194人，其中生产人员80人，研发人员有37人。公司的主要生产设备也不复杂，就是熔炼炉、提纯炉、升华炉、升蒸炉等。

但不要看公司规模小，株洲科能的业务却是和全球半导体市场密切相关。

株洲科能在招股书中表示，其“主营业务聚焦于高纯铟、高纯镓、精铟、氧化铟、氧化镓、铋及氧化铋等稀散金属材料的研发与生产，产品广泛应用于化合物半导体、靶材合成、合金及精细化工等领域。”

稀散金属，这可是当代高新技术的关键性支撑材料，主要应用于计算机、数字通信、宇航、农业、医药、医疗、军工及高科技装备等方面。例如，镓在液态金属、锗和铟在电子工业、镉在军工领域、铼在战机发动机、碲和硒在光电产业；铋主要用于‌医药胃药‌、‌低熔点合金‌及‌半导体核工业‌等领域……

总之，由稀散金属与有色金属组成的一系列化合物半导体、电子光学材料、特殊合金、新型功能材料及有机金属化合物等，均需使用独特性能的稀散金属。用量虽说不大，但至关重要，缺它不可。株洲科能的产品处于产业链关键环节。

稀散金属，一般以分散状态赋存在有关的金属矿物中。当然了，株洲科能也没有矿。其主要是向大型矿业企业采购铟锭、金属镓以及铋锭等，然而再做深加工，生产出来纯度更高的铟锭、镓、铋等，或者是他们的氧化物、化合物等。从这个角度来看，株洲科能是一家凭技术吃饭的企业。

它是手握电子信息材料所需要的核心关键基础材料的公司。半导体行业越发达，它就越重要。但是，株洲科能招股说明书显示：“报告期内各期，公司主营业务毛利率分别为16.47%、19.49%和23.42%。”

非常重要、赛道又好、技术又强，株洲科能看起来是做一门极为赚钱的生意，但是似乎它一直在赚“卖白菜”的钱。

那么，公司为什么毛利率这么低呢？

赶碳号研究下来发现，或许是因为株洲科能的产品中，原材料占比实在太高了！其深加工环节相较原材料，在市场中完全处于弱势地位。若如此，那么这家公司在技术上有护城河吗？

股市热炒的磷化铟，日本企业全靠它？

株洲科能所从事的稀散金属行业，虽然“稀”，但是又无处不在。除了我们熟悉的HJT电池要用“铟”作靶材，其还有很多更重要的应用。

举个例子。现在资本市场正在热炒的磷化铟（InP），是800G/1.6T及以上高速光通信激光器的“底座”材料，支撑着AI数据中心光互联。

株洲科能的重要产品，就包括高纯铟，其下游应用主要为磷化铟、锑化铟衬底等化合物半导体领域。

公司招股说明书明确表示：“株洲科能生产的7N5以上高纯铟，可用于分子束外延砷化镓基PHEMT（赝配高 电子迁移率晶体管）和磷化铟基 HEMT（高电子迁移率晶体管）材料。所生长 PHEMT外延材料，室温的电子迁移率为6,500-7,000 cm2/V.s，二维电子气材料为1.7-2.0 x 1012cm-2；磷化铟基HEMT材料的电子迁移率为8,500-11,000 cm2/V.s，二维电子气材料浓度为 2.2-2.5x1012cm-2,满足分子束外延材料生长要 求，实现了国产化替代的关键指标要求。”

磷化铟炙手可热，并不仅仅因为资本市场炒作。

光互连所用的磷化铟的重要性，早已经被各国政府认识到了。

中国：2025 年 2 月起，将磷化铟纳入两用物项出口许可管理；2026年将铟（其关键原料）出口总量锁定在年产量30%以内，高纯铟（≥6N）审批趋严。

美国：在2026年1月，以“国家安全”为由强制中资企业剥离美企磷化铟资产。

欧盟‌：将铟及磷化铟相关物项纳入《关键原材料法案》（CRA）清单。

日本：经济产业省2026财年半导体/AI预算达1.23万亿日元（同比增4倍），将磷化铟列为“优先保障材料”；但日本的高纯铟高度依赖咱们中国。

株洲科能，是国内唯一一家高纯铟、高纯镓产品通过多家全球领先化合物半导体企业认证与合作、并直接参与国际竞争的厂商。多年来，公司配套服务Freiberger、Wafer、住友电气等国际知名化合物半导体龙头企业，并已覆盖北京通美、三安光电、苏州纳维、云南鑫耀、浙江康鹏、北京铭镓等国内企业。”

也就是说，株洲科能是国内唯一一家为日本企业提供高纯铟的企业；生产磷化铟的那些日本企业，均高度依赖于株洲科能。

要是没有株洲科能，这些企业恐怕就停产了。

事实情况也是这样的。2025年2月起，我国已将磷化铟纳入两用物项出口许可管理。受中方2026年民用出口许可拒批率超80%冲击，住友电工等龙头产能已“近半停产”，正紧急全球寻矿（澳、加）并加速6英寸衬底研发。

为什么我国越出口管制，其境外营收占比反而越高？

可以说，现在全世界都重视株洲科能所从事的这些半导体关键材料。稀散金属虽未像稀土一样长期被列为国家战略性资源，但是重要性已明显上升。

近年来国家发布了一系列有关稀散金属出口管制方面的规定，大趋势就是：出口越来越严格。

然而，株洲科能招股说明书显示：“报告期内，公司境内销售收入占主营业务收入比例分别为79.88%、71.55% 和63.41%，境外销售收入占主营业务收入比例分别为20.12%、28.45%和36.59%。”

对此，公司也有解释，称是：“2024 年，精铟国内外产品价格差异减少，境外客户增加采购，同时境外镓系列产品订单陆续获得出口许可，完成交付，公司外销收入及占比连续上升。2025 年，高纯镓外销规模及单价进一步上升，同时氧化铋等产品外销单价明显上升，公司外销收入及占比较2024年上升。”

公司似乎也遵循了市场规律。物以稀为贵，越是管制，说明越稀有；越稀有，价格越高，利润自然越高。

国家出手管制后，株洲科能的稀有金属在国内外市场有了较大价差。

株洲科能在招股说明书中提到：

“自2023年8月1日镓出口管制政策实施以来，公司境外客户对镓系列产品的采购意愿增强，2024年和2025年镓系列产品外销收入增长，且外销价格高于内销。”

“2025年，铋锭市场价格出现大幅上涨和波动，且境外铋市场价格高于境内，公司氧化铋外销占比高，销售单价随之大幅增长，故毛利率明显上升。”

从做生意的角度来看，企业加大对外国的出口，是最佳选择。

不过，随着算力硬件、AIDC产业的发展，算力即国力，相关稀散金属的战略意义越来越大，出口管制加大的可能性还在增加。若是株洲科能严格遵循、执行国家相关政策，那么其盈利能力恐怕会受到限制。

与央企五矿的渊源，以及家庭财富不能言说的秘密

株洲科能的技术既然这么强悍，我们不得不介绍一下该公司起家的背景。

公司实际控制人是赵科峰及唐燕夫妇。
赵科湘（赵科峰的胞弟）、赵晓江、科能先进、株洲凯联及株洲新联诚，为公司实际控制人赵科峰、唐燕之一致行动人。

（1）创始人、实际控制人赵科峰简历：

1972年12月出生，中国国籍，已取得澳大利亚永久居留权。1993年7月至2001年1月，就职于株洲硬质合金集团；2001年1月至2021年7月，就职于科能有限，任执行董事兼总经理；2021年7月至今，任公司董事长兼总经理。

值得注意的是“株洲硬质合金集团有限公司”的实际控制人，是央企中国五矿集团有限公司，通过其全资控股的中钨高新实现对株硬集团的控制。

（2）赵科峰的兄弟赵科湘，直接持有公司2.78%的股权，并通过持有株洲凯联间接持有公司2.78%股份，合计持有公司5.56%股份。

‌‌另外，赵科峰除了系公司实际控制人之一致行动人，还是公司的总工程师、核心技术人员。

招股说明书披露简历：赵科湘，1977年1月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，高级工程师，长沙理工大学客座教授，湖南科技大学材料科学与工程学院客座教授。1997年9月至2010年12月，就职于株洲冶炼集团股份有限公司，任质保部技术员；2011年1月至2021年7月，就职于科能有限，任副总经理；2021年7月至2024年7月，任公司副董事长兼副总经理；2024年7月至2025年12月，任公司董事兼副总经理。2026年1月至今，任公司总工程师，能晖新材总经理。

发现没有，赵科湘曾经任职株冶集团——株治的实际控制人也是中国五矿集团有限公司。‌‌

可以说，赵氏兄弟二人，都和五矿集团颇有渊源。

（3）和五矿集团有关系的人员，还有公司核心技术人员文劼，其曾在1994年7月至2018年7月，就职于株洲冶炼集团股份有限公司，先后任分析测试中心工程师、质量保证部工程师。 

五矿集团不需要多介绍，其在稀散金属（如镓、铟、锗、硒、碲、铼、铊、镉等）领域布局较深。

其中，中国铟储量全球第一，五矿集团的铟产能国内仅次于中铝、云南锗业。五矿集团的铋（Bi），是全球绝对龙头，高端垄断。

五矿集团在稀散金属领域市场地位这么重要。理论上，五矿应该才是株洲科能的供应商才对。但是，在报告期内，五矿集团从来不在前五大供应商之列……

何况，赵科峰、赵科湘兄弟二人和技术人员文劼，本身就师出同门，均来自五矿集团下属公司，与之发展业务、做大业务更符合常理才是！

另外一件事情更令人费解。株洲科能招股说明书提到：“公司实际控制人赵科峰、唐燕考虑到科能有限当时处于发展初期，后续将要持续加大资金投入，如仅以其夫妻二人名义全资持有公司100%股权，则在后续增资扩股中过于彰显家庭资金实力，为避免引起不必要的生活、工作等方面的麻烦，赵科峰、唐燕（二人系夫妻关系）遂决定委托朋友陈尚荣、唐燕的舅舅李昌如代赵唐夫妻二人持有科能有限部分股份，对外表现为与他人共同投资科能有限。”

家庭资金实力，究竟是指什么？若是阳光财富，还怕暴露吗？为什么家庭财力会给他们引起不必要的麻烦呢？这里面有什么不能言说的秘密？还是因为他们来自五矿集团的身份，不合适、不方便对外披露呢？

全方面优秀，但是利润主要来源是政府补助！

株洲科能近三年营业收入分别为6.09 亿元、7.87 亿元和 10.27亿元；净利润分别为3,956.19 万元、7,199.24 万元、1.36 亿元。

但是，株洲科能一直是拿地方政府补助的大户——仅2025年来自政府的补助就高达9638万元。既然赛道这么好，难道还赚不到钱吗？

来自招股说明书；株洲科能报告期内的非经常性损益情况

根据招股书，株洲科能本次 IPO 拟募资 5.60 亿元，建设年产500吨半导体高纯材料项目及回收项目、稀散金属先进材料研发中心建设项目、补充流动资金。

就现在利润来源严重依赖政府补助，所在行业又面临严峻的出口管制形势，株洲科能的募投项目，前景有几何呢？