La mala noticia para Espa�a es que la guerra de Ir�n, el aumento del precio del petr�leo, la inestabilidad geopol�tica y las dudas en los mercados probablemente recorten el crecimiento de la econom�a en un par de d�cimas en 2026 (y una en 2027) respecto a lo previsto por el Fondo Monetario Internacional en enero. La buena noticia es que hace apenas unas semanas, a mediados de marzo, el FMI ya hab�a adelantado esos n�meros en las conclusiones del llamado Art�culo IV, y desde entonces, dicho con mucha cautela, no hay novedades, a pesar de que la guerra ha continuado y de que el alto el fuego vigente es m�s que fr�gil.

Las tablas publicadas hoy en el World Economic Outlook del organismo presidido por Kristalina Georgieva pintan un panorama poco halag�e�o en general, especialmente en las econom�as en desarrollo y las regiones m�s afectadas por el caos b�lico. Pero el da�o llega tambi�n a las econom�as avanzadas y las europeas en particular. As�, el Fondo cree que las econom�as ricas apenas crecer�n un 1,7 este a�o si no hay m�s sorpresas y la guerra en Oriente Pr�ximo no empeora y no se dispara todav�a m�s el crudo. Espa�a crecer�a un 2,1%, igual que Estados Unidos y por encima de Alemania (0,8), Francia (0.9%), Italia (0.5%) o Reino Unido (0,8), pero tambi�n que Jap�n (0,7%) o Canad� (1,5%).

Lo mismo espera para 2027, con un crecimiento general en los pa�ses avanzados del 1,7% y Espa�a algo por encima, con un 1,8%, el doble que Francia, m�s que el triple que Italia, un 50% m�s que Alemania, a pesar de la revisi�n a la baja que los t�cnicos ya aplicaron en marzo.

La media del panel de Funcas ahora mismo espera un crecimiento de entorno el 2,3% para nuestro pa�s, pero las revisiones a la baja son casi inevitables, en la misma l�nea que el FMI hizo en enero. La Comisi�n Europea en noviembre segu�a en el 2,3%, casi igual que la OCDE (2,2%) y un poco por encima de la Airef (2,4).

Seg�n los c�lculos en Washington, el crecimiento global ser� del entorno del 3,1% en 2026 y del 3,2% en 2027, m�s lento que el 3,4% de 2024-25, y se estabilizar� en torno a esa tasa a medio plazo, m�s lento que el promedio hist�rico de 2000-2019, que fue del 3,7% a pesar de todas las crisis. Por las circunstancias actuales, el pron�stico para 2026 se revisa a la baja en 0,2 puntos porcentuales, pero el de 2027 permanece sin cambios respecto a lo marcado en enero.

Se espera eso s� que la inflaci�n general global aumenteal 4,4% en 2026 y con suerte disminuya al 3,7% el a�o siguiente. Para Espa�a, se mantiene la estimaci�n de un 3% este curso y una bajada al 2,3% el que viene, datos mucho mejores que la media europea, que se eleva al 5,4% en 2026.

"Una vez m�s, la econom�a global se ve amenazada con desviarse de su rumbo, esta vez por el estallido de la guerra en Oriente Medio. Durante el �ltimo a�o, los obst�culos derivados de mayores barreras comerciales y una elevada incertidumbre se han visto contrarrestados por factores favorables como la inversi�n en tecnolog�a, unas condiciones financieras favorables, incluyendo un d�lar estadounidense m�s d�bil y el apoyo de las pol�ticas fiscales y monetarias. El conflicto en Oriente Medio representa una "importante fuerza contraria a estos factores favorables debido a su impacto en los mercados de materias primas, las expectativas de inflaci�n y las condiciones financieras", dice el an�lisis del Fondo.

Dada la dificultad de fundamentar en tiempo real un conjunto coherente de supuestos para las proyecciones, este informe de Perspectivas de la Econom�a Mundial (WEO) presenta una 'previsi�n de referencia' —en lugar de la base tradicional— basada en el supuesto de que la guerra tendr� una duraci�n, intensidad y alcance limitados, de modo que las perturbaciones se disipar�n a mediados de 2026, en consonancia con los precios de los futuros de materias primas al 10 de marzo.

Sin embargo, dada la volatilidad de la situaci�n, el informe complementa la previsi�n de referencia global con escenarios en los que el conflicto se prolonga o se expande. "La probabilidad de que estos escenarios se materialicen aumenta progresivamente a medida que contin�an las hostilidades y las perturbaciones asociadas", dice el esperado documento.

Igual que ya dijo con los brutales aranceles impuestos por Donald Trump justo hace un a�o a todos sus socios comerciales, la guerra en Ir�n ha vuelto a arruinar la posibilidad de un mayor crecimiento generalizado. De no haber sido por ella, dice el FMI, el crecimiento global se habr�a revisado al alza incluso con respecto a la actualizaci�n de enero, de 0,1 puntos porcentuales, hasta el 3,4%. "Por lo tanto, la revisi�n a la baja para 2026 refleja en gran medida las perturbaciones derivadas del conflicto en Oriente Medio, parcialmente compensadas por el efecto acumulativo de los recientes datos positivos y la reducci�n de los aranceles".

El organismo, cur�ndose en salud, recalca en su informe que los datos hay que cogerlos con alfileres y que todo est�, m�s o menos, en manos de Donald Trump y de que el alto el fuego provisional pueda convertirse en una paz definitiva. De lo contrario, el shock ser� a�n m�s fuerte. "En un escenario adverso con aumentos mayores y m�s persistentes en los precios de la energ�a, el crecimiento mundial se desacelerar�a a�n m�s hasta el 2,5% en 2026, y la inflaci�n alcanzar�a el 5,4%".

En un escenario m�s severo en el que se produzcan mayores da�os a la infraestructura energ�tica en la regi�n en conflicto, el impacto ser�a a�n mayor: el crecimiento mundial se reducir�a a solo alrededor del 2% en 2026, mientras que la inflaci�n general estar�a ligeramente por encima del 6% para 2027. El impacto en las econom�as emergentes y en desarrollo ser�a el doble que en las econom�as avanzadas", advierte.

RIESGOS A LA ESTABILIDAD FINANCIERA

Aprovechando la celebraci�n de las Reuniones de Primavera, que juntan en Washington a ministros, especialistas y banqueros centrales de todo el planeta, el FMI publica tambi�n la �ltima edici�n de su Global Financial Stability Report, otro informe en el que sostiene que si bien el sistema financiero global ha resistido hasta ahora la guerra en Oriente Pr�ximo y la crisis energ�tica que provoc� con "cierto grado de resiliencia", "la resiliencia no debe dar por sentada", ya que eso no "implica que las vulnerabilidades sean inofensivas. M�s bien, puede indicar que los mercados no han descontado por completo los escenarios m�s adversos".

El documento, de 80 p�ginas, afirma que los mercados se han mantenido en "general estables, las correcciones se han contenido y los mercados de financiaci�n a corto plazo han seguido funcionando". Pero que dado que las crisis podr�an agravarse, "es fundamental centrarse en las vulnerabilidades restantes y en las pol�ticas que podr�an mitigarlas". Los riesgos para la estabilidad financiera global, ahora mismo, vuelven a ser elevados. Por la guerra y la incertidumbre geopol�tica, por las "posibles presiones inflacionarias, crecientes riesgos de un mayor endurecimiento de las condiciones financieras y diversos canales a trav�s de los cuales la turbulencia del mercado podr�a escalar hacia la inestabilidad financiera". Hasta el momento, los mercados se han corregido de forma ordenada, "pero los riesgos son asim�tricos", dice el documento. "Y cuanto m�s se prolongue el conflicto, mayor ser� el riesgo de que las condiciones financieras globales —que hab�an sido muy favorables antes de la guerra— se endurezcan a�n m�s y de forma m�s abrupta.

Desde febrero, por poner el ejemplo m�s evidente, los precios de las acciones globales han ca�do un 8%, "tras haber sido impulsados por los s�lidos beneficios empresariales de los meses anteriores. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos soberanos globales han aumentado bruscamente, impulsados por las expectativas del mercado de una mayor inflaci�n. "Los activos de los mercados emergentes se han visto fuertemente afectados por el fortalecimiento del d�lar y el aumento de los precios de la energ�a, especialmente en los pa�ses importadores de materias primas y m�s vulnerables. La resiliencia del sistema financiero podr�a ponerse a prueba".

Los expertos del fondo recalcan que con todas las noticias de una escalada y luego una desescalada, incluyendo el reciente alto el fuego de dos semanas., ha habido "episodios de volatilidad en los precios de la energ�a y de los activos, pero a�n no ha desencadenado el tipo de ca�das sostenidas del mercado que dan lugar a una grave crisis de liquidez, margin calls y desapalancamiento forzoso. La incertidumbre ha sido alta, pero los resultados no han provocado una salida desordenada de los inversores". Y apunta a que "la experiencia hist�rica sugiere que los riesgos geopol�ticos tienden a tener un efecto limitado y a menudo ef�mero en los precios de los activos globales", particularmente en las econom�as avanzadas, donde los mercados de acciones y bonos se han ajustado, pero no desestabilizado.

"El conflicto actual sigue siendo altamente impredecible. Los factores circunstanciales podr�an dar lugar a una guerra prolongada, desencadenando tensiones a trav�s de canales a�n no del todo evidentes. Estos riesgos subrayan la continua relevancia del marco basado en la vulnerabilidad del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial. No basta con evaluar los riesgos �nicamente desde la perspectiva del desempe�o reciente del mercado. Los responsables pol�ticos deben evaluar c�mo las vulnerabilidades —como el apalancamiento, los desajustes de vencimiento y liquidez, y la interconexi�n— pueden amplificar las tensiones en el sector financiero", avisa el Fondo.

Empezando por lo m�s b�sico, una mayor volatilidad en el mercado de bonos podr�a tensar los mercados de financiaci�n, que tienen frescas en su memoria las turbulencias financieras del pasado. "La emisi�n m�s concentrada de valores a corto plazo ha hecho que los principales mercados de bonos soberanos sean m�s vulnerables a los riesgos de refinanciaci�n —especialmente en periodos de inflaci�n creciente—, lo que podr�a acelerar el aumento de los rendimientos de los bonos, m�s all� de lo que justificar�an �nicamente las crecientes expectativas de inflaci�n. Estas presiones tambi�n podr�an reavivar la preocupaci�n por la relaci�n entre la deuda soberana y la banca, ya que las fuertes p�rdidas en bonos soberanos podr�an debilitar los balances bancarios justo cuando los gobiernos se enfrentan a limitaciones para apoyar a los bancos con problemas", dice el documento.

Muchos pa�ses, especialmente los de la UE, han trabajado desde la crisis financiera y de deuda de hace dos d�cadas para reducir la exposici�n de sus principales entidades a la deuda p�blica (sobre todo de sus pa�ses de origen) pero aun as� son todav�a algunos de los tenedores m�s importantes, y aunque haya m�s cortafuegos el riesgo de contagio sigue presente.