试想一做空者。吾予其时……其间当知，彼非处幽冥，夜半衔烟，亦非必作愁容，显其丑态，亦非必蒙黑帽掩面，亦非必耻所行，纵其恶名已彰。诚然，人厌闻恶讯，尤厌闻财事，然其业实为…… 公平竞技 脱市：非诸公司永升于市，纵华尔街年复年欲证其反。盖市本设以使股价腾跃，自银行家得厚酬，至基金管理人、企业之主，皆赖此致富。虽文献载之，然银行家之分析目标价，非其貌也。此可作玻璃纸用。众研皆证，分析师所定目标价多谬而过誉。吾以为，于诚明通达之市，当有逆耳之言，示人以他面；非惟机，亦明危也。"此言出自一投资华尔街而逆市者，乃某媒业之创主。

今，吾辈所对者，操一资，其中短空约三十，长多仅十于。者，购股而望其升者也。为空者，非易事亦非廉工。需深究诸公司，需有开空仓之勇，需有投财而不常赢之决。空仓之术如何行[此译自英文short seller，其义或有未通]？]? 言若梅迪亚斯·普里，一布商之链，于二千初年甚盛，然今每售渐少，闭肆日多。于是有投资者，以为其终将败亡，购此公司一股份，值十欧元，贷之他人，许将来购回，冀以更低之价。及彼时至，则卖空者以六欧元购回，返首售者十欧元，余四欧元，此即其利。噫！此乃简易之理，然现实远复复杂，盖卖空者聘其经纪商以合约，立保以御亏损之患。"吾可赢至百%，[若股值归零]，然吾可失数千"，此卖空者若市道不随其所测之轨，则自白如是。

欧陆非其乐土，西土亦非，虽近年有闻如Grifols、Dia、Banco Popular或十载前之Let's Gowex。纽约之管理人告余，欧陆于巨擘对冲基金，获利甚微。 [保本基金] 之故，资液稀薄，终致开仓难，利微薄，要之 (...) 且，市资稀薄，于吾尤险，盖因 短空挤压之患益甚也 [扫短草]，乃行动骤起，迫此诸管事者急闭其位，以杜日损之财。

然何为数字？非易事也。例若欧洲，每有监管者，皆司收聚此等资料，然所显之见，必以资本之0.5%为度。至若西班牙，其证券市场全国委员会（CNMV）曾详述之，至2019年则止，谓此罚吾市，较他竞者为甚。

据S所集之数，&P 市场智识，四月之期，空仓者操欧股约二千九百四十万兆元。是持盈者之十六倍，盈者所持逾四千八百兆元。寰宇之内，此间所察，全球股市空仓之资约有一千八百兆元，较诸盈者所投，减之近二十二倍。

二十家巨擘司掌欧陆短市，百有余项上市头寸待其价跌而收之。要事者，美利坚之AQR Capital Management（曾导引彭波拉银行安吉尔·隆之倾颓），Citadel Advisors（由亿万富翁肯·格里芬所创），及英伦出之马歇尔·韦斯也。私募基金者，合其两位创世人姓而名，此二姓者，时或持相反之见，如Brexit之选也。en 英伦之地，保罗·马歇尔胜出。然尚有众名……始自巨擘如JP摩根、布莱克洛克，管理如资本管理、英之Qube研究科技（乃瑞士信贷去年之衍生公司，其分析基于科技）。

英伦之市，无论其广狭，无论其流利，居此榜之首位，有下行之位者二百有五。次之者，有德意志、瑞典、法兰西、意大利诸邦，其数自一百七十一至五十四不等。欲觅西班牙，则须降至第八之阶。吾国二十五家上市者，睹短视者露其下行之位。此乃关键，非尽者皆显其牌，若其价恒守于资本之半分以下，则可于暗处操作，而市人未知下行者于公司之重也。S之估量，&P 市场智识，据五月八日之数据，显西国Indra公司，为欧洲上市之巨擘——除英伦之外——其短期股份于股本中占重尤甚。 十分之十五有五，企业之资，今掌于天使西蒙（前属标准普尔）之手，与董事长大卫·莫佐同在，此乃天使·埃斯皮兰诺四月去职，由政府所推。据CNMV所报，AQR为最大之空仓者，占位三有三分九厘，次为世界量化（占位有六分九厘），及加拿大养老基金（占位有六分二厘），此乃全球最大之基金之一。实情是，AQR之于英德拉，乃其欧洲百三空仓中最大之投注也。

于因陀罗之中，如摩根士丹利、高盛、ING等亦有所借股。今年迄今，西班牙之国防巨擘升1%，较之年初两月所创超30%之盈，尚有进境。廿日前，埃斯克里班氏售因德拉14%之股，计1.338百万欧元，然与埃斯克里班氏之合并，犹悬而未决。

之公司，今岁空头蜂起，eDreams亦在其列。。自元旦以来，其掌中之资已自二分跃至近十二分。此旅游公司于去岁十一月之中，因调低本年盈利之估，且鉴于订阅模式之数据令人生失望，遂暴跌四成。东土战事为景，亦未助其分毫……然则实情是，一载之内，其值损其六，至市值为三千六百五十万欧元。

欧陆巨擘，尤以低音提琴家所瞩目者，有法之Eurotunnel特许经营商Getlink、Logitech、Telecom Italia，及丹麦之运输业者Maersk，或Pernord Ricard，亦或Paris Aeroports，皆属其中。

成功之志

《大空头》之要旨，述一逆市者，历尽艰辛，终得厚利，盖唯其与少数人洞见次级抵押贷款之泡沫，及其将噬人。此逆市者，万古来最彰者，乃迈克尔·伯里，与诸创基者同侪。对冲基金如比尔·阿克曼（Pershing Square Capital Management），或丹·戈德（QVT Financial）CEO，亦预见大金融危。今伯利见症候。泡沫美利坚科技之变，类乎"千九百九十九年末"。姑且言之，未复得二零零八年之奇验。但求一试耳。

逆流而泳，非易事也。巴克莱近报所陈，显见美利坚大上市公司之股基，日见其...困顿失意唯其五分之资也。&P 500 在手矣对冲基金，此乃自由游走之深潭，尤宜短时投资。其四六之资，归于长线投资者（即所谓“看涨者”），其余二八，则投于指数产品。然则，于美利坚小中板市场——即拉塞尔二千指数——，此道尤多可议。对冲基金之重，更堪非议。 之增，十有五载，倍之又半，几握此众企之资本十八。

Y 诸股东/管理者与公司日益频仍。此乃所谓"活跃基金"之谓也。岁在乙巳夏，——巴克莱所析之末——此类基金发起新企之数，达历史之极，至九月，十九一企竟逐去二十五位董之位，正朝新纪元迈进。战于何事？近半之诉皆与合并收购相关，其次则亟需公司更迭方向，新定方略。

投资短者之先见，肇于1916年。据《股市研究所》载，彼时美国连锁店Piggly Wiggly（Piggly Wiggly）开创先河，立首个超市，使顾客可自选所需之货品。数载后，有独立分店闭歇，虽事属偶然，然Merril Lynch等投资者遂开空仓，终获全胜：彼等无财基支撑其论，然连锁之创始者犯财之失，致倾家荡产……遂直面短者之挑战。

非独短篇小说。彼时亚马逊仅售书之平台，彼辈已逆其势；阿克曼视 Herbalife 为诈骗之塔，然其误也；在大众甲克曼之车，金融危时，彼辈诋毁波尔舍掌控德意志汽车之机，竟陷其中；亦在西班牙银行股中翻涌，致西班牙证券交易委员会破例禁其持，以避大患，此例一出，令市场最自由者皆惊。

然则，若低音手者先觉市中事有乖谬，何如？于西班牙，彼辈曾揭超市超连锁Dia（法商Casino犹在其志，然已持之数载），又揭银行Popular。近者，Grifols与Gotham City Research之事犹悬，今仍在西班牙受刑事之讼，盖因市价之操。此低音手者，亦揭Gowex之奸，彼公司以免费Wi-Fi装马德里公车，致其创者Jenaro Garcia数月隐遁于暗。

又一事也。Kyndryl者，IBM析出之商也，世之巨擘，供企业技术之翘楚也。然空谈者指摘其账目之失。众哗，纽约之监管者SEC惊，遂于二月兴察，其要员亦出。自是，其上市之价，损其半有余矣。

Wirecard，金融科技之商也。一黑衣领结之君，名曰__JHSNS_SEG_6a23b8a5_61__，欲革银行之旧制，竟成近十载之巨丑。其公司自认账目亏空十九亿欧元，盖因创史人马克斯·布劳恩，此君常以黑衫示人（或谓其仿比尔·盖茨），数年诘问空方者以诈。终亦入狱，为德意志最大金融之诈之宗师。