バブル投資家を想像してみてください。時間を与えます…その間、彼らは暗い地下でタバコを吸いながら深夜に働いていないことを知っておく必要があります。また、不快な外見を気にしたり、黒いマントで顔を隠したり、行っていることについて恥ずかしがる必要はありません。悪名が先立っていますが。確かに、常に悪いニュースをもたらす人は嫌われますし、お金が関わるとさらにそれが悪化します。しかし、彼らの活動は… 公平なプレイ 市場から抜け出す: すべての会社が株価で永遠に上昇するわけではないが、ウォール街は年を追う年を追うと相反する事実を示そうとする。「一般的に、市場は株価が上昇するように設計されている。銀行家から基金管理者、企業の所有者まで、皆がそれによって富を得る。多くの文献があるが、銀行家の分析による目標価格は見かけ上のものではない。それらはビニールの紙として使えます。多くの研究が、アナリストの目標価格が通常誤りで過度に楽観的であることを示しています。公正でオープンで透明性のある市場では、他の側面を示す声が存在することは健全だと考えます；リスクだけでなく機会も。ウォール街で下向きに投資するメディア会社の創設者はこう述べています。

現在、我々の取引相手はファンドを管理しており、約30の短売ポジションに対して長期で10のポジションを開いていますは、株を買って値上がりを期待して購入する場合に使われる用語です。バジスタになるのは簡単でもなく、安くもありません。多くの会社の分析、短いポジションを開く勇気、そして必ず勝てない時に資金を賭けることを必要とします。短い売り（英語のshort sellerの訳で疑わしい翻訳）のオペレーションはどのように機能しますか。]? メディアス・プーリ（Medias Puri）は、2000年代初頭に大成功を収めた繊維小売チェーンだが、現在では売上が減少し、店舗を閉鎖する傾向にある。そこで、その会社の終わりが近いと考えた投資家は、10ユーロの価値があるその会社の株式を購入し、第三者に貸し出す。将来、より低い価格で再購入できると約束する。そうなった時、下げ売り家は6ユーロで再購入し、最初の売り手に10ユーロで返却し、その差額4ユーロを手に入れる。これがその仕組みだ。理論は簡単だが、現実はもっと複雑だ。下げ売り家はブローカーとカバー契約を結び、保証に基づいて損失をカバーする。市場が彼らの予測通りに動かなければ、「100％[株式がゼロに下落した場合]まで利益を得られるが、数千ユーロの損失を負ける」とこの下げ売り家は認める。

デアハンニヨーロッパでも、スペインも、彼の自然な天国ではありません。たとえここで最近、グリフォルス、ダイア、ポピュラー銀行や10年前のレッツゴーウェックスのような非常に有名なケースがあったとしても。ニューヨークに拠点を置く管理者は、ヨーロッパは大きなヘッジファンドにとってははるかに収益性が低いと言います。 [コバーチャー基金]では「流动性が低いため、最終的にはより小さいポジションを開けることができ、より少ない利益を得ることができる、結局のところ (...) また、市場の流动性が低いことは、私たちにとってより危険で、ショート・スイープのリスクがより高いことを意味する [短いブレードで掃除する]", これはある行動が強く上昇し、これらの管理者が毎日過ぎ去るにつれて金銭を失わないように急速にポジションを閉じることを強いる場合に発生します。

しかし、どのような数字なのか？それは簡単ではありません。ヨーロッパでは、たとえば、各規制機関がこれらのデータを収集し、まとめるが、それらは資本の0.5％以上の重みを持つ立場からのみ情報を公開しています。スペインでは、証券取引委員会（CNMV）は2019年までより詳細な情報を提供していましたが、他の競合他社に対して我々の市場を不利にするとして、それをやめました。

Sによって収集されたデータによると&P 市場調査データによると、4月現在、短売投資家がヨーロッパ株式で約2億9400万ドルを操作しています。これは市場で買いを進めている投資家の資産規模の16倍にあたり、4兆8800億ドル以上の資産が存在します。世界的には、この機関が明らかにしたところによると、世界の株式市場に対する空売りポジションに投資されている資金は約1兆8000億ドルで、これは上昇ポジションで運用されている総資産の約22分の1に相当します。

ヨーロッパのショート銘柄市場を20社の大手運用会社が支配しており、上場企業100以上のポジションを持ち、価格が下落するのを待っています。最も注目される名前は、アメリカの運用会社AQR Capital Management（ポピュラー銀行のアンヘル・ロンによる破綻の背後にありました）、億万長者ケン・グリフィンによって設立されたCitadel Advisors、イギリス出身のMarshall Waceです。ヘッジファンドは、彼らの二人の創設者の姓を組み合わせたもので、時には対立する立場を擁護してきたことがあります。例えば、Brexitの選挙期間中にそのようなことが起こりました。en 英国、ポール・マーシャルが勝者となった。しかし、多くの他の名前もある…JPモーガンやブラックロックのような大手銀行、キャピタル・マネジメントやイギリスのクーブ・リサーチ・アンド・テクノロジーズのようなファンドマネージャーも含まれる。クーブは昨年スイス信贷銀行のスピンオフ企業で、テクノロジーに基づいた分析を行っている。

市場規模と流動性において、イギリスは下落ポジションでランキングトップとなり、205社を抱えています。その次はドイツ、スウェーデン、フランス、イタリアで、171社から54社まで続きます。スペインを見つけるには、8番目の段階まで下がる必要があります。我が国市場の25社の上場企業が、ある短期的投資家が下落ポジションを明らかにしたのを目の当たりにしました。これは重要な点です。なぜなら、すべての企業が資本の0.5％未満であれば、その手の企業が市場が下落トレーダーの実際の重みを知る前に影で取引できるからです。Sの推定&P 市場調査データ（2024年5月8日時点）によると、スペインの Indra社は、イギリス市場を除くヨーロッパで株式市場に上場している企業の中で、短期的な株式比率が最も高い企業だったことが明らかになりました。 アンジェル・シモン（元Criteria）が今議長を務める会社の資本の15.5％に相当する利益を、アンジェル・エスクリバノが昨年4月に政府によって解任された後、取締役会議長のホセ・マリア・デ・モゾスと共に握っています。CNMVによると、AQRが最大の空売り投資家で、3.39％のポジションを持ち、その後はWorld Quant（0.69％）とカナダの最大の年金基金の一つである0.62％が続いています。事実、AQRにとってインドラはヨーロッパ全体の133の短売ポジションの中で最大の賭けです。

インドラの内部では、モーガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、INGなどの企業も借入株式を持っています。今年の前半2ヶ月に30%以上の利益を上げたスペインの防衛大手企業は、今年の残り期間で1%の上昇を遂げています。20日前、エスクリバノはインドラの14%を1億3,338万ユーロで売却し、エスクリバノの子会社との合併が未だ進行中です。

は今年ベースジャンキーが急増したもう一つの会社で、eDreamsですは、1月1日以来、手元の資本を2％からほぼ12％に増やしました。旅行会社は昨年11月中旬に利益予想を下方修正した後、サブスクリプターモデルの不調な数値に対処できず、40％も下落しました。東方の戦争が背景にあることも助けなかった…現実は、1年で価値が60％落ち、株式市場での評価額が3億6500万ユーロにまで落ち込んでいることです。

ベース奏者にとって注目されるヨーロッパの大手企業には、フランスのユーロトンネル販売店Getlink、Logitech、Telecom Italia、デンマークの輸送会社マースク、またはペルノ・リカール、パリ空港（Aeroports de Paris）などが含まれます。

成功の物語

映画の古典『The big short』（『La gran apuesta』）の最も短い要約、それがどのように投資家である反対派や空売り家が、長年にわたる苦しみの後に黄金を手に入れたかを語る物語で、彼だけ、そしてほんのわずかの人がサブプライム住宅ローンのバブルを見抜き、それが彼らの上に悬垂していたかを語る。その空売り家、全時代で最も有名なのはマイケル・バリーで、彼は創設者の同輩だった。ヘッジファンドビル・アックマン（パーシング・スクエア・キャピタル・マネジメント）、ダン・ゴールド（QVT・フィナンシャルのCEO）のように、大きな金融危機を予測した人物たちもいます。今、バリーは金融危機の兆候をバブルアメリカのテクノロジーでは「1999年末」と似たようなものがあります。言っておくと、2008年のような成功は再現していません。せいぜい試みるだけです。

逆流而泳するのは簡単ではない。バ克莱からの最近の報告書は、アメリカの主要株式の株主基盤がどのようにしてますます投機的になっているかを示している。S&P 500の資本のわずか5％しかヘッジファンドの手にない。は、短期的な投資に投資するための自由に動ける資金であり続けています。46％はlong-only（'上昇派'）の投資家の手にあり、他の28％はインデックス付き商品に投資されています。しかし、アメリカの中小上場企業市場であるルーセル2000では、批判の余地がよりあります。ヘッジファンドの重み は過去15年で65％増加し、現在その企業の資本化の約18％を手にしています。

Y 重要株主/経営陣は企業と関わりがますます深まっています。これを「アクティビストファンド」と呼びます。2025年の夏 -Barclaysが分析した最終日- には、この種のファンドによる企業へのキャンペーンが歴史的な記録を達成し、191件の取り組みが9月までに25人の取締役会議長を解任に追いやりました。新たな記録への道を歩んでいます。何と戦っているのでしょうか？苦情の約半分は合併・買収に関連しており、そのすぐ後には経営の変革と企業戦略における新しいロードマップの必要性が続いています。

プルーフェクサー（プルーフェクサー）投資家の最初の成功の一つは1916年に由来します。IEB（取引研究所）によると、当時アメリカのチェーン店Piggly Wigglyが、消費者が商品を選ぶために店内を歩き回れる最初のスーパーを開設し、業界を革新的に変えたのです。数年後、いくつかの独立したフランチャイズが閉店し、たとえ一時的な問題であっても、Merril Lynchのような投資家はショートポジションを開設し、勝利を収めました：彼らの財務的根拠は薄弱でしたが、チェーンの創設者は財務的過誤を犯し、破産に至りました…そしてプルーフェクサーと対峙することになりました。

それは短編物の唯一の物語ではない。アマゾンがまだ本を売るプラットフォームに過ぎなかった時にそれに賭けた；アックマンはそのビジネスモデルがピラミッド詐欺に基づいていると信じてHerbalifeに注目した（そして間違った）；フォルクスワーゲンでは、金融危機2008年にあたり、ポルシェがドイツの自動車産業を支配するオプションを否定したため、空売りが危機に陥った；またスペインの銀行の株式に投資して危機の際に巻き込まれ、CNMVがより大きな損害を防ぐために例外としてそのポジションを禁止したことで、市場の最も自由主義的な人々を呆然とさせた先例を築いた。

しかし、ベーシストが上場企業で何かが機能していないことに気づいた時はどうなるのか？スペインでは、ディア（フランスのカジノは依然として目標の一つだが、何年も経った今も耐えている）のスーパーマーケットチェーン、ポピュラー銀行、そして最近のケースはグリフォルスだ。ゴシックシティリサーチはまだスペインで市場操縦罪の刑事手続き中だ。同じベーシストがゴウェックスのスキャンダルを暴き出した。あのマドリードのバスに無料Wi-Fiモデルを装った会社で、創業者のヘナロ・ガルシアを数ヶ月間影に隠れる生活に追いやった会社だ。

別の例。Kyndryl（IBMの分割子会社であり、世界最大の企業向けテクノロジー提供事業者の一つ）は会計上の不備に対して空売り圧力を受けた。騒ぎに気づいたSEC（ニューヨークの規制機関）は2月に調査を開始し、経営陣が更迭された。その後、上場企業は市場価値の半分以上を失っている。

Wirecard、一つのfintechアレマナは銀行業界を革すと称したが、過去10年で最も大きなスキャンダルの一つとなった。同社は創業者マルクス・ブラウン氏（黒いボタンシャツを着用し、ビル・ゲイツの模倣者と見なされる人物）が数年間、空売り屋に悪意を持って行動したと非難していた後、19億ユーロの会計不備を認めた。そして、ドイツ最大の金融詐欺の理論家として刑務所に送られた。