投资人 Chamath Palihapitiya 认为，比特币本轮走势仍大体符合历次减半后的节奏。按他的说法，减半发生后，市场通常会先经历一段对新供给结构的消化期，随后才进入更明显的上涨阶段。

减半后先盘整再扩张​

Chamath表示，投资者往往需要数月时间重新评估减半后的供给变化，因此价格在初期未必立即大幅上行。但从过往几轮周期看，较大的涨幅通常出现在减半后的 6 个月到 18 个月之间。

他列举称，比特币在第一次减半后的 18 个月内涨幅约为 45 倍，第二次约为 28 倍，第三次约为 8 倍。虽然随着比特币体量扩大，单轮回报已明显收窄，但在他看来，这一周期特征并未被打破。

现货 ETF 成为本轮新变量

Chamath认为，与前几轮相比，本轮最明显的变化是美国现货比特币 ETF 已进入市场。它让更多传统金融体系内的资金能够通过熟悉的产品形式配置比特币，而这部分需求在此前几个减半周期中并不存在。

在他的判断中，比特币当前同时受到两股力量支撑：一是减半带来的新增供给收缩，二是 ETF 打开的机构资金入口。两者叠加，使这一轮周期与以往相比出现了新的需求侧变化。

114万美元来自历史均值测算

Chamath进一步用第二次和第三次减半后的平均回报幅度，对当前市场结构做了简单推演。按这一方法计算，比特币的理论估值约为 114 万美元。

不过，他同时强调，这一数字只是基于历史均值的推算，不应被视为对未来价格的明确预测。文章也提到，这一判断更多是在说明减半周期和新增资金渠道可能带来的长期上行空间。

Chamath还谈到比特币在金融体系中的潜在角色。他认为，未来部分国家可能会形成双货币使用方式，日常支付继续依赖本币，而长期储值则可能更多转向比特币等稀缺资产。