Los inversores minoristas, desesperados por invertir en empresas como SpaceX, OpenAI y Anthropic PBC, están comprando frenéticamente acciones de un grupo de fondos que tienen exposición a las empresas más prometedoras de los mercados privados.
Uno de los fondos cerrados experimentó un alza vertiginosa el mes pasado, alcanzando cerca del 3.000% del valor de sus activos subyacentes, impulsado por el atractivo de las empresas tecnológicas, que ha generado un frenesí entre los pequeños inversores, similar al de la era de las acciones meme. Para los vendedores, la oportunidad es limitada. Dado que las empresas tecnológicas se preparan rápidamente para salir a bolsa, la exclusividad pronto desaparecerá.
Se trata del ejemplo más reciente de lo que parece ser una avalancha especulativa en los mercados privados, donde cada vez más aficionados se lanzan a invertir en activos a menudo opacos e ilíquidos sin conocer plenamente los riesgos.
La situación resulta especialmente preocupante dada la agitación generalizada que se está produciendo en los mercados privados, donde las dudas sobre las valoraciones han inquietado a algunos inversores y los fondos se han visto obligados a restringir los reembolsos.
La propuesta de grupos como Fundrise Innovation Fund LLC y Robinhood Ventures Fund I consiste en brindar acceso a nombres tradicionalmente reservados para inversores institucionales y de capital de riesgo. Afirman estar democratizando los mercados, ofreciendo a los consumidores acceso exclusivo a nuevas oportunidades de inversión. Powerlaw Corp., otro fondo, también planea salir a bolsa y está a la espera de la aprobación de la SEC.
Algunos fondos cerrados poseen participaciones en empresas tecnológicas de renombre y ofrecen a los inversores minoristas la oportunidad de participar comprando acciones de los fondos cuando salen a bolsa.
“Tiene sentido que los fondos salgan a bolsa antes de que la empresa cotice en bolsa”, dijo Owen Lamont, gestor de cartera de Acadian Asset Management. “El momento adecuado para hacerlo es cuando el activo subyacente es escaso, no abundante”.
Algunos se presentan como fondos de capital riesgo para el mercado público. Sin embargo, en lugar de invertir en empresas emergentes en fase inicial, agrupan acciones de compañías en fases más avanzadas, previas a su salida a bolsa. El coste medio —incluidos los gastos de gestión y otros honorarios— de cuatro fondos que ofrecen inversiones en empresas tecnológicas de renombre es del 3,6 %.
El repunte de las acciones de algunos fondos ha suscitado preocupación por las valoraciones excesivas y por si los inversores están pagando de más por una especie de relación indirecta con empresas sobrevaloradas.
Los inversores minoristas también se enfrentan a riesgos de contraparte y de ejecución. Algunas de las participaciones de los fondos se adquieren mediante vehículos de propósito especial o a través de contratos a plazo. OpenAI ha criticado estas transacciones, advirtiendo que puede rescindirlas o incluso cancelar las acciones subyacentes.
Para los fondos cerrados, un indicador clave es el valor de la cartera de acciones que poseen, conocido como valor liquidativo. Con un número fijo de acciones, el fondo puede cotizar por encima o por debajo de dicho valor liquidativo.
En un momento dado, después de que Fundrise sacara a bolsa su Innovation Fund, este cotizaba a casi 30 veces su valor liquidativo más reciente a finales de febrero. Si cada empresa de la cartera se valorara con el mismo múltiplo, esto implicaría, por ejemplo, una cifra cercana a los 40 billones de dólares para SpaceX, basándose en su valoración estimada de febrero de 1,25 billones de dólares.
“¿Es matemáticamente posible que el precio de SpaceX suba lo suficiente como para justificar esa prima? Sí, pero es muy improbable”, dijo Lamont.
Fundrise, que anteriormente se centraba en el sector inmobiliario antes de dedicarse a la inversión en tecnología, afirmó que su misión es "democratizar los mercados privados".
En la jornada inaugural para inversores del Fondo de Innovación , celebrada en febrero, el director ejecutivo, Ben Miller, utilizó un lenguaje similar. En una pantalla detrás de él se leía: "El panorama financiero se inclina hacia la democracia". Miller declinó la solicitud de entrevista.
Antes de la salida a bolsa del fondo, algunos inversores no estaban convencidos de la medida. Jonathan Maula fue uno de los que votaron en contra, preocupado de que las acciones experimentaran fluctuaciones descontroladas.
Tenía razón. Fundrise comenzó a cotizar a 31,25 dólares el 19 de marzo. Los inversores se volcaron en la compra y las acciones alcanzaron un máximo de 575 dólares el 25 de marzo. Esto representa una prima del 3.000% con respecto al valor liquidativo por acción de finales de febrero, que era de 18,26 dólares.
Posteriormente, cayeron tras un informe de un inversor bajista que señalaba la elevada prima. Citron Research estimó que el fondo debería cotizar a 26 dólares por acción . Actualmente, ronda los 85 dólares.
En un foro de Reddit sobre Fundrise, se debate sobre estas medidas, así como se hacen comentarios sarcásticos sobre la "exageración en torno a la IA" y lo "absurdo" que suponen.
"Si compras acciones de Fundrise con una prima del 2000%, tu única esperanza es que alguien sea lo suficientemente ingenuo como para comprarlas con una prima aún mayor", dijo Jack Shannon , analista de Morningstar, en el momento del alza del precio. "Es un tema delicado. Piensan: "No voy a ser el último en conservarlas".
Maula, que dirige una empresa de planificación financiera, afirma que para quienes compraron cuando las acciones estaban en su punto máximo, "esto es como GameStop otra vez. Simplemente hay gente corriendo de un lado para otro sin tener ni idea de lo que está haciendo".
Otro fondo cerrado, Robinhood Ventures, que forma parte de Robinhood Markets Inc. de Vlad Tenev, también salió a bolsa en marzo. Sus ganancias no han sido tan espectaculares como las de Fundrise; actualmente, las acciones cotizan con una prima de alrededor del 47%.
En una presentación realizada este año, Tenev afirmó que el fondo está abordando una "inequidad en los mercados de capitales".
El fondo cerrado Destiny Tech100, que salió a bolsa en 2024, también vio cómo sus acciones se negociaban con una prima cercana al 2000 % en las primeras semanas de cotización. Actualmente, el precio de la acción se negocia con una prima de aproximadamente el 49 %.
Para algunos fondos, el acceso a empresas de su cartera como OpenAI conlleva ciertas condiciones. Si bien muchos inversores institucionales poseen participaciones directas en grandes startups, otros, incluido Fundrise, tienen que buscar otras maneras de acceder a ellas.
Una opción es invertir en un vehículo de propósito especial junto con muchos otros inversores. Son estos vehículos, no los fondos, los que poseen directamente las acciones de la empresa. A veces, los vehículos de propósito especial pueden tener varias capas .
Según un documento presentado ante la SEC, al menos el 42 % de las participaciones del fondo Fundrise se gestionan mediante vehículos de propósito especial (SPV).
Los documentos de Powerlaw, otro fondo cerrado que espera la aprobación para salir a bolsa, muestran que el 86 % de sus inversiones se gestionan mediante SPV. Un portavoz de Robinhood Ventures afirma que, hasta el momento, solo han adquirido acciones directamente de la empresa o de inversores existentes en una transacción secundaria.
En otros casos, los fondos adquieren acciones mediante contratos a plazo, a través de acuerdos con los empleados o accionistas de una empresa emergente a cambio de la promesa de acciones futuras.
Al ser consultada sobre el auge de los fondos cerrados que promocionan sus acciones, OpenAI declaró que no respalda ni participa en ninguna de las transacciones, como vehículos de propósito especial (SPV), contratos a plazo o participaciones tokenizadas. Asimismo, advirtió que tales acciones podrían resultar en la invalidación del capital subyacente.
“Se trata de un caso en el que los fondos cerrados afirman tener un contrato legal con las acciones subyacentes, mientras que los emisores lo niegan”, declaró Lamont, de Acadian.
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