Conforme se acerca la temporada de resultados corporativos del primer trimestre, muchos sectores se enfrentan a la certeza del impacto de la guerra de Irán y la incertidumbre sobre su duración. Todos salvo la Inteligencia Artificial, que vive en su particular burbuja de euforia a lomos de un ciclo de inversión sin parangón. 

El temor ahora es que las expectativas se hayan pasado de frenada y  el mercado esté demasiado lejos de la realidad. Así lo apuntan los analistas de Bank of America en varios informes separados sobre chips e IA.

Sus estimaciones apuntan que el gasto de capital (Capex) de los grandes proveedores de cloud y chips de EEUU en centros de datos alcanzará los 750.000 millones de dólares en 2026 y los 872.000 millones en 2027, con crecimientos del 57% y 16%, respectivamente. 

"El mercado total de semiconductores alcanzará 1,3 billones de dólares en 2026 y 2 billones en 2030, creciendo a un ritmo del 20% anual", según Bank of America. Es un salto masivo que refleja una carrera global por construir la infraestructura que hará posible la próxima generación de IA y la superinteligencia.

Sin embargo, el mercado venía descontando y cotizando cifras incluso superiores.  La conclusión es que la guadaña de la decepción de expectativas puede estar esperando a la vuelta de la esquina conforme las empresas vayan desvelando sus cuentas del primer trimestre y sus previsiones para los próximos meses.

A partir de la semana que viene comenzará el desfile de cuentas pero también de relatos, como señala Bank of America. El centro de datos sigue siendo el bastión clave de cara a los resultados del primer trimestre de semiconductores", subraya antes de recordar de nuevo la advertencia: para que las expectativas actuales del mercado se cumplan y no haya sustos, el gasto debería ser aún mayor. 

Mucho mayor. En concreto, sería necesario superar el billón de dólares en 2027, con crecimientos del 30% al 40% anual, muy por encima del consenso actual, según BofA.

El propio informe lo advierte de forma explícita: la sostenibilidad del capex hacia 2027 sigue siendo "la gran incógnita". Y no es un apunte menor porque los recientes máximos históricos de Wall Street y las bolsas mundiales antes de la guerra se sustentan en ello. 

Bank of America subraya que la valoración de compañías como Nvidia, Broadcom y AMD implica un crecimiento de ventas en centros de datos muy superior al que hoy recoge el consenso para la inversión en centros de datos. Para que todas esas previsiones encajen, haría falta superar "más de 1 billón de dólares frente a los 872.000 millones actuales previstos por el consenso en 2027", según BofA.

Dicho de forma más sencilla: el mercado ya está valorando un escenario más exigente que el que hoy reflejan los datos. Esa es la grieta a vigilar en Wall Street, que parece enfrentarse a un cúmulo de preocupaciones más allá de la guerra de Irán y las consecuencias de la disrupción energética que se está gestando. 

A las preocupaciones sobre el suministro de petróleo, carburantes, gas o fertilizantes se le ha unido esta semana la posible amenaza  Porque cuando una narrativa tan potente como la de la inteligencia artificial de seguridad tecnológica global con Claude Mythos, el modelo de IA de Anthropic que ha despertado los escalofríos entre las grandes empresas por su potencial: ha descubierto fallos durmientes en sistemas y software que llevaban años sin tocarse. 

El informe también pone el foco en otra señal que merece atención: la presión financiera sobre quienes están liderando esta inversión. El flujo de caja libre de los grandes hiperescaladores sigue estando "muy tensionado" en medio de una escalada de los costes de financiación en los mercados y el repunte de la inflación. 

Bank of America recuerda que ese margen se ha alejado de los niveles históricos previos al auge de la inteligencia artificial y que la inversión actual debe entenderse como un adelanto de capacidad para generar ingresos futuros. Esa es la apuesta: sacrificar caja hoy para monetizar mañana. "El capex es una inversión anticipada para futuras capacidades de generación de tokens (es decir, ingresos en el mundo de la IA)", recuerdan en el bróker estadounidense.

La buena noticia es que el informe no plantea un escenario de ruptura de la tesis ultra-alcista y la megatendencia de inversión en la IA, sino una especie de tensión pasajera por el momento. De hecho, Bank of America mantiene una visión constructiva sobre la capacidad de monetización futura y espera que el flujo de caja libre pueda recuperarse hacia "un rango del 5% al 10% en los próximos años".