Los funcionarios del Banco Central Europeo (BCE) están dando a entender que un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán no necesariamente les impedirá seguir subiendo los tipos de interés, aunque evite un repunte inflacionario más pronunciado.

Si bien los responsables políticos, incluida la presidenta Christine Lagarde, ven con buenos ojos la posibilidad de que se reanuden los envíos de petróleo a través del estrecho de Ormuz , afirman que ya se han producido importantes estragos económicos y no se arrepienten de la decisión de la semana pasada de aumentar los precios .

"Es probable que el aumento de los costes energéticos nos acompañe durante más tiempo del que muchos esperaban", declaró Peter Kazimir, miembro del Consejo de Gobierno. "Incluso con el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán recientemente anunciado, el daño en Oriente Medio no se puede reparar de la noche a la mañana".

La principal preocupación es que llevará tiempo restablecer la capacidad de producción, reparar la infraestructura y lograr que los barcos vuelvan a navegar. Mientras tanto, los esfuerzos por reconstruir las reservas mantendrán elevados los precios del crudo.

El riesgo para la zona euro, compuesta por 21 países, reside en que las empresas y los trabajadores respondan subiendo los precios de venta y exigiendo salarios más altos, lo que mantendría la inflación muy por encima del objetivo del 2 %. 

La mayoría de los analistas aún prevén que los responsables políticos tomen medidas adicionales, y los operadores también apuestan por al menos un aumento adicional de un cuarto de punto en el tipo de interés de los depósitos este año, hasta el 2,5 %.

Según Greg Fuzesi, economista de JP Morgan, la posibilidad de un acuerdo de paz "está reduciendo la presión sobre el BCE". No obstante, advirtió de que "eso no significa que la presión para subir los tipos se haya reducido significativamente".

Tras la subida de la semana pasada, Fuzesi sigue esperando un nuevo incremento en septiembre y señaló en una nota a clientes que los riesgos están ligeramente inclinados a un tercer aumento antes de que termine el año.

En la misma línea, el gobernador del banco central de Lituania, Gediminas Simkus, afirmó este miércoles en Vilna que "el aumento de los precios ya se ha trasladado al mercado" y que "es muy probable que se produzca al menos una subida más".

Las declaraciones de varios responsables monetarios refuerzan la percepción de que el impacto inflacionista del conflicto ya se ha dejado sentir en la economía.

El gobernador del banco central de Portugal, Álvaro Santos Pereira, sostuvo que la normalización de los mercados energéticos requerirá tiempo. Por su parte, el letón Martins Kazaks advirtió de la acumulación de crisis sucesivas y señaló que "también observamos que esta crisis actual aún no ha alcanzado su punto máximo".

A estas advertencias se sumó el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, quien recordó que las medidas fiscales destinadas a contener los precios de la energía están a punto de expirar, lo que podría seguir alimentando la inflación en los próximos meses.

"El fin del conflicto no implica necesariamente el fin inmediato de la crisis", afirmó el martes en Dublín Gabriel Makhlouf, miembro del Consejo de Gobierno del BCE. "Está por verse con qué rapidez se normalizan las cadenas de suministro y se ajustan los precios de la energía".

Desde Bloomberg Economics, David Powell y Simona Delle Chiaie consideran que el acuerdo no modifica su escenario central para la política monetaria y mantienen la previsión de una subida de 25 puntos básicos en septiembre. 

No obstante, señalan que si continúa la moderación de los precios energéticos, los riesgos para esa previsión pasarían a inclinarse a la baja. "La incertidumbre sigue siendo elevada y los detalles no claros", subrayan.

El petróleo ha caído por debajo de los 80 dólares por barril desde los cerca de 110 dólares alcanzados en el momento más crítico de la guerra. Bloomberg Economics estima incluso que podría descender hasta una horquilla de 70 y 75 dólares si el acuerdo acaba materializándose y aplicándose.

Aun así, esos niveles seguirían siendo superiores a los previos al conflicto. El economista jefe del BCE, Philip Lane, ha expresado su preocupación por que una eventual corrección de los precios no sea suficiente para evitar nuevas presiones inflacionistas.

"Cuatro meses de precios elevados de la energía significan que podemos prever una inflación superior al 3%", afirmó Lane el martes. "Esto tendrá efectos indirectos sobre los alimentos, los bienes y los servicios este año y el próximo".

Aunque el escenario central del BCE contempla que la inflación regrese al objetivo del 2% en 2028, el indicador preferido de Lane para medir la intensidad de las presiones sobre los consumidores —la inflación excluyendo la energía, pero incluyendo los alimentos— permanecerá por encima de ese nivel al menos hasta entonces.

El economista jefe para Europa de Goldman Sachs, Jari Stehn, también considera que la necesidad de actuar es probablemente mayor para el BCE que para la Reserva Federal estadounidense o el Banco de Inglaterra. 

A su juicio, la institución europea ya había reducido los tipos hasta una zona neutral antes del estallido de la guerra con Irán y necesita volver a endurecer su política si quiere enfriar la economía.

"Históricamente, el BCE también ha reaccionado de forma mucho más consistente ante las perturbaciones energéticas", explicó Stehn. "Cuando la inflación general supera claramente el objetivo del 2%, el BCE suele intervenir. Esto se debe en parte a que, a diferencia de la Reserva Federal, su único mandato es la estabilidad de precios".

Sin embargo, el nuevo gobernador del banco central francés, Emmanuel Moulin, pidió prudencia y reclamó respetar el compromiso de no anticipar futuras decisiones. 

"Si bien hubo unanimidad en cuanto a la subida de los tipos de interés, también hubo consenso en que no estábamos dando señales de un nuevo ciclo de endurecimiento monetario", declaró en una entrevista con Les Echos.

Además, el indicador salarial del BCE publicado este miércoles apunta a una aceleración del crecimiento de los salarios en la segunda mitad del año, aunque todavía muy por debajo de los máximos observados anteriormente.

Entre los economistas tampoco existe unanimidad sobre la necesidad de nuevas subidas de tipos. Algunos consideran que septiembre sería un momento más adecuado que julio para evaluar el impacto de los acontecimientos recientes.

"El acuerdo debería frenar el impulso de la campaña de subidas de tipos al aumentar el valor de la opción de esperar", afirmó Spyros Andreopoulos, de Thin Ice Macroeconomics. 

"La caída del precio del petróleo reducirá la inflación general y debería ayudar a mantener ancladas las expectativas inflacionistas. Eso proporciona tiempo para recopilar más información antes de actuar".

Por su parte, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dejó entrever que la institución no se dejará influir por las especulaciones sobre un posible acuerdo. "Si esta noticia se confirma con los acontecimientos de los próximos días y la firma de un memorando de entendimiento, será una buena noticia", declaró el lunes en una emisora francesa. 

"Pero debo frenar la inflación si repunta, porque si se descontrola, volver a controlarla será mucho más difícil y costoso, y una situación inflacionaria prolongada es inaceptable".