罗志恒：

黄金作为无息资产，其持有机会成本高度取决于资金成本与利率水平，继而直接受到美欧货币紧缩预期升温的冲击。

资金在高位获利了结，抛售离场。此次美伊冲突并不是毫无征兆的“黑天鹅”事件，早在 2026 年初，美伊谈判就陷入僵局，美国加速军事集结，这都是有迹可循的，市场也早已提前定价。

权益市场受波及，产生连锁反应，杠杆与流动性恐慌形成对黄金的集中抛压。[…] 随着股价持续下跌，这些高杠杆的多头头寸面临巨大的强制平仓压力，投资者需要在短时间内筹措资金以满足清算要求。在此背景下，前期累积了较高浮盈的黄金便成为变现的首选标的。

“乱世黄金”本身就是市场对黄金的误读，当真正的战争爆发、经济金融危机来临时，黄金也只是变现手段。

当前的定价逻辑使黄金更接近“风险资产”。[…] 2022 年起央行购金加速，成为推动金价走高的主要力量。[…] 央行持续购金并没有对私人投资产生“挤出效应”，反而提高了私人投资需求。[…] 私人投资需求的增长主要由投机资金驱动，这造成黄金交易结构短期恶化，多头交易拥挤，进而使黄金的短期走势愈发受投机情绪与资金流向主导，波动性显著放大。