腾讯正以资本力量重构AI版图，从芯片、算力到大模型、应用全面布局。斥资百亿投资DeepSeek、回购Manus传闻、押注国产GPU四小龙，这场豪赌背后是巨头对全栈AI能力的迫切需求。本文将拆解腾讯如何通过'钞能力'快速补课，在AI时代复刻移动互联网的成功路径。

腾讯又要施展“钞能力”了，这一次的目标很可能是Manus。

近日多家媒体报道称，据知情人士透露，名噪一时的通用Agent平台Manus迎来转机：多家参与Manus早期投资的公司和机构计划斥资20亿美元，向Meta回购该公司。

卷入传言的包括红杉中国、真格基金等国内知名投资机构，腾讯也位列其中。

我们就此向红杉中国、腾讯等求证，未获有效回应。

倘若传言最终落地，Manus这家命运多舛的明星公司，有可能成为逐渐成型的“新腾讯系”又一员大将。

过去几年间，腾讯在二级市场频频出手，入股了一大批AI公司。在不少被投项目中，腾讯是最大股东之一。

在AI芯片和底层算力领域，腾讯先后投资了燧原科技、曦智科技、云豹智能、无问芯穹、集益威半导体等公司；在燧原科技和云豹智能的持股比例接近20%，为第一大股东。

在大模型领域，腾讯的入股标的涵盖了“AI六小龙”的五家：智谱AI、MiniMax、月之暗面、百川智能和阶跃星辰。同时，它还斥资约100亿元，参与了DeepSeek首轮融资。

在AI应用领域，腾讯同样密集下注，且出手更早。2019年至今，它入股了明略科技、泛微、范式智能等企业，覆盖AI营销、AI协同办公、AI企业平台等主流赛道。

最新曝光的腾讯AI投资项目，是知名AI创作平台Liblib母公司演语科技。

6月18日，演语科技宣布完成3亿美元B+轮融资，由腾讯、顺为资本和Granite Asia联合领投，估值超过20亿美元。

随着一家又一家AI明星公司投入帐下，腾讯几乎“买下”了中国AI行业的半壁江山。

这些公司的实力和体量差异巨大，既有在大模型赛道搅动风云、市值刚刚突破万亿港元的智谱，也有不少初出茅庐、产品技术尚待市场检验的初创公司。

他们之所以能进入腾讯的法眼，关键在于能够帮助这家巨头快速“补课”。从芯片、算力再到模型、应用，腾讯倘若只是闭门造车、单打独斗，恐怕很难取得理想成果；通过引入外界助力，它可以迅速补齐短板，来一场亟需的弯道超车。

以“钞能力”快速形成竞争力、构筑阵营壁垒的打法，腾讯已经在移动互联网时代验证过，并取得巨大成功。如今，它正试图在AI时代复刻同样的故事。

01

腾讯对AI领域布局已久。过去半年多，随着一些被投企业陆续登陆资本市场，腾讯的长期投入开始迈入财务回报期。

去年11月，腾讯参与多轮投资、持股约27%的明略科技登陆港股，首日市值突破400亿港元，目前回落至350亿港元左右。以此计算，腾讯持有股份价值约95亿港元。

半年后，另一家腾讯持股、“AI含量”更高的企业曦智科技在港交所挂牌。

曦智科技专注于光电混合算力领域，号称“全球AI硅光芯片第一股”。4月以来，其股价一度触及1050港元，但随后下跌至500港元上下，市值约485亿港元。

根据曦智科技招股书，腾讯持股4.19%。按当前市值计算，腾讯手中股份价值约20亿港元。

这两家公司虽有AI概念加持，毕竟身处较为偏僻的赛道；两只大模型明星股，才是腾讯这场资本盛宴的“大菜”。

今年1月上旬，智谱和MiniMax先后登陆港交所，随后股价火箭般蹿升。

截至6月22日港股收市，智谱累计上涨近20倍，市值高达1.07万亿港元。MiniMax经历了大幅回调，但仍然累计上涨274%，市值逼近2000亿港元。

腾讯在智谱的B4轮融资中投了进去，花费2个亿换来约2%的持股。如今，这笔投资账面价值超200亿港元，涨了足足100倍。

另一方面，腾讯在2023年前后投了MiniMax 5000万美元，约合人民币3.4亿元，持股2.58%。按照MiniMax当前市值，腾讯所持股份价值50亿港元，涨了约14倍。

自从移动互联网时代落幕后，国内CVC越来越难做了，投资回报率一泻千里。但智谱和MiniMax以惊人的涨幅，成为腾讯投资当前颇为难得的经典战例。

近期有望上市的腾讯被投企业，是一家国产AI芯片公司。

6月15日，燧原科技科创板IPO获上交所上市委审议通过。根据财新报道，腾讯前后五次投资燧原科技，累计金额达51.4亿元。相比在智谱、MiniMax一两个点的持股比例，腾讯及其一致行动人在燧原科技的持股高达20%，高居首位。

燧原科技号称“国产GPU四小龙”之一，其余三家摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技均已上市，市值介于1500亿至3000亿港元之间。倘若燧原科技达到同等水平，腾讯持股价值可达300亿至600亿港元。

更令人期待的，自然是Manus和DeepSeek。

腾讯很早就入股了Manus。匆忙入局又匆匆离开的Meta，将它的估值提升至20亿美元，而这也是传闻中的回购价格。

另据最新消息，Manus考虑调整公司架构，设立一家注册在境内的中外合资企业。外媒分析，这套合资架构是为了让中国投资方能够合规地继续持有公司股权，同时也在为日后赴港IPO做准备。

倘若日后赴港上市，Manus的最大卖点将是团队自身，以及飞快的成长速度。有消息称，Manus短短几个月内，就把年度经常性收入从1亿美元提升至4亿～5亿美元，与智谱等公司相比毫不逊色。

至于DeepSeek，腾讯6月初挤进首轮融资，砸下了100个亿，成为最大的外部投资者之一。与入股智谱等公司相比，腾讯把投资规模提升了两个数量级。

目前，DeepSeek估值已达3400亿元左右，腾讯持股比例约为3%。参考同类企业的股价走势，再考虑到全球市场的偏爱，DeepSeek完全有机会冲击万亿市值；届时，腾讯持股价值有望达到300亿元以上。

02

不过，腾讯从来不满足于只扮演财务投资者。它总是希望一石二鸟，在获得财务回报的同时，得到业务和战略上的臂助。

通过入股其他公司，快速补齐自身AI业务的短板，是腾讯AI投资的最大共同特征。

以AI芯片为例，腾讯早在2021年底就推出了三款产品——AI推理芯片“紫霄”、视频转码芯片“沧海”、智能网卡芯片“玄灵”。

其中，紫霄芯片在腾讯内部应用颇为广泛，在OCR文字识别、智能会议、图像语音降噪等场景下，性价比颇高。

不过，紫霄芯片只能用于AI推理，难以与英伟达GPU相提并论，也和华为昇腾、百度昆仑等国产训推一体芯片存在差距。腾讯至今仍需要大规模外部采购GPU，以满足AI业务的算力需求。

另一方面，对于自研芯片这一耗资巨大的项目，腾讯并不笃定。

6月初的一场公开对话中，腾讯云与智慧产业事业群CEO汤道生谈到自研芯片时表示，“自己去做芯片设计不解决产能问题”。腾讯选择与更多芯片厂商合作、与生态结合，让厂商愿意将腾讯作为算力展现标杆。

燧原科技是腾讯AI芯片的主要盟友之一。

两家公司2019年起开始合作。据观察者网报道，燧原科技的第一代训练芯片邃思1.0在腾讯云内部测试上线，而腾讯紫霄芯片也是和燧原科技合作开发的成果。

同时，腾讯是燧原科技的主要客户，2025年贡献了燧原科技超八成的销售额。

燧原科技正在发力训推一体芯片模组，已经回片但尚未大规模量产交付。相比只能做推理的紫霄芯片，或许这才是腾讯更看重、更希望大批量购买的重量级产品。

不过，腾讯并没有把AI芯片的全部期待放在一家公司。

除了投资燧原科技，腾讯还先后入股了云豹智能、曦智科技、集益微半导体、无问芯穹等公司，分布在DPU（数据处理器）、光子芯片、数模混合芯片、IDC中间层细分领域，有的试图开辟GPU、TPU之外的新技术路径，有的专攻AI算力周边硬件，有的则面向未来进行技术探索。

基础大模型同样是腾讯“搬救兵”的重点方向。

腾讯自研的混元大模型此前未能达到预期；姚顺雨领衔的Hy3 Preview改进明显，但也仍处于迭代升级阶段。所幸，腾讯先后入股了“五小龙”，间接在SOTA模型领域占据了一席之地。

成为“五小龙”的股东后，腾讯为QClaw、Workbuddy、Codebuddy等智能体框架提前扫除了基模方面的潜在障碍——Anthropic突然“断供”已经揭示了这样的风险。

同时，此举为腾讯自身的基模研发换来了更多时间和空间。Hy3 Preview并没有强行追求SOTA和打榜，也没有被腾讯全方位强推，与集团各个业务可选第三方模型不无关系。

不过，腾讯更看重的是DeepSeek。它不仅投下了100个亿，还让DeepSeek成为元宝唯二的可选基模，与混元并肩而立。与忙着追求PMF的“五小龙”相比，着眼于AGI的DeepSeek更符合腾讯的长期利益。

至于AI应用，腾讯投资反而落笔不多。

Liblib是被投企业之一，这是一家以AI图片视频创作为核心的初创公司，号称累计用户超3000万，日均生成图片超500万次，年度经常性收入接近3亿美元。此外，当Manus掀起通用Agent旋风时，腾讯同样入股，还下注了其竞争对手Genspark。

整体来看，腾讯对于AI应用的投资兴趣远不如AI芯片和基模。

毕竟，微信Agent箭在弦上，以微信为入口、以小程序为落点的Agent应用生态才是腾讯的发展重心。Liblib、Manus等AI服务虽有过人之处，其重要性和战略价值终归无法与Agent化的微信相提并论。

马化腾曾用“漏水的船”形容腾讯AI面临的挑战。彼时，他并没有细谈该如何堵住漏洞；但既坚持自研，又通过投资“补课”业务，显然是腾讯一直以来的应对之策。

03

几年前，腾讯通过一系列股权出清，自己拆除了“腾讯系”。如今，通过一系列股权动作，腾讯成为大批AI公司的股东，AI时代的“新腾讯系”呼之欲出。

智谱、MiniMax等AI明星企业，燧原科技、云豹智能等国产芯片公司，背后都有腾讯的身影。就连Manus陷入风波，传闻中的“解铃人”也包含了腾讯。

同时，AI创业者也纷纷投身“新腾讯系”，其中不乏明星选手。

美团老兵王慧文创办光年之外，腾讯投下5000万美元。这尚可理解：美团原本就是旧腾讯系的一员大将。

但一些出身阿里、字节的创业者，同样选择从腾讯拿钱。

林俊旸从阿里离职后，创立自己的AI实验室，在尚未公布产品方向的萌芽状态，就在首轮融资中拿了腾讯2000万美元。其余两位“金主”是高榕和红杉，老东家阿里未在其中。

Liblib创始人陈冕此前担任字节旗下剪映的全球商业化负责人，离开后创业，A轮融资获得明势资本押注，B轮融资拿了红杉、CMC和蚂蚁集团的钱，近期在B+轮融资中引入腾讯作为新股东。

言创万物专攻AI智能体编程，两位创始人分别曾担任TikTok算法负责人，以及百度技术产品负责人。它在2025年底完成Pre-A轮融资，腾讯投了数千万美元。

AB背景的创始人，在起步阶段拿腾讯的钱，而非先从老东家寻求扶持，原因之一或许是，腾讯开出了比AB更优厚的投资条款。

腾讯历来是BAT三巨头，乃至新BAT中最擅长投资的。这一传统始自移动互联网时代，如今腾讯正试图将其搬运到AI时代。

但在“旧腾讯系”分崩离析后，为何腾讯又要组建“新腾讯系”？

将手里的四五千亿现金盘活，给钱找到恰当的出口，是腾讯撒钱的基本动力。同时，腾讯自身的AI业务尚待提升，需要先倚仗外力拉近差距，而这也是腾讯的传统艺能。

更深一层的原因，是AI对于全栈能力的天然需求。

移动互联网是不需要全栈能力的，不同参与者分担一小部分服务、享受一小块利益。新BAT手握超级App，每天消耗巨量算力、提供巨量服务，却没必要自己掌握上游的数据中心，也不需要把所有小程序和线上线下服务握在手中。

但在AI时代，算力、算法、数据、产品、场景等要素前所未有地紧密勾连。大公司对于算力的掌握程度，会直接影响AI服务的质量和广度；大模型是否SOTA，也会让下游产品呈现截然不同的面貌，对用户的吸引力差异巨大。

这意味着，只有掌握了全栈能力，大公司才能紧跟行业潮流，提供符合内外预期的产品和服务，坐上AI竞赛的主牌桌。

国外AI公司已经认识到了这一点。只不过，他们构建全栈能力的方式是互相投资、订单锁定、巨头抱团——英伟达、OpenAI、Anthropic已经形成了一张价值数万亿美元的利益蛛网。

在国内，巨头合作难度极高，却可以让创业公司纷纷来投。除了手握支票本外，巨头还掌握着流量和落地场景的优势，而这往往是AI创业者更需要的资源。

不过，“新腾讯系”不太可能无限扩张。

国内AI创业窗口期已经在悄悄收窄。如今的“当红炸子鸡”们，大都创立于两三年前，甚至更早。除非是林俊旸这样的顶级大咖，普通创业者要想从零起步、脱颖而出，难度极大。

对于腾讯来说，可供其投资的新标的也会越来越少。随着近期多家被投公司上市，腾讯以早期投资掌控AI全栈的动作，基本告一段落。“新腾讯系”的构筑重心，很可能向微信Agent转移。

几年前，腾讯穿越了“合久必分”的战略周期，与阿里、字节的竞争态势趋于缓和。如今，在AI时代浪潮中，腾讯又开始了“分久必合”，股权投资与微信Agent双管齐下，在最火热的几家AI初创公司中拿到筹码。

另一边，字节、阿里也对AI时代的王座志在必得。腾讯与AB的竞争，将是“新腾讯系”与两大对手的全方位竞逐。