近日，互联网圈两大并购事件引发了不小的热议。一是，喜马拉雅“卖身”腾讯音乐（下文简称TME）终于尘埃落定，标的总对价约28.41亿美元，合人民币约204亿元；二是，迅雷突如其来宣布吞下虎扑，此次交易的总现金对价为5亿元人民币。

这两大并购，都不免令人唏嘘，比起往日辉煌时期的估值，如今只能算“贱卖”。喜马拉雅的最后一轮融资停留在2021年4月，当时投后估值折合人民币超过43亿美金（约300亿元），如今在4年后，其估值却已经缩水了约三分之一。虎扑跌得更多，2019年字节跳动以12.6亿元价格获得虎扑30%的股份，彼时其估值达到峰值77亿元。

回顾我国过去20多年的互联网经济发展浪潮，诞生了阿里、腾讯、百度、字节跳动、拼多多等互联网大厂，而大厂之下，也同时有独角兽企业盘踞在其他赛道或垂直领域，熬过了激烈的厮杀，“剩者为王”，成为不容忽视的“小巨头”，或者也可以说是互联网中厂。

互联网中厂凭借对自身业务的深耕，在互联网商业中的地位早已稳固，即使是巨头跨界也未必能拿走他们的市场，这已经被事实无数次证实，所以尽管他们不能更上一层，却也活得相当滋润。

但是，喜马拉雅、虎扑接连卖身，这似乎暴露出互联网中厂们的焦虑。

放下面子，投向大厂

2018年是我国互联网的一个上市“丰收年”，小米、美团、拼多多、蔚来、虎牙、哔哩哔哩等近些年最为资本市场关心的、发展最迅猛的“明星”企业，纷纷成功上市，带来了新一波的造富神话。不止是它们，这一年，国内独角兽企业数量明显增多，不少公司的估值增幅较大，被寄予厚望。

根据艾媒咨询发布的2018中国互联网企业价值榜TOP 100，互联网企业排名上升TOP10中，快手排名增长最快，商汤科技、微医、易果生鲜网、VIPKID、喜马拉雅等企业的排名上升表现抢眼。

我们可以看到，当时喜马拉雅与小红书并驾齐驱，然而现在小红书估值飙升，被传上市，而始终没有跨越上市难题的喜马拉雅结束了“自由”，卖身于巨头。

在这份榜单上，走向巨头怀抱的又何止喜马拉雅一个。

今年年初，海尔集团发布了一则消息，宣布通过旗下子公司卡泰驰控股以18亿美元（约合人民币130亿元）收购汽车之家41.91%的股权，正式成为其控股股东。作为头部汽车垂直媒体平台，巅峰时期的汽车之家是全球访问量最大的汽车网站，在艾媒咨询发布的这份榜单中，汽车之家排名第26，在58同城和链家网之间。

汽车之家早在移动互联网时代来临前就在汽车垂直领域占据了领先地位，2013年，更是成功赴美上市，成为当时中国互联网企业海外上市的典型案例之一。只是，谁也没想到在被中国平安当成流量工具、不断消耗价值后，最后又甩手给了一个家电巨头。

或许在李想卸任、毅然投向造车大业时，汽车之家就已然成为一颗“弃子”。

海尔控股汽车之家的同一时间，另一场关注度更高的并购也落下帷幕，百度与欢聚时代在收购YY直播一事几经波折、终于得偿所愿。

欢聚时代是国内直播领域无可争议的巨头，也是千播大战中为数不多的幸存者之一，在娱乐直播和游戏直播两大板块，其曾分别拥有YY直播和虎牙两款头部产品。但如今卖了YY直播和虎牙的欢聚时代，只能靠一个BIGO“苟活”。更可惜的是，虎牙虽成功投奔腾讯，可与斗鱼的合并一再被耽误，这两大备受期待的直播巨头，现在终究泯然众人矣。

在今年被卖的还有“互联网在线诊疗鼻祖”好大夫在线。据说，去年8月，就有相关报道指出，好大夫在线正在寻求收购方。一位知情人士表示，“百度和京东健康都接触过，综合了多方情况，以及双方理念，最终定下蚂蚁集团”。

互联网医疗处在风口之时，新平台涌现，互联网巨头下场，经过一番厮杀，存活下来的少数选手，除了好大夫、微医、春雨、丁香医生，剩下的就是卖药公司了。而好大夫从创立之初坚持“三不原则”，即不卖药、不自建线下医院、不做医疗广告，这种理想主义的活法能坚持到现在，已实属不易。

其实被困的又何止好大夫，微医、春雨、丁香医生各有各的难处，他们若是也走上“卖身”的道路，一点不稀奇。

相比这些企业，互联网中厂中曾被认为是“时代的眼泪”的美图却绝处逢生，凭借AI焕发第二春，最近更是成功获得阿里青睐，股价重新上涨。

回看今年，或被迫卖身，或抱团取暖，又或努力攀上高枝，一些原本在各自领域拥有牢固业务根基、活得相对滋润的互联网中厂，似乎都开始寻找最后的归宿。

互联网开始“谋杀”幸存者

互联网中厂有不少是在巨头的夹缝中诞生、成长继而站稳脚跟的。比如唯品会，三大电商巨头牢牢把控主要市场，起步较早、模式特殊的唯品会却能在电商行业分一杯羹，连年盈利；再比如陌陌，在腾讯主导互联网社交的背景下，陌陌硬是凭借荷尔蒙经济成功占据陌生人社交赛道。

不过与其他互联网中厂相同，他们的成功，背后都是行业激烈厮杀后的“剩者为王”，是以，其业务护城河很长时间内都较为稳固。像喜马拉雅、陌陌，不管新的应用如何层出不穷，始终难以撼动老大的地位。

可是在行业触及天花板的背景下，互联网中厂的生存逻辑普遍受到考验。

根据灼识咨询报告指出，2023年喜马拉雅在移动端用户收听时长占比高达60.5%，稳居市场首位。而在经历了一轮高增长之后，其营收增速却几乎陷于停滞。招股书数据显示，2021年至2023年，公司营收分别为58.56亿、60.61亿、61.63亿，营收增速从43.7%暴跌至1.7%。

这背后是用户规模和付费渗透率的见顶。

陌陌也是如此。数据显示，2025年，陌陌App一季度付费用户总数是420万，上年同期是710万，同比减少290万；探探App在一季度有付费用户80万，上年同期是110万，同比减少30万。

连业绩一向稳健的唯品会也迎来了拐点。从2024年全年业绩来看，唯品会营业收入为1084.21亿元，同比下降3.93%，归属于母公司股东的净利润为77.4亿元，同比下降4.64%，是近几年来首次出现营收、净利双跌的现象。而在这之前，上一年的业绩却异常亮眼，GMV为2080亿元，同比增长18.7%；活跃用户数8740万，同比增长3.9%；订单数8.123亿，同比增长9.8%。

以前，互联网中厂在互联网巨头争相跨界、沉迷扩张之际，通过专注于所在行业的业务深耕，能够做到闷声赚钱。如今，整个行业陷于停滞甚至是市场规模缩减，他们维持业绩体面的秘密则变成了两个字—节流。

从现在看来，互联网中厂以前的生存之道也恰恰给当前的困境埋下了隐患，因为没有频繁的试错，很多企业对单一业务过于依赖的状况始终未能改变。

以虎扑为例，2017年，虎扑的招股书透露，其广告收入占比高达61%，电商等增值业务仅占20%。随着“识货”被剥离独立发展，后成长为独角兽“得物”，虎扑再次失去了多元化变现支柱，广告依赖症愈发严重——2022年其广告营收占比已突破90%。

当然，得物成长为一个更有商业价值的独角兽，虎扑的“果实”一定程度上得以继续成长，只是，垂直社区彻底没了前路。

中厂“死”于短视频？

唯品会、陌陌、喜马拉雅、虎扑、斗鱼…如果从这些互联网中厂的处境来看，可以发现，不少公司发展受阻，一定程度上都来源于短视频时代的冲击。

最明显的就是喜马拉雅。近些年来，从有声书、广播剧、知识付费到播客，以声音为媒介，新内容形态和垂直平台不断涌现，极大地丰富了长音频赛道的内容。可无论是播客、有声书还是音频课程，音频内容的生存还是限于覆盖用户的碎片化时间段。同样地，短视频的崛起迅速抢占了用户的碎片化时间，这使得音频能分割到的用户时长越来越少。

据《中国网络视听发展研究报告（2025）》，网络音频用户规模为3.35亿，短视频、长视频、网络直播用户规模则均在7亿人以上，其中，网络音频使用时长从2020年的58分钟减少至25分钟。

短视频内容的爆发显然没有止于碎片化时间，凭借高度的成瘾性，它几乎侵蚀了其他所有互联网领域的用户注意力，包括社交、在线音乐、长视频等等，甚至改变了长期以来形成的用户习惯。

比如陌生人社交，当下，以兴趣为主导，找到有共同兴趣爱好、共同语言的人，以此构建社交关系，比单纯依赖荷尔蒙支撑陌生人之间的联系，更吸引这一代年轻人，由此，轻社交模式流行。而这和抖音、快手的推波助澜脱不开关系，在短视频算法的加持下，兴趣匹配越发精准，更容易寻找志同道合之人，或是找到合适的圈子。

这显然对陌陌及其他陌生人社交产品吸引新用户提出了更大的考验。

就连唯品会这个电商平台也逃不开。抖音、快手等短视频平台通过直播与短视频重构了交易模式，凭借兴趣推荐算法成功开辟消费新路。此消彼长，短视频平台电商业务的快速增长，反面则是综合电商及垂直电商的增长困境，尤其是垂类电商，受到的冲击更大。

短视频内容的爆发和商业的繁荣，让移动互联网的技术与发展红利覆盖到更下沉、更大规模的个体，这是互联网经济的又一次跃升。同时，它对其他领域的侵袭，似乎也在重新改写互联网经济的秩序与格局，互联网中厂们的滑落就是一个表现。尽管这不单单是短视频造成的，可互联网中厂们的滑落，或许也是互联网内容消费倒退的一种示警。

而对互联网中厂而言，如果全民始终无法从短视频带来的“成瘾性快乐”中觉醒，他们仍将面临更持续的发展难题。

所以，我们或许可以理解为什么寻找新归宿被提上日程。