这篇文章基于卡恩的深度访谈，拆解 AI 泡沫的核心特征、爆发隐患，以及穿越周期的核心逻辑，带你聆听顶尖投资人对 AI 行业的冷静思考与长远判断。

最近，知名红杉合伙人卡恩接受了一个深度访谈，作为知名投资人，他在早期投资了Runway、Hugging Face等AI独角兽，非常有前瞻性。

这个访谈的逐字稿超过2万字，今天我就用1000字给大家解读一下他对AI泡沫的看法。

首先，他认为，我们毫无疑问已经身处AI泡沫之中。

主要体现在2个方面。

第一， AI算力投资已经过剩。

目前AI投资的疯狂主要基于一个假设：那就是AI消费的需求会很快爆发，甚至AGI未来几年就会实现。

但实际上，AI消费的全面爆发，可能需要很长时间，至少目前还没有看到爆发的迹象。

卡恩说：

客户（购买芯片的AI基础设施公司，如CoreWeave）的客户（AI应用公司）是否健康？我们知道客户很健康——他们都在买数据中心、在建数据中心，股价也都在涨，这些我们都能看到。但客户的客户——也就是最终使用这些算力的终端用户——是否健康？这个问题还没有答案。

卡恩还提到一个很有意思的现象：那些开创了这个领域的大神，比如Ilya Sutskever，现在反而是最谨慎的人，他们认为AGI可能还需要20～30年的时间才能实现。

而那些刚进入AI领域的人，则普遍认为AGI在300天内就会实现。

这种对AI爆发周期的误判，导致了算力投资的过剩。

第二， AI生态正在变脆弱。

一年前，主要是微软、亚马逊等巨头在推动AI算力的投资，这些巨头有充足的资本兜底，可以承担整个系统的风险。

但是现在，他们都开始退却了，比如微软就公开退出了两个数据中心项目。

而Oracle等公司虽然接手了AI算力的投资，但是他们主要依靠借贷和融资来完成数据中心的建设。这就导致，如果AI消费的需求没有及时跟上，泡沫可能就会破灭。

最近，Oracle的股价在短短2个月就暴跌了超过2万亿元，其实就是市场对泡沫破灭的担忧。这方面，大家可以参考我的文章：暴跌2万亿，老东家被AI反噬

那么，在AI泡沫过后，谁最有可能幸存下来呢？

卡恩认为，AI算力的生产者会成为泡沫的受害人。原因在于，当AI算力供给过剩，就一定会价格下跌，最终无利可图。

卡恩着重提到一点：AI时代的特征是，所有公司都意识到了这是一个大机会，因此不会有哪一家基础设施公司有机会“悄悄”建立起垄断地位（就像云计算时代的AWS一样），自然就不可能得到超额利润。

而算力的消费者（AI应用公司），则会成为泡沫的受益人。因为算力价格的下降，意味着他们的利润会更高。

另外，AI算力是像石油一样的大宗商品，非常容易受到供需关系的影响；而AI应用则是在创造用户喜爱的产品，相对来说差异化价值更大，更容易穿越周期。

因此，卡恩认为，能从AI泡沫中“幸存”下来的，主要是那些为客户创造了价值的AI应用公司。

当然了，卡恩并不是唱衰AI，他只是认为，AI是一个长周期、跨时代的革命趋势，但是短期的爆发被严重高估了。

所以，我们真正需要做的，是保持耐心，用更长远的视角去看待AI时代的机会。

访谈视频链接：https://www.youtube.com/watch?v=aGoUu5VLvLY