美国证券市场作为全球规模最大、结构最复杂的金融市场之一，一直备受关注。本文通过20张图，详细解析美国证券市场结构、交易、清算结算及流程，帮助读者深入理解其独特机制和运行逻辑，为投资者提供有价值的参考。
世界的金融看美国，亚洲的金融看中国香港，中国内地的金融看大A。大A和港股围炉和大家均有聊过。就差：全球规模最大、结构最复杂的金融市场 – 美股，不聊它满汉全席中少了硬菜一样，上不了档次不够体面，难受！满汉全席中更不能没有金融界的大佬。所以今天我们来聊聊：美国证券市场、交易所、交易机制等。
文章深度可能会较浅，烦请大家不要笑话围炉，说围炉变了（围炉尽自己所能，力求把此文写得有深度和广度些，秉持着围炉一惯的风格）。主要原因这块离我们较远、资料少、且难找、更难得是全是英文，路虽远行则将至；事虽难做则必成，干就是了。
这里烦请大家先思考20秒：你认为的美国证券市场是什么样子？监管机构有哪些及它们的职责是什么？交易机制如何？产品类型有那些？同国内证券体系有什么区别不？美股托管结算体系是什么等？技术系统这样？让我们带这些问题。
烦请大家搬好小板凳、泡好茶，让我们先从美国证券市场开始吧！一点一点的切入，一块一块的展开，从入门逐渐到精通之旅吧。文章可能会有不足之处，欢迎大家给我多多提意见、留言反馈和补充，如有错误之处，请大家指正，我们评论区见。主打“分享、交流”，不立人设一起学习、一起进步。
1.1.1、为什么第一大模块围炉就从美国证券市场入手，主要是想让大家先从整体上对美国证券市场结构、交易所、参与者、支撑系统有认知或了解，不多说了直接上图，如下图所示：
1.2.1、从上图可清楚得知：美国证券市场结构由美国证券交易委员会(SEC)、美国交易所全国市场体系(NMS)、美国金融业监管局(FINRA)等组成的，下面我们来聊聊：美国证券交易所，如下图所示。
敲黑板划重点：
1、从上图把纳斯达克交易所，归到场内交易市场，查了不少资料也有把它归到场外交易市场，其实纳斯达克（NASDAQ）本质仍是：场内交易市场，主要其市场结构包含场内和场外交易的混合特征。还是纳斯达克交易所业务复杂、且离我们比较远导致的。
2、大家看了美国证券交易所图后，估计对：美国的场外交易市场会有一点晕吧，一会OTCQX市场、一会OTC粉单市场，美国的场外交易市场（OTC）与国内的场外市场在功能定位和结构上有一定相似性，但具体市场分层、监管规则和流动性存在显著差异，所以我们两者结合起来聊聊。
OTC Pink ≈ 中国区域性股权市场（四板）：低门槛、高风险、信息披露宽松、低流动性，适合专业投资者或并购标的。
OTCQB ≈ 新三板基础层：需一定财务透明度，但流动性不足，服务中小企业：均面向成长期企业，财务要求较宽松；分层管理。
OTCQX ≈ 新三板创新层/北交所：合规性较强，接近场内市场过渡阶段。
一个完善的证券市场需要众多且不同的参与者来有序参与分工共同推动市场的发展，为了避免过多字，方便查看围炉采用图文结合方式来和大家美国证券市场的参与者，如下图所示。（注：和我们国家参与者大同小异，也有显著差异）
美国证券市场80%以上交易量来自机构机构主导，也就是说美股市场主导是以机构为主导，不像大A主要是以散户为主；
小结：通过上面几大模块的学习，由此可以看出美国资本市场体系庞大、功能完备、层次多样。既有统一、集中的全国性市场，又有区域性的、小型地方交易市场，使得不同规模、不同需求的企业都可以利用资本市场进行股权融资，获得发展的机会。有力地推动了美国经济的创新与增长，同时好的政策和经验值其它国家学习和借鉴。
有了美国证券市场知识的学习，现在我们来了解美股交易相关方面的知识，当然主要聊下美股交易的主要交易制度，太细了无法聊起来，另外围炉对这块知识结构也是有限的。
主要和大家梳理美股和A股之间核心交易规则区别，主要从交易时间、涨跌幅限制、卖空规则、市场参与者规则、披露与合规、委托下单、结算周期14大维度进行对比，如下图所示。
交易过程涉及多个角色如：交易所、电子通讯网络(ECN)、做市商(Market Maker)、公司等，方便大家围炉特理如下图所示。
纽约证券交易所上市的股票，将订单直接送到交易所、另一个交易所（如区域交易所）或“做市商”的公司。“做市商”是指准备以公开报价购买或出售交易所上市的股票的公司。作为吸引经纪人订单的一种方式，一些区域交易所或做市商将向您的经纪人支付将您的订单路由到该交易所或做市商的费用—也许您的订单每股一分钱或更多。
场外交易(OTC)市场上交易的股票，如纳斯达克，经纪人可能会将订单发送给股票中的“纳斯达克做市商”。纳斯达克做市商也为订单流向经纪人付款。经纪人可能会将你的订单—以“限价单”方式发送到电子通信网络（ECN），该网络会自动匹配指定价格的买卖订单。“限价单”是指以特定价格买卖股票的订单。
经纪人可能会将订单发送给经纪人公司的另一个部门，以填写公司自己的库存。称为“内部消化”。通过这种方式经纪公司可能会在“利差”上赚钱-即购买价格和销售价格之间的差额。
图源于美国证监会(SEC)官网：www.sec.gov
2.3.1、指令类型
2.3.2、交易时段
2.3.3、交易单位与方式
小结：美国证券交易制度暂且聊到此，还很多未涉及到如：日内交易(Day Trade)、内幕交易、大宗交易(Block trading)、保证金交易、卖空交易、网上交易等实在太多了，有机会后面我们一块块来聊聊。
美国证券清结算体系以中央对手方（CCP）和证券存管机构为核心，形成高度集约化的基础设施，主要参与者包括：美国存管信托与清算公司（DTCC）和美联储清算系统。
美国财政部下的金融稳定监管委员会指定DTCC的中央证券存管公司(DTC)全美证券清算公司(NSCC)以及固定收益清算公司(FICC)是系统性重要的金融市场公用事业公司。
3.1.1、美国证券托管结算业务
3.1.2、美国DTC存管证券种类
普通股和优先股、公司债券、市政债券
短期商业票据、货币市场工具
投资信托产品、存管凭证
封闭式基金、交易所买卖基金(ETF)、全球股票、权证
3.1.3、中央清算对手方(CCP)
中央清算对手方指清算过程中介入证券交易买卖双方之间，成为“买方的卖方”和“卖方的买方”的机构，中央清算对手方的主要作用是提供风险管理如果买卖中的一方不能按约定条件履约交收，中央清算对手方也要依照清算规则向守约方先行垫付其应收的证券或资金。
3.1.3.1、CCP的核心功能
风险集中管理：
交易对手替代和净额结算（Netting）：通过多边轧差（Multilateral Netting），大幅减少实际结算的金额和交易笔数，降低系统性风险。
违约风险防控：
保证金制度：要求参与者缴纳初始保证金（Initial Margin）和变动保证金（Variation Margin），覆盖潜在亏损。违约基金（Default Fund）：由CCP和参与者共同出资建立资金池，用于应对极端情况下的违约损失。
3.1.3.2、风险管理
3.1.4、清结算流程图
3.1.4.1、个人投资者清结算交易流程
3.1.4.2、机构投资者清结算交易流程
3.1.5、境内投资清结算流程
1、国内投资者参与美股证券投资，需先开户、绑定银行卡、资金划入、证券交易等，现我们简单聊下清结算等，当然需要并遵循中国的外汇管理及境外投资法规。个人每年有5万美元的购汇额度，但用于投资境外证券可能需要特定渠道。
2、主要涉及的账户和国内的账户差不多，但作用和细节上的差别很大，如下图所示：
小结：美国证券清结算暂且聊到此，还很多未涉及到，这块的内容复杂且、宏大，围炉能力有限制只能聊到这里了，有机会后面我们一块块来聊聊。
最后附上中美证券清结算体系的核心区别来结束美国证券清结算吧。
美国证券市场、上市发行、交易、清结算、信息披露、政策法规等，离国内用户比较远，且资料都是英文版，所以要搞好投资烦请大家学习美股相关的规则，那这些知识这样获取，一般通过看书、上官网等学习。
1、《股票作手回忆录》：以华尔街传奇人物杰西·利弗莫尔的生平为蓝本，通过第一人称叙述的方式讲述了利弗莫尔在股票市场中的投机生涯。这本书不仅是一部个人传记，更是一部关于投资哲学、市场心理学以及交易策略的经典之作。杰西·利弗莫尔是美国股票交易史上的传奇人物，被称为“著名的华尔街大空头”“百年美股第一人”“举世公认的投机天才”。2、《聪明的投资者》：本杰明·格雷厄姆的经典之作，为价值投资奠定了理论基础，沃伦·巴菲特极力推荐。
3、《漫步华尔街》：介绍了现代投资理论，强调指数基金投资和长期持有策略，适合普通投资者
美国证券管理机构
1、美国证券交易委员会：https://www.sec.gov
2、美国金融业管理局：https://www.finra.org美国证券交易所
1、纽交所：https://www.nyse.com/index
2、纳斯达克：http://www.nasdag.com/
3、BATS：http://www.batstrading.com/
4、Direct Edge：http://www.directedge.com/
美国主要的场外股权交易市场
1、粉单市场：http://www.otcmarkets.com
2、公告板市场：http://www.otcbb.com
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