随着ChatGPT的热度飙升，不少投资机构的从业者开始把目光从“文生文”移到到“文生图”，期望能够抢占先机。目前的文生图领域发展状况如何，AIGC还能火多久？来看看作者的记录与思考。

在2023年的第一季度，ChatGPT以“狂飙”姿态火速出圈，由这款产品所带动的AIGC行业也屡屡登上热搜。

时至今日，有些人开始“唱空”行业，认为AIGC不过是短期的热点。而作为投资人们，则给出了不同于大多数人的看法。春江水暖鸭先知，现在，后者的认知正在以小时为单位迅速迭代着。

在对话多位一线主流基金投资人后，数科星球（ID：digital-planet）希冀将投资圈最为新鲜的投资逻辑和行业细节展现在世人面前。无论是ChatGPT还是AIGC，我们尽量不做带有主观色彩的评价。

是炒作还是革命、是偏见还是客观，仅供参考。

01 从“文生文”到“文生图”

一位投资机构从业者对数科星球（ID：digital-planet）表述。他为我们展示了其对该赛道的分析图谱，内容之详尽，令人咂舌。而在一周前，这份分析内容还不存在，“是我们挑灯夜战肝出来的”。

目前，该机构已对硅谷等地AIGC早期项目的发展了若指掌，他们希冀以这样的分析为蓝图，寻找中国市场之中的对标企业。

一直以来，寻找中国版的“Copy to China”项目（Copy to China简称为CTC，是中国互联网的常态创业模式，指从国外复制创意进入国内，开辟一片新的市场），是投资基金屡试不爽的投资逻辑。在这个逻辑之中，诞生了中国版的ICQ、中国版的Tumblr、中国版的Twitter以及中国版的Facebook等企业。CTC的核心是将外国模式本地化，这种模式降低了创新的风险也保证了初创企业的估值。

在过去，CTC的投资让不少投资机构赚得盆满钵满。唯一劣势是，项目看起来缺乏原创性，给人以“抄袭”的印象。在本文成稿之前，据我们了解，行业内仍有不少投资机构希望通过CTC来投出理想的AIGC标的。

“但目前这个手法在AIGC行业仿佛并不管用”，这位机构从业者打断了数科星球。在上海转了一大圈，这位投资人也没有发现对标Jasper（一家对岸估值15亿（2022.10）美元的文生文营销文案AI公司）的企业。

在AIGC（即人工智能生成内容）行业，通常依据内容的输入和输出形式，将行业分为以文生文、以文生图等垂直赛道。图和文的AI内容生成所依赖的底层技术有所不同，造成二者之间在投资逻辑中存在差异性。

一般而言，Jasper已获成功，在本土应有大量投资标的深耕于此。不过，在国内投资人们如“篦子梳头”式的排查下，并未找到合适投资对象。面对数科星球（ID：digital-planet）的再三问询，一些投资人给出了自己的观点：“美国可能是先文后图，在中国可能是先图后文”。

搜索引擎SEO是文生文的典型场景。在谷歌中，如今已有大量从业者依靠AIGC的方式生成内容，以求获取靠前的搜索引擎排名，从而更好地为产品引流。但在中国，由于市场的特殊性，造成文生文的市场规模不算很大。“国内没有很开放的文字大模型给到创业企业，这会延迟AI模型的推出”。

“类ChatGPT”的机会又被某些大厂作为主要战略，进一步降低了投资人们对该赛道的预期——“我们总不能直接拿钱去买某公司股票吧”，一位投资人哂笑。

这样，一些投资人将目光投入到文生图的场景之中。

02 100倍估值的疯狂

“投资圈的偏好变化很快”。否定文生文赛道，某机构只用了一周，随即展开了对文生图行业的搜索。

受Stable Diffusion（一种人工智能底层计算模型）开源影响，文生图行业的数据训练较文生文有了很大改观（在中文环境下）。一方面，创新企业有了底层模型支持；另一方面这种模型可在消费级GPU上运行，极大降低了研发成本、提高了产品推向市场的速度。

另一个从业者赞同了这个想法：“现在大家都刚开始跑，Stable Diffusion的逻辑，我觉得每个人都有机会”。

话虽如此，然而在数科星球的了解中，除了某大牌基金出手数次，对于大多数投资机构而言，并未有太多投资案例，我们得到的回复是“他们手里只有一两个项目”。

投资人们分秒必争，想了解所有，除了紧盯项目，也在积极同步同行的动态。就趋势而言，如今，在市场内，优质项目的供给还远远不足。一些项目由于在投资人跟前并未展示出十足的产品力和护城河，导致投资问询草草收场。在新生项目中，陆续有“清北”、“常青藤”背景的创始人出现，与此同时，大量老互联网人也在摩拳擦掌、躬身入局。

日前，美团联合创始人打造AI项目的消息满天飞，便是对这种心理的映射。

在一些投资人看来，这是一场豪赌：“我们知道的一些项目，已经在Pre-A轮给出了100倍PS估值了”。在过去，无论在任何一个赛道中，这样的估值都算得上“十分夸张”。即便是估值如此之高，仍然有一些投资机构给出了TS（全称为Term Sheet，意为投资条款清单，是投资公司与创业企业就未来的投资交易所达成的原则性约定）。

“投机者太多了”，一位一级市场投资人惊呼。一时间，人工智能研究所、企业高管、跨界从业者、归国人士、本土AI人才均成为了投资人们所关注的对象。

在众多创业者中，有的早已实现财务自由，有的快50岁“年龄很大了”。

另一方面，“mapping”失去了意义，能找到的项目除了贵还是贵。“有的项目只知道个名，找不到人，以前我们拿着目录去找项目就行，现在太多水下项目了，有的谁也不知道它叫啥，只能自己去跑”，一位早期投资机构的从业人员这样讲。

在以往，投资人们会依据手头的项目进行调查。问询竞品以获得全行业的讯息，一个推三个、三个推十个进而掌握全局。但在AIGC中，项目之间的讯息割裂严重，进一步加深了投资人们搜寻项目的难度。

“反正我感觉很吃力，按道理不应该项目数量这么少，我现在头疼的是我找不出来，以及不知道去哪里找”，一位投资人对我们抱怨。

03 一场绚烂的闭幕演出

在数科星球记录AIGC行业的过程中，被问及最多的一个问题是“AIGC还能火多久”。其实，要回答这个问题难度很大，我们相信，至少是在当下，没有什么人可以给出极为有信服力的解释。但仅从资本角度而言，我们相信这场变革将是持久的。

一个原因是来自美元基金（广义上是外币资金）的焦虑。

在国内风险投资诞生伊始之时，美元基金一直是行业的扛把子。从美元VC募资，中概股上市，成为了无数创业者实现财富自由的黄金通道。但时过境迁，由于众所周知的原因，这条通路被严重影响。对于美元基金来说，更是受到了募资和投资端的两端压力。

投资上，在国内的信创、硬科技、新能源等赛道中，政策对待外币资金的监管越来越严格；同时，海外投资人也对美元基金的投资顾虑与日俱增。恰逢其时，AIGC出现了，这是根正苗红的成长概念。一时间，资本和赛道逻辑一拍即合，客观上推动了如今的火热局面。

是抢跑型投资还是为了自我证明，似乎已变得不再重要。

有人说，AIGC的兴起可能是外币资金最后的绚丽舞蹈，这种形容太过诗意，我们对此不予置评。在对话多为投资人后，从业者均对人民币基金崛起抱有极大期待，反之，由于众所周知的原因，在监管越发严格的背景下，国外币种所能参与的角色将会越来越有限。

在几个月之间，AIGC已从对ChatGPT的“顶礼膜拜”回归现实。我们所看到的趋势是，投资人们正在将更多注意力投入至文生图行业之中。在问询多家国内图片网站后，我们得到了诸如“有在探讨研究”的回复。