尽管AI驱动的一季度美国企业盈利表现强劲，但消费者支出降温的风险正成为美股上行的潜在绊脚石。

据彭博，瑞银集团首席策略师Bhanu Baweja指出，随着实际可支配收入增速趋近于零、财政刺激效应逐步退潮，美国消费端的放缓将对股市构成实质性威胁。他表示，市场过度聚焦AI超大规模数据中心的资本开支，忽视了消费与金融板块的放缓风险——这两个领域一季度的强劲盈利增长掩盖了其内在的脆弱性。

他还指出，近期30年期美债收益率急剧攀升，已升至2007年以来最高水平。市场普遍将其解读为通胀担忧升温，但Baweja认为并非如此——这反映的是美国名义增长强劲，实际收益率才是推高长端利率的主因。

他提醒，当前所谓的“增长强劲”主要依赖消费支撑，而消费降温在即。届时，市场现在为之定价的增长预期将面临大幅下修。他称：“如果市场今天担忧的是通胀，那么明天就应该担忧增长。”

策略前瞻：从股债配置到地缘风险

在此背景下，Baweja预计大盘股将跑赢小盘股，成长股将优于价值股，尤其在中东局势持续动荡的环境下。尽管欧美均面临不利因素，他仍认为美股表现将强于欧股。

在大宗商品市场方面，当前价格走势表明交易员已基本消化伊朗冲突的影响，但他并不认同这一判断。他认为，六个月期石油期货价格眼下可能被低估，因为相关谈判陷入僵局，外交解决路径尚不明朗。一旦地缘局势再度升温，大宗商品市场将面临重估，进而扰动通胀预期和企业成本端。

全球配置层面，日本和英国的收益率曲线已趋于陡峭，具备一定投资价值。谈及英国，他预计英格兰银行将在2027年启动降息，而非市场部分观点所认为的今年加息——尽管英国通胀传导速度较快，他的判断与主流预期存在明显分歧。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。