100多天来遭受史上最沉重打击的石油市场，迎来喘息时刻。美国、伊朗及谈判斡旋方巴基斯坦周日晚确认，美伊双方达成谅解备忘录，定于6月19日在瑞士日内瓦正式签署。市场情绪受到极大缓解，周一开盘日韩股市狂飙，黄金白银、美股期货、加密货币全线上涨，国际油价直线大跌。

但市场对这份所谓的和平协议仍抱以警惕的怀疑：比如随着地缘政治溢价消退，黄金理应下跌，但却维持在4300美元附近有买盘；截至发稿布伦特原油期货、美油期货日内跌幅分别为4.87%和5.33%，均处于80美元/桶上方，美油距离战前的67美元仍有20%的差距。

“让石油流动起来！”美国总统特朗普在社交媒体高呼道，称已“授权”霍尔木兹海峡“免费开放”以及美国海军立即解除相关封锁。然而据央视新闻，在过去超过96小时里，伊朗伊斯兰革命卫队海军尚未签发任何通行许可。在另行通知之前，霍尔木兹海峡的进出通道对所有船只关闭。

大宗商品分析机构Argus今日援引AIS船舶跟踪数据称，自美伊宣布达成协议以来，通过霍尔木兹海峡的船舶通行情况并未发生变化。这表明船东仍在等待6月19日的正式签署以及更多细节明朗后，再决定是否恢复通行。目前仍有超过500艘船舶滞留海湾地区，国际航运协会Bimco预计，在清除水雷完成前大多数船舶仍需走受限航线的情况下，全部船舶撤离可能需要数周。

“海运业的第一反应更接近于警惕和怀疑，而非庆祝。”航运业最具权威的媒体《劳氏日报》报道称，美伊协议宣布后的数小时内，船东便开始重新部署运力，预期补库存需求将大幅上升，市场也在上涨；然而该行业风险的真实晴雨表——保险公司目前仍坚持维持高企的战争险保费，并表示只有看到安全局势持久改善的“确凿证据”后，才会下调费率。更关键的是，伊朗长达数月的封锁打破了一个延续数十年的禁忌，并展示出其随时将海峡武器化的能力。“德黑兰已经表示，‘交通管理和服务提供将不再与过去相同’，并称其‘利剑将始终悬在霍尔木兹海峡之上’。这一信息十分明确：重新开放或许是真的，但伊朗手中的杠杆同样真实存在。这正是行业乐观情绪依然受到抑制的原因。”

持续三个多月的战争之后，双方都试图将协议描绘成一次外交胜利。但最棘手的问题——包括伊朗核计划的未来、解除对伊制裁、伊朗经济重建等均未得到解决，被推至下一轮谈判。2015年伊朗核问题全面协议达成，谈判用了数年时间，而美伊谅解备忘录要求仅仅在60天内就达成最终协议，难度可想而知。

“尽管全球紧张局势有所缓和是件好事，但魔鬼藏在细节里，不确定性仍居高不下。”西太平洋银行在一份报告中指出，由于霍尔木兹海峡长期关闭，全球石油库存需要时间“重建”，在海湾地区新的石油供应恢复之前，库存会进一步下降。澳新银行大宗商品高级策略师Daniel Hynes认为能源冲击“远未结束”，在可预见的未来，霍尔木兹海峡的航运量无法恢复到冲突前的水平。

“我们即将进入最困难的阶段，”Hynes表示，“这将是一个非常非常具有挑战性的复苏进程。”他强调，海峡的水雷隐患、大量急需维护检修的滞留船只，恢复至战前水平仍需数周乃至数月。80美元的油价不足以在未来三到六个月内重新平衡市场，油价可能会在第三季度徘徊在“90美元出头”的水平。

“该协议需要经受住以色列的反对、伊朗强硬派的阻挠以及长达60天的核谈判压力。这三个条件环环相扣，每个条件都有相当大的失败概率。”全球最大外汇经纪商之一Pepperstone Group的策略师Dilin Wu认为，市场目前反映的是最佳情况，但现实远没有那么简单。 

据伊朗迈赫尔通讯社15日报道，在解冻一半即120亿美元伊朗被冻结资产、暂停对伊朗石油的制裁以及解除海上封锁之前，最终谈判不会启动。而一名美方高级官员向美国媒体否认伊朗将无条件获得120亿美元解冻资金的说法，称这是“一种曲解”“完全不属实”。该官员说：“这是一项按表现付款的协议，只有在伊朗履行其承诺后，才会解冻被冻结的资金。”美国国防部长赫格塞思14日也表示，只有在核实伊朗履行承诺后，伊朗被冻结的资金才会解冻。

美国副总统万斯15日表示，预计美伊谅解备忘录将使霍尔木兹海峡“长期开放且不收取通行费”。而伊朗外交部发言人巴加埃当天表示，伊朗将在“特定时期内”负责霍尔木兹海峡安全通行管理，并将对相关航运服务收取费用。

以色列和黎巴嫩之间持续不断的冲突也可能成为绊脚石。

就在美伊达成协议前几个小时，以色列轰炸了黎巴嫩首都贝鲁特南郊，令特朗普大为光火。伊朗外交部长阿拉格齐15日强调，美国有责任执行伊美协议，并指出“必须彻底制止”以色列对黎巴嫩的侵略。

道明证券全球大宗商品策略主管 Bart Melek受访时表示，油价上涨仍然“很有可能发生并带来一系列通胀连锁反应”，“市场对达成协议感到相当欣慰，但我认为我们还没有完全脱离险境。”

凯投宏观首席经济学家Neil Shearing预计，该协议不会阻止短期内通胀上升，也无法使第三季度全球经济增长免受打击。

“在海峡通行量出现实质性回升迹象之前，我们仍保持一定谨慎——仅清除水雷工作就可能需要长达30天，航运的全面正常化则需要更长时间，”全球资产管理公司Aberdeen Investments的新兴市场经济学家Michael Langham强调，“亚洲各地的通胀预期不会在一夜之间逆转。”

“随着海湾产油国提高产量并让油轮加速通过海峡，油价可能下跌，从而提振消费行业和燃料敞口较高的行业，但协议极度缺乏细节，将使油价中继续包含地缘政治风险溢价。”Stifel Nicolaus首席股票策略师 Barry Bannister称，“不要指望80美元/桶以下的油价能持续很久。”

两个多月来，石油高管们一直在对库存减少发出警报：即使霍尔木兹海峡很快重新开放，补充枯竭的石油库存也可能需要数月时间，价格仍将保持高位。

全球油气巨头壳牌集团首席执行官Wael Sawan近日表示，中东战事叠加霍尔木兹海峡持续被封已造成12亿桶石油供应缺口，市场供需或需一年时间才能恢复平衡。“放眼全球，消耗库存是目前最主要的缓冲手段。但本质上，这是在透支未来的供应。”

据Argus分析，3月至5月全球原油供应较2月净减少1200万桶/日，但同期需求下降约400万桶/日，意味着市场净供应缺口约800万桶/日。期间库存下降约500万桶/日，但2月曾存在约300万桶/日的隐含库存累库，对冲了部分供应冲击。这表明，在霍尔木兹海峡关闭前，市场原本存在一定程度的过剩供应，使得初期无需大量动用库存。但即便海峡重新开放，全球库存恢复至正常水平仍需时间，这也可能限制油价快速回落至冲突前水平。

曾任美国国务院和白宫国家安全委员会伊朗事务高级研究员、现任大西洋理事会高级研究员的Nate Swanson表达了更多担忧。他称，重新开放海峡的具体机制——这是将于6月19日签署的协议的核心内容——尚未最终敲定。 “没错，我们会看到通行量增加，但现状仍然很脆弱。”