在12月2日世界对称日这一天，网易云音乐正式登陆香港上市。让人意外的是，在敲钟仪式结束之后，网易云音乐就遭到了众多媒体的唱衰，网络上质疑之音此起彼伏，首日以股价破发收官。

汹涌舆潮的背后，根源当然是招股书中披露的财报数据，其在营收规模、付费用户数量以及盈利能力等几个关键指标上，都暴露出了较大的问题，难以尽人如意。在很多人固有的印象中，网易云音乐的营销还是不错的，结果财报一公布，真实情况就暴露出来了，让人没有想到原来是外强中干。

如果市场需要给网易云一定的包容度，那除数据之外还有一些让人迷惑的地方，比如未来亏损的三年战略什么？产品是聚焦音乐还是游戏社交什么的都想搞？以及版权采购策略上，继续采用举报的方式吗？这几个问题下面详细说说。

一

一言难尽的财报，靠老股东抬上市

我们先来简要看一下财报中的几个数据：

根据披露的数据显示，网易云音乐2021年前三季度营收51亿元，月活用户达到1.84亿，在线音乐付费用户数2752万。单看这几项数据，还看不出来什么问题。但如果拉长时间维度，我们就能发现一个残酷的真相：

招股书显示，2018年至2021年前三季度，网易云的营收分别为11亿元、23亿元、49亿元、51亿元；2018年至2021年上半年，网易云分别亏损18.1亿元、15.8亿元和15.7亿元、38亿元。连续三年亏损，并且还在持续亏损中。

除此之外，根据QM数据显示，人均单日使用时长和用户粘性在这两年持续下滑，而且处于垫底的位置。

此外，招股书还显示，网易云音乐的负债总额也在一路飙升，从2018年的88.6亿元增至2021年中的160亿元。与之对应的是，其归属于母公司股东权益的持续下滑，从2018年的-9亿元跌至2021年中的-89亿元。

其实，通过网易云音乐的基石投资人也能窥见资本市场的态度。

网易为网易云音乐控股股东，Orbis为网易最大机构股东，与网易建立长期稳定的投资合作关系，曾在网易有道上市的时候，也做为基石投资者参与投资。网易云音乐与索尼音乐2021年5月达成全面版权合作。

因此，网易云音乐此次就是靠老股东抬上市，本身来自第三方基金的参与很少。

拿一位知情人士的话说，“网易云音乐是自己出钱抬股价”。

二

再亏损三年，然后呢？

网易云音乐在招股书中指出，由于对内容、技术、营销活动以及研发进行的持续投资，可能会继续产生毛亏损、净亏损及经营现金净流出。该公司预期2021年、2022年及2023年仍会持续亏损。

这样的表述，既是管理层释放出来的一个信号，希望以战略性的亏损，继续换取份市场额的增长；也可能是对于未来三年不确定的提前吹气行为，因为网易云音乐此次发行价本就虚高，未来这三年，想要支撑高股价有着不小的难度。

在上市首日，网易云音乐股价从开盘价205港元跌至收盘时199港元。

网易云音乐之所以不被市场看好，除了数据不够性感之外，想必还有一个非常重要的原因，也是关系到网易云音乐的走向：未来可能亏损的三年，战略主线到底什么？

网易云音乐在招股书中以及丁磊，都没有给出明确的答案。这次募资的40%用来投入内容，这是常规的动作，并非明确产品发展的战略方向。在丁磊的上市致辞中，也难觅蛛丝马迹。

值得注意的是，同样作为在线音乐平台的Spoify， 也是处于亏损状态。不过Spoify已经明确了 音频作为未来发展的战略核心。而且，音频也的确为Spotify的财报带来了亮点。Spotify今年Q3财报显示，广告收入同比增长了75%，有声书市场也被认为是Spotify新的增长点。

三

想做得太多，胜算有几何？

事实上，网易云音乐在战略上的不明朗，从其产品上可寻到蛛丝马迹。

现在登录网易云音乐，会发现这个产品想要做的东西很多，以至于不同的板块甚至出现重复，略显繁杂的功能设计让产品使用缺少了足够丝滑的顺畅。

比方说，在APP的首页，有关音乐视频的板块，就包括了“精选音乐视频”与“视频合辑”，但与云村中的视频完全没有交集；首页的播客内容，被放置在了大约三屏的位置，而用户明明可以直接点击底部的TAB，为何还要不断翻屏去浏览首页的入口？

在首页上，除去顶部的轮播广告和导航，其他不同的板块累计多达14个，甚至就连“音乐日历”这样的一个小功能，都要放在拥挤不堪的首页上，不免让人费解。

在当前的功能里，除了电台、直播等相关的标配之外，网易云音乐还增加了游戏和社交的两大入口。

进入到“游戏专区”之后，这些游戏大致可以两大类，一类是需要下载，另一类是云音乐直接玩。其实，这个游戏专区本质上就是一个游戏分发的市场。这个功能，本身与音乐没有任何的关系，用户打游戏听乐音的场景，多数情况下几乎是不存在的。

既然设置了这个游戏专区，想必网易音乐的操作还是流量变现的思路，目的是将流量进行最大限度的货币化。

在社交方面，网易云音乐推出了一款名为 “因乐交友”的产品，进入之后可以看到，无论是功能设计还是产品交互的方式，都与知名社交产品 探探非常相似。

音乐+社交似乎具有天然的关联属性。问题在于，该模式的探探做了那么久，积累了几百万的付费用户，“因乐交友”到底能带来多少增量还是要画上一个大大的问号。

以上无论是做社交还是游戏，都是传统互联网的思维逻辑，这样可以把流量进行快速套现，但是这种做法必然脱离了作为音乐平台的本质。

最后，我们再简单聊几句版权采购的事。

在版权这方面，可以看到近期趁着版权政策的东风，网易云音乐买了一批新的版权。但这中间还发生一个小插曲。

因为和韩国SM娱乐没有谈妥，在10月底的时候，网易云音乐放出消息，拟向国家相关监管部门举报投诉韩国SM公司坚持独家版权模式，拒绝开放音乐版权授权事宜。

不过呢，这个事情还有另外一个版本的说法。 有知情人士透露， 网易云音乐最近在版权谈判过程中有不少“小动作”，疑似拿国家政策当挡箭牌恶意压价，将正常的商业谈判搞得如此地步，也难怪网易云音乐为什么在买版权这件事上进展缓慢。

联想到2018年网易云音乐版权到期后依然侵权售卖打包周杰伦歌曲，网易云音乐可谓是一步步败尽了自己的口碑。

而值得注意的是，网易云音乐并没有公布自己在采买版权等内容上的支出。据资料集显示，继续深耕音乐社区是网易云音乐募资主要用途之一，占总募资的40%，募资的40%将用于继续创新并提高技术能力，其余用于甄选合并、收购、战略投资、日常运营等一般用途。

早前，丁磊曾表示，网易云音乐准备了充足资金，并愿意以最大的诚意，与版权方开展公平开放的合作，共同建设良好健康的音乐市场。但如果按照招股书如此描述，网易云音乐并没有“买版权”的费用，难道是不打算买版权吗？