SpaceX 在 6 月 12 日上市首日大漲 19% 並衝破 $2 兆美元估值後，6 月 15 日週一盤前再漲約 6%、股價來到約 $170。SPCX 對 $135 發行價的累計漲幅已逾 25%，散戶與機構買盤同步推升。然而週一同日的最大新聞不是價格，而是華爾街券商給出的目標價首度公開分歧：CFRA Research 啟動「賣出」評等、目標價 $115（較盤前價 $170 隱含 -29% 下行）；Morningstar 先前已給 $63 目標、明確說「嚴重高估」；New Street Research 較中性、目標價 $165。三家券商目標價落差超過 1.6 倍，反映 SpaceX 作為投資標的存在根本性估值分歧。

據 10BM News 報導，CFRA 在開啟覆蓋的研究報告中指出 SpaceX「成長策略過度進取、估值預期被推高、資本密集度顯著」，三項風險構成下行論點。鏈新聞先前報導估值過高？Morningstar 給出 SpaceX 63 美元目標價，本次 CFRA 把這條空方論點接力推進到上市後的市場環境。

SpaceX 盤前 6%、估值站上 $2T：散戶接力上漲

從上市時序看：6/12 開盤 $150（已較 $135 IPO 價漲 11%）、收盤 $161（+19%）、6/15 盤前 $170（再 +6%）。市值已突破 $2 兆美元、SPCX 也成為全球市值前 5 大上市企業之一。鏈新聞先前報導 SpaceX 史上最大 IPO 引爆散戶熱潮、馬斯克粉絲湧入，散戶熱情是這一波漲勢的核心動力。

但散戶情緒未能說服全部分析師。SpaceX 2025 全年虧損約 $50 億美元、Q1 資本支出衝上 $101 億美元（vs 2024 同期 $41 億、年增 2.5 倍）、其中大宗投入導向 AI 軌道資料中心與 Starship 量產。鏈新聞先前報導 SpaceX 長期能做多大？馬斯克親揭 2030 年 1 TW 軌道 AI 路線圖，正是這條資本密集敘事的長期版本—但「長期」的時程與規模本身是估值分歧的核心。

三家券商目標價分歧：$63 到 $165

將三家券商立場彙整：

券商	評等	目標價	vs 盤前 $170
CFRA Research	賣出（Sell）	$115	-32%
Morningstar	嚴重高估	$63	-63%
New Street Research	中性	$165	-3%

三家目標價中位數約 $115、距離盤前 $170 隱含約 -32% 下行空間。即使最樂觀的 New Street Research、目標價也僅與 IPO 發行價 $135 相符、暗示 +19% 首日漲幅與 +6% 盤前漲幅是「市場情緒溢價」而非基本面重定價。

$101 億 Capex 是雙刃劍：AI 投入長期 vs 短期 EPS 拖累

SpaceX 的核心爭議點在於 Q1 $101 億美元資本支出。對多頭而言、這是 AI1 軌道資料中心、Starship 量產、Bastrop 太陽能廠的具體落地證明；對空頭而言、這是「2025 已虧 $50 億」狀況下加重燒錢，把獲利路徑往後推。CFRA 在報告中特別點出「資本密集度顯著」，Morningstar 則直接以折現現金流估算給出 $63 目標、隱含「未來 10 年現金流無法支撐當前估值」。

對投資人而言、SpaceX 的估值辯論本質是時間框架選擇問題：押注「2027–2030 軌道 AI 算力市場兌現」是長期 option play、必須接受短期燒錢；要求「12 個月內 EPS 改善」則無法在當前估值上找到入場理由。馬斯克 6/8 公開的 1 TW 軌道 AI 路線圖給出長期敘事的具體形狀，但時程命中率仍受馬斯克歷史滑差紀錄牽動。