比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 昨日宣布出售 32 枚比特幣 (BTC)，總金額約 250 萬美元，主要用於支付優先股的高額股息。此舉為該公司首度透過出售比特幣來管理現金流，調整了過去長期持有的單一策略印象。目前微策略發行的優先股名目價值已達 155 億美元，且每月需面臨超過一億美元的配息壓力。隨著五月份的大額債務重組，其現金儲備降至 9 億美元，若不補充將於年底前消耗殆盡。昨日消息一出比特幣價格由 73K 一路下跌至 71K，而微策略 (MSTR) 股價也大跌近 6%，收在149.78 美元，一年跌幅高達 59%。

Strategy 賣 32 枚比特幣，MSTR 大跌近 6%

Strategy 創辦人 Michael Saylor 在五月初首度鬆口，表示公司可能賣出少量 BTC 來支付優先股 STRC 高達 11.5% 的年化配息。

用優先股募資的錢去買 BTC，等比特幣上漲，再賣一部分 BTC 支付股息，只要能持續發行優先股達到損益平衡點，此模式就可一直運行下去！

但 Saylor 強調此目的是提升股東、彈性，而不是改變核心 HODL 策略。

Saylor 果然說到做到，Strategy 在昨日宣布以平均每顆 77,135 美元的價格出售 32 顆比特幣，總出售金額約 250 萬美元，用以支付特別股股息，消息一出比特幣價格由 73K 一路下跌至 71K，市場信心明顯動搖。而微策略 (MSTR) 股價也大跌近 6%，收在149.78 美元，一年跌幅高達 59%。

Strategy 積極發行優先股，名目價值已高達 155 億美元

 Strategy 近年發行了五檔優先股 (其中 STRE 為歐元計價)，擁有 8% 以上的年化配息，讓不喜歡比特幣高度波動的投資人，也可以買入比特幣概念股，創造穩定的現金流。

(靠比特幣創造穩定現金流，微策略4檔優先股該如何選擇？)

微策略的終極目標是讓「比特幣持有量的增長速度，快於假設稀釋後的流通股數」。透過發行優先股這種「數位信用」工具來籌集資金購買比特幣，公司能在不斷擴大比特幣儲備規模的同時，有效避免單純依賴增發普通股所帶來的股權過度稀釋。目前其優先股的名目價值已高達 155 億美元。

Strategy 每月付息高達一億美元，每季底為大宗付息日

微策略自 2025 年 3 月以後即不再以債券做為募資手段，改以發行各類優先股，因為優先股沒有到期日，可避免公司在比特幣熊市時面臨償還大額本金的壓力。但 Strategy 為了吸引投資者，祭出高達 8% 以上的各類優先股，光是 STRC 的每月配息就超過一億美元。若再遇三、六、九、十二月的季底，壓力更是沈重。鏈新聞統計 Strategy 六月將支付高達 2.22 億美元的優先股股息。

優先股代號	總名目價值 (百萬美元)	配息頻率	目前配息率 (年化)	六月每股股息	六月總配息 (百萬美元)
STRF	1,284	季配息	10%	2.50	32.10
STRC	10,489	月配息	浮動利率，目前為 11.5%	0.95833333	100.52
STRE	1,049	季配息	10%	2.9	26.22
STRK	1,402	季配息	8%	2.00	28.04
STRD	1,402	季配息	10%	2.50	35.05

註：STRE 為歐元計價，以 1.16 的匯率轉換成美元以利計算。

現金儲備僅剩 9 億美元，年底前即將用盡

Strategy 在去年底宣布建立 14.4 億美元的儲備金，用於支付未來的股息和利息，以緩解人們的擔憂。微策略在 12 月發行普通股 MSTR 募資近 15 億美元，除了買入 130 枚比特幣，剩餘資金都將存入儲備金，確保至少能付 12 個月的股息，並計劃逐步增加儲備金，最終目標是覆蓋 24 個月或更長時間的股息支付。

Strategy 在今年三月底的現金儲備達 22.1 億美元，但公司在五月進行了一次重大的債務管理操作，提前買回了部分可轉債。當時它動用了約 13.8 億美元的資金，買回了總本金面額達 15 億美元的「2029 年到期零息可轉換優先票據」。

目前 Strategy 的現金儲備僅剩 9 億美元，若忽略未來還有可能增發的優先股 (光 STRC 仍有 175 億美元的增發額度)，以每月 1 億美元和每季 2.22 億美元的速度，到年底前現金儲備即會用盡。

此次 Strategy 賣出的 32 枚比特幣，價值僅 250 萬美元，不少人認為此舉屬於「示範性」現金管理，未來募資主力還是得靠增發新股和優先股籌資。此外，根據公司的官網數據，其 mNAV (目前股價和其擁有比特幣的價值比) 目前為 1.23，表示公司發行 MSTR 募資和賣比特幣同時操作的情況下，其實是有套利空間的存在。

每週買幣的大戶也開始賣出，比特幣的未來還樂觀嗎？

對於以比特幣至上主義為核心理念的公司而言，這項轉變尤其引人注目。Saylor 長期以來一直認為沒有理由出售加密貨幣，這使得Strategy成為市場上最大、最穩定的比特幣需求來源之一。分析師指出，今年早些時候，Strategy的比特幣購買量超過了全球挖礦網路的產量，並佔企業和ETF相關淨增持量的絕大部分。

(ETF 動力枯竭、散戶流失，比特幣幣價只剩微策略在撐？)

儘管此次 250 萬美元的拋售相對於 Strategy 約 600 億美元的比特幣持股而言微不足道，但它卻發生在市場敏感時期。比特幣持續受到ETF資金流出、上漲動能減弱和投機興趣消退的雙重壓力，已從歷史高點下跌超過四成。在此背景下，即使Strategy象徵性地放棄其「永不賣出」的立場，也可能加上劇本已脆弱的市場情緒，昨日消息一出比特幣價格由 73K 一路下跌至 71K，而微策略 (MSTR) 股價也大跌近 6%，收在149.78 美元，一年跌幅高達 59%。