馬斯克（Elon Musk）旗下的航太巨擘 SpaceX 6/12 正式風光上市，這場歷史級別的 IPO 案不僅在傳統金融市場掀起滔天巨浪，更在加密貨幣領域引發了一場前所未有的「鏈上認購狂熱」。由於傳統 Pre-IPO（未上市股票）市場將絕大多數散戶拒之門外，看準這股強烈的「錯失恐懼症（FOMO）」，多家加密交易所與代幣化平台紛紛推出相關衍生商品，試圖打破傳統金融高牆。然而，這場狂歡背後，一場因底層資產「供貨中斷」而引發的集體取消事件，也為火熱的代幣化市場澆下一盆冷水。

看準散戶 FOMO 情結：加密交易所靠 Pre-IPO 衍生品大發利市

SpaceX 在上市前，其估值在私募市場早就屢創新高，全球投資人對其股權的渴望已達到瘋狂狀態。隨後其風光上市，散戶與機構投資人認購反應極度熱烈，總需求突破 3,500 億美元，遠高於 750 億美元的發行總額。

(SpaceX市值衝 2.2 兆美元！上市首日漲 19% 馬斯克成首位兆元富豪)

為了繞過傳統金融的百萬美元高門檻，多家加密貨幣交易所與新型代幣化平台早在上市前大舉推出 SpaceX Pre-IPO 衍生商品。據路透社報導，數十億美元湧入了這類被稱為「Pre-IPO Derivatives」的工具。

根據數據提供商 Talos 的數據，從 5/17~6/10，SpaceX Pre-IPO 的交易量約為 32 億美元，未平倉合約量約為 3.9 億美元。 Talos 的數據包括了幣安、Coinbase 和 Hyperliquid 等八個交易平台。

幣安表示，SpaceX IPO 前的股票在 18 天內交易量達到 21 億美元，但拒絕按地區細分這一數字。

儘管加密市場的 Pre-IPO 交易量極具規模，但對比 SpaceX（代號：SPCX）上市首日高達 850 億美元的天量交易量，仍顯得相形見絀。

xstocks 聯手交易所，宣稱打通「散戶認購管道」卻宣告失敗

不過，正當市場沉浸在「鏈上買火箭」的狂熱中時，代幣化未上市股票平台 xstocks 的認購失敗事件，給了市場一記沉重的耳光。該平台先前高調宣稱取得專屬管道，能為加密社群提供直接認購 SpaceX 私募份額的機會，吸引了無數追求百倍回報的散戶投資人瘋狂注資。

代幣化平台 xstocks 透過設立離岸特殊目的公司（SPV）或信託架構，宣稱間接持有或對接 SpaceX 的私募股權。隨後，平台將這些高門檻的股權份額拆分為小額的「鏡像代幣」（Mirror Tokens）或差價合約（Contract for Difference, CFD）在鏈上發行。

為了迅速擴大市場規模，xStocks 主要與多家加密貨幣交易所進行深度合作，將其衍生商品上架至交易所的交易板塊。在此模式下，xStocks 擔任底層資產的發行方與供應商，而合作的加密交易所則提供流動性與撮合系統。像幣安和 Bybit 都在本週推出 SPCXx IPO 活動，用戶可透過質押穩定幣，換取 xStocks 的 SpaceX 代幣（SPCXx）資格，但此活動最終卻宣布失敗全數取消， xStocks 解釋原因為：「市場需求實在太過瘋狂。」，因為實際拿到的配額遠低於預期。在嚴重「缺貨」的情況下，xStocks 只能優先把極少數的現貨股票分給母公司 Kraken 的客戶（而且連 Kraken 自家用戶都遭到嚴重砍單，許多人丟了幾千美金最後只分到價值幾百鎂的碎股），導致 xStocks 根本沒有多餘的股票可以分給 Bybit、幣安和 Bitget 等外部合作夥伴，進而引發這次集體取消的連鎖效應。而交易所也為此宣布如額外利息的補貼和空投，可謂得不償失。

(Bybit SpaceX 認購失敗：xStocks 未交付、全額退款 + 10% APR)

加密交易所跨足傳統金融，是機會還是風險？

這起 SpaceX 代幣化認購失敗事件，無疑是 Web3 世界實物資產代幣化（RWA）賽道一次的教訓。對加密交易所而言，這次跨界嘗試不僅沒能成功幫用戶「把火箭送上鏈」，事後還必須自掏腰包，發放額外利息補貼與百萬美元級別的空投來安撫用戶不滿的情緒。

這起事件也揭示了加密金融與傳統華爾街巨頭在爭奪頂級資產配額時，Web3 平台仍處於相對劣勢的殘酷現實。雖然「Pre-IPO 衍生品」在上市前為交易所帶來了數十億美元的驚人流量與手續費收入，但若無法解決底層資產「中心化供應商」的交割風險，這類標榜打破金融階級的創新產品，可能淪為散戶投資人一場美麗的空中樓閣。最終散戶也能透過 Pre-IPO 衍生品對賭股票上市前後的漲跌。