摩根大通（JPMorgan）週四（25 日）發布報告，將南韓綜合股價指數 Kospi 的 12 個月目標大幅上調至 12,500 點，較今年 5 月設定的 10,000 點目標再加碼，並維持南韓為「亞洲首選股市」的評等。摩根大通指出，儘管外資持續強力賣壓、市場波動加劇，但 AI 驅動的企業獲利成長動能，足以推動南韓股市繼續多頭格局。

摩根大通上調 Kospi 樂觀目標至 15,000 點，看多立場不變

根據韓國先驅報引用摩根大通報告指出，這次調整除了將基準情境（base case）目標上修至 12,500 點外，也同步設定樂觀情境（bull case）目標 15,000 點，以及保守情境（bear case）目標 8,000 點。報告建議投資人應在股價回檔時逢低加碼，並維持對南韓股市的最大持股比重。

摩根大通策略師在報告中表示：「儘管外資被迫持續賣股、市場波動明顯升高，我們在方向上仍對南韓股市保持樂觀。」該行同時預期，這兩項壓力短期內都不會消退。

AI 晶片獲利成經濟命脈，記憶體牛市看向長期

這次上調目標的原因，在於南韓記憶體晶片產業對整體經濟的重要性持續攀升。摩根大通指出，AI 相關晶片廠的獲利規模，已大到足以牽動企業所得、家庭財富，甚至政府稅收。該行認為，南韓仍是全球 AI 浪潮中最明確的股市受益標的之一，而目前 AI 產業的動能依然強勁。

分析師進一步預期，記憶體晶片市場將維持「高價且持續更久（higher-for-longer）」的週期格局，主要受惠於 AI 資料中心支出帶動的強勢議價能力，使南韓科技類股獲利對 AI 需求變化高度敏感。此外，企業治理改革（corporate governance reforms）也被視為潛在的加分因素。

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行情變數：外資賣壓未歇、百億美元規模槓桿 ETF 放大波動

儘管整體看多，摩根大通也提醒，一旦市場對 AI 題材的信心動搖，股市可能出現劇烈回調，主要風險包括晶片價格壓力、中國廠商競爭、出口管制限制，以及新股與新債供給增加等變數。

報告指出，與南韓股市掛鉤的槓桿型 ETF 規模已成長至約 500 億美元，透過期貨、選擇權與現貨市場操作，進一步放大股價波動，並推升隱含波動率明顯走高。

同時，外資賣壓也不容忽視。摩根大通估計，今年以來海外投資人已賣出約 950 億美元的南韓股票，其中逾九成集中在兩大記憶體權值股。由於這兩家公司市值已大到讓部分新興市場基金觸及持股上限，反而被迫在股價反彈時賣股，形成額外賣壓，導致韓元匯率連帶承壓。

然而摩根大通認為，南韓央行潛在的升息動作，以及 8 月季節性稅務資金的流動，有望提供一定支撐。

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外資拋售、內資撐盤：跨國投行集體看多韓股

值得注意的是，外資賣壓多由韓國本地投資人承接。摩根大通估計，今年韓國散戶投資人已買入約 800 億美元的本地股票（含 ETF 資金流入），該行認為，隨著資金從海外股市回流、加上房地產投資管道受限，散戶買盤動能可能持續。

摩根大通此次上調目標，也呼應近期國際投行對南韓股市一致看多的趨勢。在 Kospi 上週突破 9,000 點關卡、市場劇烈震盪之際，高盛（Goldman Sachs）近期將 Kospi 目標上調至 12,000 點，摩根士丹利（Morgan Stanley）則上修至 10,500 點。

多家主要外資券商持續以「AI 獲利動能」作為看好南韓股市後續表現的關鍵理由，顯示市場對韓股後市信心並未因短期波動而動搖。