中國五月份的零售銷售額，出現三年多來的首次下滑，加上固定資產投資大幅萎縮，內需疲軟的窘境表露無遺。但在人工智慧（AI）大量出口需求的帶動下，工業生產卻逆勢成長。這種「外熱內冷」的雙軌現象，正為中國帶來新的挑戰與政策考驗。

中國 5 月零售銷售意外衰退，創三年半以來首見負成長

根據 CNBC 報導，中國國家統計局公布，作為衡量消費關鍵指標的零售銷售在 5 月份年減 0.6%，不僅低於路透社調查預期的持平（0.0%），更扭轉了 4 月份成長 0.2% 的態勢，創下自 2022 年 12 月以來的首次單月衰退。這股消費疲軟的寒意在汽車產業尤為明顯，國內汽車銷售已連續八個月下滑，顯示全球最大汽車市場的壓力恐將持續至年底。

中國重要假期五一連假期期間，旅客消費力道明顯不如預期，人均消費甚至落後於 2025 年同期水準；統計局發言人付凌暉指出，今年前五個月商品與服務零售總額僅勉強維持 2.8% 的微幅增長，顯示消費動能仍顯疲乏。

房市低迷拖累固定資產投資，民間消費降級成隱憂

截至 5 月底包含房地產與基礎建設在內的城鎮，固定資產投資年減高達 4.1%，跌幅超乎預估的 2%，也較前四個月進一步擴大，房地產市場依然是最大的拖累來源，前五個月資金流入大減 16.2%。

上海金融區的酒吧業者坦言，企業應酬預算縮水已嚴重影響業績，即便正逢世足賽期間，但受限於深夜與凌晨的賽程安排，並未帶來預期的人潮，反而必須靠團體促銷來吸引客源，業者直言：「消費者現在已經不像以前那麼衝動購物了。」

AI 浪潮推升工業與高科技製造業，經濟呈現「K 型發展」

與疲軟的內需形成強烈對比，5 月份工業生產指數年增 4.5%，不僅優於預期的 4.3%，也從 4 月份的低點強勢回升。在全球 AI 投資熱潮與相關科技需求的推波助瀾下，中國高科技製造業產出更大幅躍升 15.1%，成功抵銷了市場原先對地緣政治衝突可能衝擊出口的擔憂。

經濟學家指出，中國經濟目前正走向所謂的「K 型」成長模式：強勁的製造業與出口表現，正試圖撐起房地產與消費支出持續疲弱所留下的缺口，儘管 5 月全國失業率從 4 月的 5.2% 微降至 5.1%，官方仍示警，當前「強供給、弱需求」的失衡現象十分嚴峻，部分企業的營運正面臨考驗。

中東停火緩解能源危機，企業面臨吸收成本壓力

先前戰爭導致的能源與大宗商品成本上漲，已推升中國 5 月份生產者物價指數（PPI）創下近四年來最快增速；但受限於終端需求不振，消費者物價指數（CPI）僅溫和上漲 1.2%。這意味著上游企業必須自行吸收攀升的成本，難以將通膨轉嫁給消費者，顯示「新經濟引擎」仍不足以完全彌補舊有模式的衰退，企業獲利空間持續受到擠壓。

第二季 GDP 面臨放緩壓力，市場聚焦 7 月官方救市政策

隨著第一季的強勁表現逐漸褪色，牛津經濟研究院（Oxford Economics）預估，中國第二季經濟成長率將從第一季的 5% 大幅降至 4.2%，市場普遍認為，北京當局將採取干預措施拯救中國日益嚴重的內卷經濟市場。

保銀資產管理公司（Pinpoint Asset Management）總裁兼首席經濟學家張智威表示，當前的內需困境已將壓力轉移至政府端，市場正期待在 7 月份發布第二季 GDP 數據後，官方將推出實質性的「政策微調」與刺激方案，以挽救低迷的消費市場，確保全年 4.5% 至 5% 的經濟成長目標得以實現。