美國時間 6 月 26 日，Oracle（ORCL）股價單週重挫約 19%，創下自 2001 年 dot-com 泡沫破裂以來最大週跌幅。據 CNBC 報導，本次拋售直接源自市場對 Oracle 承擔的鉅額 AI 算力投資與融資結構失衡的疑慮，重點包含對 OpenAI 等大型 AI 夥伴的算力承諾、5 月底已達 1,300 億美元的負債、以及 2026 財年資本支出年增 162% 至 557 億美元。

3 個數字解讀拋售：1,300 億債務、557 億 capex、-237 億自由現金流

本次跌勢的具體財務催化包含三組數據。其一，Oracle 5 月底總負債約 1,300 億美元；其二，2026 財年資本支出年增 162%，達到 557 億美元，超過自家原本 500 億美元的指引；其三，自由現金流從前一年度的 -3.94 億美元擴大至 -237 億美元。3 個數字疊加的訊息是：Oracle 為了追趕 AI 算力需求，已把整個現金流結構從正轉負，並依賴外部融資填補缺口。鏈新聞 6 月 12 日報導 Oracle Q4 財報後股價單日跌 10%，根本原因就是相同的鉅額 AI 資本支出疑慮，本次週跌是該疑慮在 2 週內的持續放大。

融資計畫 $400 億：含 $200 億增發股

Oracle 本月稍早公告 2027 財年將透過債務 ＋ 股權發行籌資約 400 億美元，含已宣布的 200 億美元增發股部分。對既有股東而言，這代表兩個壓力：發債增加既有負債的利息支出（在當前高利率環境特別敏感），增發股權直接稀釋既有股東持股比例。CNBC 引述分析師指出，市場對「為了追趕 AI 算力而願意承擔的資本成本」這個問題的回答，從原先「合理長期投資」轉為「短期財務可持續性受疑」。

AI 資本支出循環的訊號：Grantham「歷史最大泡沫」有了具體案例

Oracle 本週的拋售可放在更大的 AI 資本支出循環中觀察。鏈新聞同期報導GMO 創辦人 Jeremy Grantham 將當前 AI 投資環境形容為「美國金融史上最大規模的投資泡沫」，Oracle 的負現金流擴張提供具體案例：頭部企業為追上 AI 算力競賽願意承擔的資本成本，已大幅超出市場過去的接受區間。CNBC 並指出，部分投資人同時擔憂 AI 模型本身可能取代軟體業者既有產品的競爭力，這個「資本支出大增 ＋ 主業競爭力被質疑」的雙重壓力，可能加劇此次拋售幅度。Meta 砸 6,000 億美元衝 AI 算力等同期動作顯示整個產業仍在加速資本支出循環，Oracle 案例可被視為觀察資本市場對該循環耐心程度的具體指標。