高盛（Goldman Sachs）大幅調升三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK hynix）的獲利預測與目標股價，預計兩家公司 2028 年合計營業利益將突破 1,000 兆韓元，並對市場對下半年記憶體景氣見頂的疑慮表示不認同，強調 DRAM、NAND Flash 與 HBM 三大分類的景氣仍在延燒。

（還能漲九成？SK 證券上調三星、海力士目標價：記憶體重估行情剛開始）

高盛：記憶體超級循環進入「Higher for Longer」新階段

高盛在最新研究報告中指出，DRAM、NAND Flash 及 HBM 市場已進入「Higher for Longer」階段，預計本輪榮景的持續時間將比市場原本預期的更長。對此，高盛在短短一個月內兩度上調三星電子與 SK 海力士的獲利預測，並同步調升目標股價：三星電子目標價提升至 45 萬韓元，SK 海力士則上看 350 萬韓元，兩檔股票均維持「買入」評級。

這波上調的核心驅動力，來自全球科技巨頭對人工智慧（AI）基礎建設的持續投資，進而帶動 HBM 需求爆發，同時也加速了伺服器級別 DRAM 與 NAND Flash 的消耗。高盛認為，這個需求浪潮尚未到達頂峰。

2028 年合計營業利益逾 1,000 兆韓元，上調幅度逐年擴大

在具體數字上，高盛預測三星電子 2026 年全年營業利益為 374 兆韓元，2027 年達 530 兆韓元，2028 年進一步攀升至610兆韓元。相較於一個月前的預測，今年調幅僅有 5.4%，但 2027 年與 2028 年的調幅分別達到 21.0%與23.3%，顯示高盛對記憶體景氣的信心隨時間遞增。

SK 海力士方面同樣獲得大幅調升。高盛預測其 2026 年營業利益為 271 兆韓元，2027 年達 401 兆韓元，2028 年則為 454 兆韓元。與前次預測相比，今年調幅為 3.7%，2027 年升至 21.4%，2028 年更達 24.0%。三星與 SK 海力士兩家合計，2028 年預估營業利益總額將輕鬆突破 1,000 兆韓元。

高盛回應「記憶體見頂論」：估值重估空間同樣令人期待

這份報告才剛發布，市場隨即聚焦於其對「記憶體景氣見頂論」的正面回應。此前，部分分析師認為，隨著 HBM 供給逐漸擴大、加上大型科技公司可能放緩 AI 資本支出，記憶體市場或將在 2026 年下半年或 2027 年後開始降溫，讓三星與 SK 海力士股價承受高估值壓力。

高盛對此反駁，強調榮景並不侷限於 HBM，商用 DRAM 與 NAND Flash 同樣將維持強勢。同時提出「估值重估（re-rating）」論點，認為市場對記憶體廠商所適用的本益比倍數（valuation multiple）也有擴張空間。換言之，該機構認為投資人願意給予的估值天花板也可能同步提升。

NAND Flash 獲利預測調升幅度最大，鎧俠（Kioxia）同步升評

在各品項中，NAND Flash 的獲利預測調幅最為顯著。高盛將三星電子裝置解決方案（DS）部門的 NAND Flash 2028 年營業利益預測上調了 31.6%，SK 海力士的N AND Flash 2028 年獲利預測也被調升了 36.8%。

這次的樂觀展望也延伸至整個 NAND Flash 產業鏈。高盛同步將日本記憶體大廠鎧俠（Kioxia）的投資評級調升至「買入」，反映出市場對 NAND Flash 供需緊縮持續的信心，也象徵這輪記憶體多頭行情並非只有韓系廠商受惠，而是具備更廣泛的產業意義。