鏈上分析公司 CryptoQuant 6 月 23 日發布報告指出，比特幣最大企業持有者 Strategy（前 MicroStrategy，MSTR）年化股利義務於 2026 年已倍增至約 12 億美元、同期美元儲備下滑 38%，建議公司「暫停買進比特幣、直到現金與股利覆蓋恢復」。The Block並援引 CryptoQuant 分析師 Moreno 警告：「任何在當前價位下的強制比特幣賣出，都會把這些虧損規模化、直接破壞股東價值。」

14 個月：STRC 股利覆蓋率從 7 年驟縮

STRC（Strategy 的優先股）上週收盤跌至 82.50 美元、創歷史新低、較面值折價約 17.5%。這個跌幅直接壓縮 Strategy 的股利覆蓋能力：原本可支付 7 年以上股利的現金水位，目前約僅能支付 14 個月。CryptoQuant 估算，Strategy 目前帳上未實現比特幣虧損合計約 106 億美元，2024、2025、2026 年所購入的比特幣全部位於水下。

已開始重建現金、但 CryptoQuant 警告遲了兩週

事實上 Strategy 早在 CryptoQuant 警告之前就已開始暫停買進比特幣、轉而重建現金儲備。Yahoo Finance 引述分析指出，CryptoQuant 6/23 的警告「比 Strategy 自己的行動慢了兩週」，意味著市場對 Strategy 結構性風險的關注度正在升高、各家分析機構陸續發聲。

背景：STRC 拋售引爆優先股結構問題

STRC 的拋售並非偶發。鏈新聞先前報導，比特幣 6/19 一度下殺至 62K，被市場歸咎於 STRC 優先股結構問題；Strategy 旗下的優先股以高股利為誘因發行、但其資產端高度押注比特幣、形成「BTC 跌→優先股折價→股利覆蓋壓縮→市場恐慌」的負向循環。CryptoQuant 報告把這個循環具體化、為市場提供量化的壓力評估，是過渡期的重要風險指標。