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GameLook报道/昨天，一则消息震动了国内游戏圈。阿里旗下的灵犀互娱被爆出即将出售，售价预计在人民币70亿元-90亿元，潜在买家包括三七、世纪华通、儒意以及某私募投资机构。
相较于近一年来全球游戏市场内发生的并购，灵犀的这个售价并不贵，同时灵犀去年的净利润大约在15亿元-20亿元之间，因此其并购的PE值也在5-6倍，这个水平对于游戏公司来说也不算高。
那么灵犀作为一家拥有稳定盈利能力的游戏公司，并且其王牌产品《三国志战略版》（以下简称为《三战》）还是以生命周期长、收入曲线坚挺而著称的SLG游戏，为什么阿里要选择以一个较低的价格卖掉灵犀？
目前行业内的第一反应都是阿里不想做游戏了，国内互联网大厂集中资源攻坚AI，将AI当做通往新世界的船票，这也是人尽皆知的事情。不过对于阿里出售灵犀这件事，背后依然存在一些值得复盘和深挖的东西，阿里从十多年前进军游戏业务，到如今抛售灵犀的历程，也能看作许多没有游戏基因的互联网大厂，对游戏业务态度转变过程的一个缩影。
被抛售的灵犀，其实是阿里大文娱的优质资产
灵犀在阿里体系内的组织架构其实历经过多次调整。整个阿里游戏业务的开端是2014年阿里收购UC以后，以游戏渠道的方式切入游戏领域，随后阿里2017年以约10亿元的价格收购了简悦科技，补齐了自身的产品研发能力。
而到2019年《三战》大获成功，成为行业内SLG赛道Top级产品以后，阿里游戏正式更名为“灵犀互娱”，并在2020年升级为独立事业群，脱离阿里大文娱，拥有独自的IPO计划。
随后2023年3月，阿里进行了“1+6+N”的组织架构改革，阿里大文娱成为6大独立业务集团之一，2024年初灵犀也重归阿里大文娱，向大文娱CEO樊路远汇报。
可以说整个阿里大文娱的成型，阿里耗费了大量资金，其中最大的一笔收购是阿里在2016年以约45亿美元的价格完成了对优酷土豆的收购。由于高额的溢价收购，阿里大文娱在后续经营不得不面对巨大的商誉减值压力，2022财年Q3，阿里就一次性对阿里大文娱计提了251亿元的巨额商誉减值。
而灵犀在阿里大文娱形成过程中则如同一个“捡回来的孩子”，不仅收购金额只有10亿元，灵犀对阿里形成的商誉也相当有限，反倒是灵犀每年为阿里大文娱形成的净利润都稳定超过其自身的并购成本。
无论怎么说，灵犀都是阿里大文娱集团内部数一数二的子公司，以目前阿里大文娱内核心上市资产大麦娱乐为例，大麦2026财年归母净利润为7.05亿元，还不如二级市场预估的灵犀去年的净利润。
因此灵犀被阿里抛售并非它的错误，至少从业绩表现的角度来说，灵犀是大文娱内部造血的那一部分。灵犀被出售，更多地还是因为它成为了阿里大文娱整体去阿里化大潮中，被率先剥离的那一个。
去年5月，阿里大文娱集团宣布正式更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业也计划更名为大麦娱乐。整个阿里大文娱的去阿里品牌化，也是为了弱化早年高价收购带来的巨额商誉减值的影响。
更进一步地说，阿里大文娱品牌的完全独立，也是为了后续的资本运作预留更大空间，如今灵犀的出售就是外界看到的首个动作。而这一切当然还是要归结于阿里近几年的战略聚焦。
2023年9月蔡崇信与吴泳铭正式接棒阿里以后，阿里未来的三个战略重心被确定为“技术驱动的互联网平台业务，AI驱动的科技业务，全球化的商业网络”。对于非核心业务，则“通过尽快盈利或其他多种资本化方式，实现资产价值，以便向股东返还价值”。
很显然，在阿里眼中，游戏就属于非核心业务。事实上不仅是阿里，比阿里晚一步入局游戏业务的字节，更早就在开始出清游戏资产。这主要是因为游戏业务作为一个用户的消费端口，在大部分时候都无法与这些没有游戏基因的互联网大厂的其它业务形成联动，只是一个单纯的变现手段。
在互联网跑马圈地的扩张期，此前没做过游戏的大厂们尚可涌进来布局，但当游戏市场整体步入存量竞争，互联网行业又出现AI这个更高的山头以后，大厂自然更加倾向于把资源聚集到具备更大增长想象空间的AI领域。
灵犀的成就与遗憾
众所周知，灵犀的底子基本就是网易的一票人马。简悦创始人前网易COO叮当（詹钟晖）在离开网易前就是网易游戏的掌舵人，而与叮当一起离开网易加入简悦的ERIC(陈伟安)、云风（吴云洋）也都是网易游戏的核心成员。其中陈伟安是前网易分管游戏的副总裁，云风则主导了《大话西游》《梦幻西游》等游戏核心架构开发，是前网易杭州研究中心总监。
可以说这样一套班底，给简悦带来了完整的游戏产品研发、运营、组织和发行能力。简悦也在自己的努力下，实现了从端游到手游的跨越。而阿里在2014年通过游戏渠道的方式进军游戏业务以后，因为缺乏自身的游戏产品，所以2017年收购简悦为阿里补上了游戏业务的关键一环。
2024年阿里大文娱（即现在的虎鲸文娱）CEO樊路远曾在灵犀内部分享会上表示，希望灵犀未来成为国内排名前二的游戏公司。而阿里对游戏业务的这种野心其实早在他们手上还没有游戏研发团队，仅仅是渠道方的时候就已经展露了出来。
令GameLook印象很深的一件事是，在2014年杭州白马湖举办的首届中国移动游戏产业高峰会(MGAS)上，阿里就向当时国内的安卓渠道与腾讯“开战”，表示要将研运一九的分成比达到三七。
无论是十几年前阿里想要改变行业生态，还是前两年阿里高管表示要将灵犀做成国内前二的游戏公司，都能看出阿里进军游戏业务是为了成为行业龙头，拥有绝对头部的影响力。
而灵犀确实也拿出了《三战》这样数一数二的爆款产品，近几年灵犀也在不断产出成功的中体量产品，包括三国IP旗下的《三幻》《如鸢》等产品，上线初期都呈现出了很强的爆发力。
近期灵犀在Steam上的SOC单机游戏《灵魂面甲》销量也超过了100万，放置MMO手游《宗师之上》还冲进了国区iOS畅销榜TOP10。
遗憾的是，灵犀在《三战》以后虽然屡屡有成功的中体量产品，但再也没有诞生像《三战》这样体量的Top级产品。而想要追逐腾网、真正影响行业格局，仅拿出中体量的产品是不够的。
至于灵犀为什么会走到今天这一步，这与灵犀管理层的决策，以及阿里集团对灵犀的态度与资源倾斜程度是息息相关的。灵犀在早年间其实也进行过不少旗舰级项目的押注，也尝试过很多所谓的行业主赛道。
譬如灵犀曾在2021年联合姚壮宪及软星启动了一个仙剑IP的内容企划《仙剑·缘起》，随后2023年就测试了一款MMO《仙剑奇侠传：缘起》，因为测试反馈不佳，最终该项目未能成功上线，不了了之。
再比如对于腾讯的主赛道竞技游戏，灵犀其实也曾拿出过一款FPS游戏《Area F2》进行试水，但由于版权方的纠纷最终这款游戏也没能成功落地。
可以说，在2020年国内手游市场步入高度内卷游戏规格品质的时代以后，灵犀也尝试跟过旗舰级产品，但最终未能在与腾网，乃至是后来以米家为代表的新兴二游厂商的竞争中坚持下来。
如果我们站在事后复盘的角度去推测，阿里大文娱当初要是愿意将更多资源倾斜给灵犀，灵犀能不能成功？只能说以灵犀团队的研发能力，肯定能做出来具备相应规格品质的游戏，但能否在市场上获得成功就是另外一件事。
毕竟很多赛道都必须交学费，纵使是如今在射击赛道独步天下的腾讯，当年也失败了众多射击项目，可以说现在腾讯留存下来的射击IP以及团队，都是从尸山血海当中锤炼而来。
而在隔壁优酷烧钱如流水的情况下，灵犀在大文娱集团内部却很难得到与游戏市场上其它竞争对手相匹配的资源。而不交学费就无法积累经验，因此对于目前旗舰级产品最有竞争力的两条赛道，竞技型游戏与内容型游戏，灵犀其实都存在一定人才断层。
阿里诚意出价，灵犀花落谁家？
下一个问题自然是谁会接盘买下灵犀。暂且抛开代表纯资本市场的私募机构，剩下三个买方三七、华通、儒意都属于游戏行业内的公司。而会不会买下灵犀，主要取决于买方自身能否吞下灵犀，以及战略发展方向上是否需要灵犀。
目前儒意市值约200亿，三七市值400亿，华通市值970亿，考虑到灵犀的报价并不算太高，这三家公司都存在并购灵犀的资质。但儒意是港股上市公司，而三七和华通都是A股上市公司，在监管侧，三七和华通面临的压力会更大，流程也会更加繁琐。
因此仅从资本运作的角度来说，儒意确实很合适，尤其儒意的老板柯利明本身就很擅长资本市场的操作，儒意此前也在文娱圈进行过多次“抄底”，比如2023年儒意以44.17亿元的总对价全资收购万达电影。
而从战略发展方向的角度，毫无疑问灵犀对于这三家公司都具备战略价值，毕竟《三战》依旧是国内传统三国SLG赛道Top级产品，而华通、三七、儒意在SLG赛道均有布局。
值得一提的是，阿里给灵犀定出如此低的PE值，很大程度上也是为了方便出手，毕竟商誉减值风险多年来一直是A股市场进行公司并购的一大问题，阿里自己当年也吃过高额溢价收购优酷的亏。
当然，灵犀的估值某种程度上也和B站、网易有关。前者是因为在2024年推出了《三谋》，对三国SLG赛道形成了不小的冲击，尤其是《三谋》的降肝减氪打法在一定程度上影响了三国SLG赛道的市场环境；后者则是因为《率土之滨》与《三战》的诉讼案件尚未完结，去年8月该案的一审判决被打回重审。
总之，阿里给出的这个价格毫无疑问是一个诚意价，目前就看国内公司会不会接，以及最后会不会复刻前两年字节的道路，游戏业务被拆开来卖。目前灵犀的员工规模大约为1200人，旗下包括平平无奇工作室、南瓜工作室、星辰工作室、鸢工作室、创新工作室等多个工作室，以及九游和交易猫两个运营部门。
如何出售灵犀主要取决于阿里出手的迫切程度，在GameLook看来，如果从纯财务的角度出发，对于灵犀这样一家稳定盈利的子公司，阿里出手的迫切程度是有限的；但从阿里聚焦AI大战略的角度，阿里又希望能够快速完成集团资源整合。因此灵犀最终会以何种方式花落谁家，将成为接下来一段时间内行业重点关注的一件事情。
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