越来越多CVC在路上

作者 | 冯晓亭 

 编辑 | 吾人 

来源 | 融中财经 

宁德时代，又出手了。

近日，中恒电气发布关于控股股东签署《战略投资合作框架协议》事项的进展公告。公告显示，公司控股股东杭州中恒科技投资有限公司（简称“中恒科技投资”）引进宁德时代新能源科技股份有限公司（简称“宁德时代”）的战略投资事宜正在有序推进中，宁德时代拟以40.9985882353亿元（约“41亿元”）认购中恒科技投资新增注册资本。

中恒电气表示，自《战略投资合作框架协议》签署后，各方基于框架协议达成的基本合意，共同推动有关中恒科技投资增资、公司与宁德时代形成战略业务合作关系等具体事宜的洽谈、磋商工作，目前相关工作仍在有序推进中。

值得一提的是，这并非宁德时代今年在资本市场首次出手。

公开数据显示，今年以来，宁德时代宣布入股的上市公司还有富临精工、赛力斯旗下的赛豆科技、世纪互联等。除此之外，今年3月，天眼查工商信息显示，博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业（有限合伙）发生工商变更，新增十余家投资方，其中便有宁德时代的身影；4月，宁德时代发布公告，拟设立全资子公司“时代资源集团”，后者定位为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台……凡此种种，不胜枚举。

且从宁德时代出手项目所涉猎的赛道来看，与自己的动力电池主业几乎没有直接关联。由此可见，现市值超万亿元的“宁王”从产业链协同投资，正转向更广阔的生态圈布局，未来也将有越来越多的“宁王系”企业推开二级市场大门。

而跨界进行投资布局的宁德时代并非孤例。放眼望去，越来越多产业龙头正做出相似的战略选择。在传统股权投资机构募资困难、退出遇阻的背景下，以产业龙头为核心的CVC，正逐渐成为中国创新资本市场不可忽视的一支力量。

41亿元，宁王入股中恒电气

这笔交易，前后历时两个月时间。

早在今年4月，中恒电气发布公告称，公司控股股东中恒科技投资拟接受宁德时代对其进行增资。拟议增资完成后，中恒科技投资控股股东朱国锭和包晓茹，以及宁德时代分别持有中恒科技投资35.70%股权和15.30%股权、49.00%股权。受此利好消息影响，公告发布次日开盘，中恒电气一字涨停。

谈及下一步规划，中恒电气在公告中表示，“各方发挥各自在相关领域的核心竞争力和资源优势，促进宁德时代与中恒电气围绕绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统（算电协同）等领域开展相关业务及战略合作，整合资源禀赋，赋能公司发展。”

要了解双方为何跨界联手，得先从认识中恒电气说起。

作为一家专注于零碳智能社会建设的数字能源公司，中恒电气深耕高压直流技术路线。公司主营业务涵盖数据中心与站点能源、数字电网与综合能源服务等领域，是数据中心HVDC（高压直流）供电技术方案的行业先行者，核心产品包括数据中心HVDC直流供配电、预制化Panama电力模组、通信电源系统、电力操作电源系统等，目前已广泛应用于互联网、第三方colo、智算中心、超算中心、通信运营商、金融政企等数据中心场景。

虽然名声不显，但国内HVDC行业集中度高，主要有中恒电气、维谛技术等，其中中恒电气凭借客户壁垒与技术优势成市占率第一企业，头部效应有望延续。

目前，AIDC（人工智能数据中心）投资进入高速扩张周期，数据中心供配电市场广阔。全球主要云厂商资本开支已进入放量期，以亚马逊、微软、谷歌、Meta为代表的海外头部云厂商单季度资本开支总额均在持续攀升，增长显著。资本开支的增量主要投向AI基础设施，驱动AIDC投资进入高速扩张周期。供配电系统作为AIDC的底层支撑，其投资规模与云厂商资本开支增长呈强正相关，变压器、HVDC、UPS、开关柜等关键设备需求将同步增长。

与此同时，随着AI大模型的训练与推理需求快速扩张，数据中心的用电量和供电稳定性要求也在同步攀升，配储也相应成为刚需。配储这个场景，恰恰是宁德时代的主场。

双方联手后，可协同解决AI智算中心绿电适配、峰谷调节等核心痛点，共同打造从绿电生产到储能、高效供电、算力消耗的全链路解决方案。简单说，宁德时代的储能系统可以跟着中恒的HVDC，顺着数据中心的渠道，进入一座又一座机房。在此之前，宁德时代便和商汤科技合作，在上海落地了临港智算中心（AIDC），共同建设了一套规模为17.888MW的储能系统，成为算电协同跑通的标杆项目之一。

至于宁德时代和中恒电气交易达成后会擦出怎样的火花，我们不妨拭目以待。

“宁王系”，遍布资本市场

跨界入股上市公司，对宁德时代而言并非新鲜事。

今年以来，宁德时代便以“股权投资+业务合作”的战略投资模式，直接或间接入股多家上市公司。1月，宁德时代和富临精工合作，双方意在加强在新能源产业的深度合作，同时在新兴产业领域构建务实合作格局，实现更深层次的资源整合与战略合作；5月，美股上市公司世纪互联发布公告表示，宁德时代关联公司PJ Millennium，以9.42亿美元（约合64亿元人民币）收购了该公司约6.5亿股A类普通股，有望成为该公司的第一大股东……

入股上市公司仅是宁德时代投资版图的冰山一角，在投资圈内，它早已是CVC领域的“老手”，于水面之下构筑起了一座横跨产业链上下游的庞大投资帝国。

企查查数据显示，宁德时代对外投资了158家企业，间接持股企业数量更是数以万计，通过投资，宁德时代的触手深入锂电原材料、整车、新能源、航空航天、具身智能等多个前沿赛道。直投项目中，先导智能、奇瑞汽车、首航新能、极氪汽车、日联科技、微导纳米等项目已成功IPO。与此同时，还有大批“宁王系”项目，站在二级市场门外，等待IPO。

与此同时，晨道资本、一村资本、恒旭资本、博裕资本、高瓴创投、国策投资、中金资本、普洛斯隐山资本、溥泉资本等多家投资机构的背后，都有宁德时代的身影。

其中，溥泉资本由宁德时代CVC“宁德时代新能源产业投资有限公司”持股，是后者的核心产业投资平台。据了解，溥泉资本旗下时代泽远基金历经多轮扩募，目前规模已百亿元，聚焦新能源、新能源汽车产业链、储能、机器人、高端制造、半导体芯片六大核心方向。截至目前，基金已落地近30个优质项目，累计投资金额近60亿元，单个项目平均投资额超2亿元。

团队充分发挥产业资本优势，以大比例、低成本方式入局，深度赋能产业链上下游企业。依托宁德时代深厚的产业协同能力，溥泉资本打造了特色化产投模式：一方面深度布局硅碳负极、电池管理系统、能源管理系统等锂电配套企业；另一方面发力通用机器人、智能机械手、自动驾驶矿车等高端制造领域。目前多个被投企业已启动上市申报工作，不少项目即将登陆港股、A股，投资成果丰硕。与此同时，机构同步推进并购基金、早期科技基金、海外美元基金布局，构建起多层次、全周期的投资体系，全面覆盖资源并购、早期科创、成熟项目投资等多个领域。

在溥泉资本投资项目中，独角兽银河通用机器人近日可谓风光无两，于今年3月正式宣布完成新一轮25亿元融资。值得关注的是，本次融资也是大基金通过国家人工智能产业投资基金首次出手投资具身智能赛道企业。

在宁德时代做LP这条路上，最新一幕发生在今年3月。彼时，天眼查工商信息显示，博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业（有限合伙）发生工商变更，新增宁德时代、腾讯、泡泡玛特、唯品会、宁波金控系、北京国管系、国泰海通系等十余家合伙人，出资额由200万元增至约40亿元。值得一提的是，这不是宁德时代和博裕资本首次合作，据悉，该基金将主要投资于科技、医疗健康、消费品和零售领域的成长期及成熟期企业。

不知不觉间，宁德时代的资本触角已经不再只服务于自身的供应链，而开始指向更广泛的财务回报和生态构建。

宁德时代之外，CVC崛起正当时

触手遍布创投圈的宁德时代并非孤例，在这背后其实是一个更大趋势的缩影。

CVC即“公司风险投资”，是指具有主营业务的非金融企业通过子公司对创业企业进行股权投资的行为。其核心特征包括依托母公司资源、追求战略协同效应而非单纯财务回报、激励机制受母公司制度约束等。投资对象多集中于与母公司行业关联度高或早期创新项目，退出时优先收购被投企业。

中国CVC起步较晚，1998年实达集团投资北京铭泰科技发展公司被视为第一个初具规模的CVC投资案例。随后一段时间发展较为缓慢，直至2010年前后，随着腾讯、阿里巴巴等互联网头部企业相继设立战投部门，中国CVC进入发展窗口期。2013年至2015年，在“大众创业、万众创新”的背景下，CVC投资案例数和金额呈现爆发式增长。近年来，投资主体从互联网巨头进一步扩展到宁德时代、华为哈勃投资等硬科技产业资本。

成立于2019年的哈勃投资，由华为投资控股有限公司全资控股，注册资本30亿元，管理规模约70亿元。据企查查数据，哈勃投资对外投资项目共有132个，重点覆盖半导体芯片设计、EDA工具、封装测试、半导体材料与设备等产业链各环节。

其中十余个项目已成功IPO，分别是瀚天天成、强一股份、昂瑞微、天域半导体、天岳先进、矽电股份、赛目科技、华丰科技、美芯晟、裕太微、杰华特、源杰科技、唯捷创芯、长光华芯、东微半导、炬光科技、东芯股份……项目清一色属于硬科技赛道。近年来，哈勃投资进一步将触角延伸至AI大模型和具身智能领域，入股了面壁智能、千寻智能、极佳视界等明星企业。

在创投圈，联想创投同样是CVC阵营中一股不容小觑的强劲力量。

“上一财年，联想创投年投资收益、IPO数量及被投企业生态协同金额等核心数据均创历史新高，交出了一份投资成果与产业价值并举的成绩单。”今年4月1日，联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙在联想集团2026/2027财年誓师大会演讲中说道。

累计投资超过300家科技企业，其中25家已成功上市；为联想集团年平均贡献收益超10亿元人民币——这是联想创投成立的第十个年头交出的一份可量化答卷。

政策层面的鼓励也在同步推进。2025年3月，深圳市发布《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025-2026）》，明确支持产业链主企业、上市公司开展企业风险投资（CVC）。“推动我市产业链主企业、大型科技企业和上市公司围绕产业链上下游开展企业风险投资（CVC）、参与上下游协同创新；探索设立面向CVC机构的专业化母基金，联合产业龙头、上市公司等共同出资设立一批‘链主’基金，推动重点产业‘补链强链延链’。”

今年4月，上海市国资委发布《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，提出“鼓励监管企业发起设立创业投资基金，着力投早、投小、投长期、投硬科技”“鼓励龙头企业设立企业风险投资基金（CVC基金），围绕创新链布局孵化科创项目”“鼓励监管企业加大S基金、并购基金等组建力度”。

政策支持、产业需求、资本转向……在各方利好作用下，将有更多CVC在路上。

本文来自微信公众号“融中财经”，作者：冯晓亭，36氪经授权发布。