接上篇 "矿工视角看现在的英伟达"

钱都流到哪了，谁在赚？

这篇就顺着这个问题，把 AI 产业链从下到上逐层拆开看。

结论挺反直觉的——这么大一个产业，目前真正在赚钱的，就只有最底层的芯片层。而且赚的还不是用户的钱，是各家巨头融来的、借来的、自己家底里掏出来的钱。

往上看：

基建层在烧钱。Google 母公司自由现金流一年从 733 亿跌到 82 亿，几乎全进了数据中心。一家印钞机被逼得要发债。 模型层在亏钱。OpenAI 年化营收 200 亿，同年预计亏 140 亿。每收 1 块倒贴 7 毛。 应用层……还没长出来。没有一个杀手级应用，全靠输血撑着。

当然，我不是说 AI 没用。和上篇一样，纯商业视角的推理。

现在所有估值背后都压着同一个赌注：这门生意将来能赚到垄断利润。但顺着金字塔一层层看，这个赌注在每一层都还没兑现。

市场把一件没确定的事，当确定的事定了价。

一个加密矿工眼里的 AI 生意 https://vincentping.com/cn/ai-business-through-miner-eyes